市場信心點燃九月行情 二線藍籌獨撐九月？

　　經(jīng)濟軟著陸穩(wěn)定貨幣政策

　　中國證券報記者：春夏以來，海內(nèi)外食品價格快速提高，漲薪潮亦廣泛出現(xiàn)，這是否會影響中國經(jīng)濟增長的連貫性和貨幣政策的穩(wěn)定性？

　　庫珀：近期的通脹率飆升并不會拖累中國的經(jīng)濟增長。盡管中國經(jīng)濟增速在第二季度有所放緩，且該趨勢預(yù)計還將在今年下半年持續(xù)下去，但這一預(yù)期實際上意味著中國經(jīng)濟增速將回到一個可持續(xù)區(qū)間，同時減緩了通脹壓力。

　　當(dāng)然，如果通脹率水平未來幾個月保持高位，那么中國人民銀行就有了在今年年內(nèi)加息的切實的可能性；不過更可能的情形是，在充分評估了全球經(jīng)濟預(yù)期和國內(nèi)經(jīng)濟狀況之后，中國央行今年內(nèi)將不對貨幣政策進行實質(zhì)性調(diào)整。

　　中國證券報記者：8月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期將達3.4%，這是否會對實現(xiàn)3%的年度目標造成打擊？該數(shù)據(jù)對市場意味著什么？

　　庫珀：考慮到嚴重洪災(zāi)造成了谷物減產(chǎn)并推高國際糧價，加之從長期看有利于推動中國制造業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)和設(shè)備升級的漲薪浪潮的廣泛出現(xiàn)，下半年中國的通脹率的確可能繼續(xù)保持高位。不過，經(jīng)濟增速的放緩以及中國政府平抑信貸規(guī)模的努力，將會使中國本年度的通脹率保持在政府設(shè)定的3%的目標水平上下。

　　張翔：我認為，中國的CPI數(shù)據(jù)存在權(quán)重不正確的缺陷，從這一點來講，無論是閱讀數(shù)據(jù)還是年度目標，都無法真實反映通脹水平。

　　而就本年度的通脹預(yù)期而言，我認為其呈現(xiàn)逐漸加強的態(tài)勢。這主要是房地產(chǎn)行業(yè)帶動的結(jié)果，目前該行業(yè)市場內(nèi)資金充裕且并未遭遇新的調(diào)控措施。相比之下，農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)的影響則要有限得多，因為政府在該行業(yè)內(nèi)的調(diào)控態(tài)度非常堅決。

　　陳偉：在預(yù)估年度CPI數(shù)據(jù)時，第四季度勢必回落的“翹尾因素”值得關(guān)注。我認為這一變化將使第四季度的CPI水平降至2.6%至2.7%，年度數(shù)據(jù)將因此貼近3%的目標水平。

　　對證券市場來說，情況則要相對復(fù)雜。若實際數(shù)據(jù)與此前預(yù)期相符，市場會因提前消化了預(yù)期數(shù)據(jù)而反應(yīng)平淡。而一旦實際數(shù)據(jù)達到3.5%、3.6%，市場則會因通脹預(yù)期加強而出現(xiàn)震蕩。其中，農(nóng)產(chǎn)品、肉類等板塊，以及前期低迷的周期性行業(yè)有望得到激勵，而房地產(chǎn)板塊則可能因此受損。盡管決策者可能強化落實此前措施而非出臺房產(chǎn)稅等新調(diào)控政策，但調(diào)控政策預(yù)期對投資者心理層面的影響不可忽視。

　　二線藍籌獨撐九月？

　　中國證券報記者：在食品價格連漲、房價開始抬頭的齊力推動下，8月A股卻“巋然不動”，其中原因何在？是多空對峙使然，還是市場另有關(guān)注點？

　　張翔：市場8月震蕩維穩(wěn)，正負面因素的對峙是主要原因。食品價格及房價的上漲勢頭的確讓投資者看到了一些機會，但高企的通脹預(yù)期也催生了政策緊縮的預(yù)期。換言之，對宏觀政策持續(xù)性的擔(dān)憂，使得投資者的首要關(guān)注點集中在了投資的保值上，從而在客觀上稀釋了風(fēng)險偏好，市場整體的平淡也就不足為奇了。

　　陳偉：我認為，市場在7月下挫后8月震蕩調(diào)整，原因在于市場注意力的轉(zhuǎn)移。隨著經(jīng)濟“軟著陸”信號加強，市場上悲觀情緒和對經(jīng)濟抵御力的質(zhì)疑逐漸消退，投資者更加關(guān)注當(dāng)月新出臺的投資項目上。從前后相繼的趨勢來看，8月的市場起到了終結(jié)7月跌勢，并通過消除不確定性為9月蓄力的作用。

　　中國證券報記者：對于通脹預(yù)期高企的9月，您對市場走勢有何預(yù)期？有哪些板塊值得關(guān)注和警惕？

　　張翔：9月，大盤已經(jīng)達到了結(jié)構(gòu)性平衡，市場因此還將持續(xù)區(qū)間震蕩，這種震蕩將持續(xù)至年底，但區(qū)間的下限不會重新接近曾一度導(dǎo)致投資者季度恐慌的2300點。因為在估值水平本身就比較低的情況下，市場不太可能過分下行。階段性的市場異動有可能會出現(xiàn)，但很難具有較強的持續(xù)性。

