題材股行情難以為繼 “風格輪動”只是傳說

　　本周行情一度出現久違的“蹺蹺板”現象，熱炒一年多的創業板、中小板，以及新能源、新技術、新材料等“三新”概念股紛紛告跌，權重股與周期性行業股出現騷動，在題材股行情難以為繼之時，使投資者對風格輪動又寄予了新的期待。但從多個角度來看，目前形勢下行情展開風格輪動只是一種奢望。

　　從市場角度看，今年以來是“老手斗老手”的存量資金行情，由于缺乏新增資金的規模性流入，盡管流通市值早已創出2007年6124點時的新高，但指數還未及6124點的一半。存量資金“老手斗老手”的行情意味著即使不考慮其他因素，同樣的資金流分別作用在大市值股與小市值股上，其結果必然是大市值股行情持續時間短、漲幅小；即使把前期堆積在小市值股上的資金能全部“搬”到大市值股上來，行情空間也很有限。從市場供需角度看，盡管小盤新股以平均每周“四連發”的節奏在進行，但從總量上來說，以銀行股為代表的大市值股再融資規模遠甚于小市值股。何況，小市值與大市值中的資金流有著截然不同的投資偏好，歷來井水不犯河水。因此，風格輪動只是短期“抽搐”，不具備規模性輪動的持續性，大市值股與周期性行業股最多是一波次級反彈。

　　從基本面形勢來看，即將8月份經濟數據因季節性原因可能部分較好，但整體上增速回落、通脹上升的趨勢還難以改變，目前談論經濟基本面止跌回升，再度進入新的增長周期為時尚早，經濟與公司基本面最差的周期應該是在今年四季度與明年一季度。國慶假期之后市場將進入三季報周期，整體上公司三季報的盈利增速同比、環比皆下跌已是大概率事件。因此，“靠基本面吃飯”的大盤藍籌股目前還沒有展開風格輪動的依據，只有技術性+估值比價效應下的超跌反彈要求，而難以形成新的“增長驅動”型行情。

　　從政策面角度看，目前階段房價越是騷動，所遭受的政策阻擊力度必然越大，房地產調控松動只是幻影，在通脹強度增強的態勢下、在地方融資平臺結果未出、在“調結構”剛起步的態勢下，宏調政策轉向松動乃至轉向刺激目前還只是一種幻覺。實際上，類似5月份以來“不松不緊”的政策面狀態對行情已是最好的局面。

　　從操作層面上看，如果說前面風生水起的小盤股、題材股行情是市場游資主導的“吃飯行情”，則大盤股與周期性行業股騷動最多可視為上半年普遍浮虧、在盈利壓力逼迫下基金也欲做一波的“吃飯”行情。但是，歷來只與指數比賽、只與同行比賽的基金，其胃口與利益訴求要比游資小得多，目前也沒有足夠的能量再運作出風格輪動的行情。

　　從行情結構看，大盤藍籌股與多數周期性行業股已只有抗跌功能，難有價值增長的驅動力。對指數只有穩定功能，難有提升動力。目前行情的局勢是，高處不勝寒的小盤股、題材股行情正在紛紛退潮，而大盤藍籌股與大多數周期性行業股在繼續沉淪，整體上意味著行情的操作難度、投資風險在不斷增大。

　　當然，今年股市最大的特色是此起彼落的個股行情，一個主題隕落之時，就有一個新的投資主題來補充，在當前時期的最優策略應該是“防御+題材”，為此：（1）遠離正待風險釋放的創業板、中小板為代表的小盤股，以及前期狂炒的題材股；（2）業績尚好的周期性行業股也只能以防御性策略交易；（3）把個股行情的重點開始轉向三季報預增主題。⊙阿琪