　　在此背景下，從季節(jié)特征來講，大消費品、農(nóng)產(chǎn)品和高端海產(chǎn)品板塊可望走強，種業(yè)板塊也會受到激勵。另外，高通脹預(yù)期下，房地產(chǎn)板塊理論上是個好的選擇，不過投資者應(yīng)對政策風(fēng)險有所準備。而如果以抵御通脹為出發(fā)點，在大消費品板塊之外，與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的農(nóng)林及各新興產(chǎn)業(yè)板塊最值得信賴。

　　陳偉：9月的市場仍以震蕩調(diào)整開局，但本月最終收陽的可能性較大。宏觀數(shù)據(jù)的沖擊效應(yīng)依舊存在，但已然恢復(fù)的市場信心將在9月中下旬引領(lǐng)一波秋季行情，突破2700點甚至繼續(xù)向上挑戰(zhàn)2800點。

　　就投資選擇而言，二線藍籌股將是這波行情的主力。此前頗受投資者青睞的中小盤股存在著高估的情況，而大盤股得到的流動性支持也將十分有限，因此我認為，規(guī)模在5億股以下、市場不足200億元的中盤股最有資格在本月晚些時候擔(dān)當(dāng)起引領(lǐng)整個市場的重任。

　　中國證券報記者：如果“9月行情”真的出現(xiàn)了，市場會就勢上揚、嚴守陣地還是重新回落？原因何在？

　　陳偉：行情之后，市場還會重新回落，且表現(xiàn)甚至?xí)��?、8月時更加糟糕。原因在于，首先，市場可能會在10月迎來新的房地產(chǎn)調(diào)控政策，因為決策者絕不希望去年第四季度房價飆升的情況再度發(fā)生。其次，第三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在10月與市場見面，雖然幅度可能有所減小，但經(jīng)濟增速放緩的趨勢料難改變。同時，來自海外市場的發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇不利的消息也會對市場形成沖擊，其中美國經(jīng)濟增速放緩趨勢將延續(xù)至2011年已經(jīng)成為共識。

　　海外“熱錢”無力攪局

　　中國證券報記者：經(jīng)濟復(fù)蘇不力使目前美國股市低迷且債市收益率極低，這是否會使海外“熱錢”流入包括中國在內(nèi)的新興市場，并打破投資者根據(jù)國內(nèi)情況對市場做出的基本判斷？

　　庫珀：出現(xiàn)這種情況的可能性并不大。首先，美國債券市場現(xiàn)有收益率反映了美國經(jīng)濟的疲軟現(xiàn)狀和美聯(lián)儲“在相當(dāng)長一段時間里”繼續(xù)維持超低利率的預(yù)期；同時，美國的通貨緊縮風(fēng)險也讓債市吸引力大增。因此，資金向美國債券市場的涌入勢頭尚未完結(jié)。

　　其次，由于美國經(jīng)濟預(yù)計將在下半年持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲也將因此出臺更多的量化寬松措施，其中就包括進一步壓低美國債券市場的收益率。但即使在這種情況下，美國國債期仍會吸引那些注重投資質(zhì)量的投資者，因為在經(jīng)濟環(huán)境充滿不確定性的環(huán)境下，美國國債可以為投資提供安全性。相比之下，只有當(dāng)全球經(jīng)濟前景有所改善時，新興市場才更有可能吸引大規(guī)模“熱錢”涌入。

　　張翔：的確存在海外“熱錢”進入內(nèi)地市場的可能性，但規(guī)模大到干擾市場走勢還并不現(xiàn)實。如果資金進入市場是為了套利，那么人民幣升值預(yù)期不明朗將會使其望而卻步；而如果“熱錢”有意從房地產(chǎn)市場和資本市場牟利的話，難題同樣存在，政策調(diào)整預(yù)期將不會在房地產(chǎn)市場上留下任何機會，而股市則更是缺乏足夠多、足夠長的行情吸引力。

　　陳偉：海外“熱錢”不會大規(guī)模涌入，因為美國奧巴馬政府最新公布的一攬子經(jīng)濟刺激計劃更加重視實體經(jīng)濟層面，這實際上加強了美國經(jīng)濟的吸引力，在這種情況下留在美國市場上的資金沒有理由轉(zhuǎn)移到新興市場來。

　　價格，是剛剛過去這個夏天的一大關(guān)鍵詞。食品價格“接力”上漲，連同房價的重新抬頭，考驗著3%的年度CPI目標水平線。本期圓桌邀請到加拿大BMO金融集團首席經(jīng)濟學(xué)家謝莉·庫珀、國都證券首席策略分析師張翔及民族證券宏觀策略分析師陳偉，他們認為，盡管近期CPI連創(chuàng)新高，但年度數(shù)據(jù)仍將貼近目標水平，貨幣政策也難現(xiàn)實質(zhì)調(diào)整，A股可能在9月底短暫挑戰(zhàn)2800點。

　　嘉 賓: 加拿大BMO金融集團首席經(jīng)濟學(xué)家 謝莉·庫珀(上)

　　國都證券首席策略分析師 張翔(右)

　　民族證券宏觀策略分析師 陳偉(左)

　　主持人: 中國證券報記者 高健