2700點四次沖鋒折戟 “終點”還是“中點”？

　　-亮點匯

　　嘉賓：民生證券研究所所長 李鋒

　　東興證券資深策略分析師

　　陸俊龍

　　上海證券高級策略分析師

　　屠俊

　　主持人：本報記者 周文淵

　　2700點不是“終點”

　　中國證券報記者：市場至7月反彈以來，連續四次沖擊2700點均無功而返，2700點的壓力非常明顯，您是如何看待四次沖擊均失敗的市場狀態？短期對市場走勢持何種觀點，是見頂回落還是繼續震蕩盤升？

　　李鋒：盡管4次沖擊2700點都沒有成功，但是我們認為2700點并非不可逾越。市場在4月份開始的下跌主要是基于經濟增長的悲觀預期。目前來看，經濟形勢出現有利變化。先行指標PMI顯示經濟下降速度已經放緩，從出口訂單、投資規模和消費三駕馬車來分析，三、四季度的GDP可能會好于市場預期。基于經濟增長前景的預測，我們判斷9月份的市場仍然是震蕩向上的，大盤運行將有一個逐步活躍的過程。

　　陸俊龍：對照04、05以及08年周期股的反彈規律來看，這次反彈的情緒頂應該在2690-2770點，所以我個人認為2700點沒什么特別的意義。至于連續上沖不破，主要因為這次反彈沒有基本面支撐，多數源于情緒面的刺激；而情緒面支撐的反彈是比較脆弱的，因而經常波動也很正常。短期市場可能還是會維持箱體震蕩，但是整體方向應該逐漸向下了。

　　屠俊：大盤四次沖擊2700點均失敗主要原因是，中報披露結果顯示，整體市場尤其是大盤藍籌股季度業績增速見頂跡象明顯，且前期估值修復的動力減弱。在經歷了2009年的再庫存后，目前行業去庫存的壓力很大。未來新增產能的消化仍不容樂觀，業績增速回落趨勢仍將延續。因此，即使大盤此次突破2700點或半年線，進一步拓展反彈空間的動力也十分有限。我們認為在9月份市場波幅可能擴大，但依然不具備趨勢突破的條件，短期市場趨勢將表現為重心小幅上移或橫向震蕩。

　　風格轉換概率小

　　中國證券報記者：周一市場經歷比較明顯的格局轉換，銀行、煤炭等權重股走強，中小板股票全面下跌。不過，周二可以觀察到中小板股票再次活躍。基于市場運行背景，您認為出現“5·30”式樣的風格轉換可能性大嗎？其原因何在？

　　李峰：周一出現的波動和周二市場格局的回復充分說明出現顯著的風格轉換的可能性比較小。首先，目前來看市場發行節奏很快，基金倉位處于較高水平，新增資金比較少，市場受制于資金約束，可能會偏好中小股票。其次，目前市場運行的大背景是，經濟下降速度趨緩，流動性中性偏緊，這無法持續支撐大盤股走強。

　　陸俊龍：風格轉換出現的可能性不是很大，中小盤股的唯一支撐因素只是政策而不是業績。我們預計在戰略新興產業規劃出臺之前，中小盤股依然有空間，但是在規劃出臺之后，要警惕中小盤股見光死的現象，而且這勢必會拖累大盤。短期內大盤藍籌股的機會按照04、05和08年的經驗來看則僅僅局限于資本品行業，例如鋼鐵、有色等。

　　屠俊：近期市場難以出現“5·30”式樣的風格轉換。原因主要有三：首先，宏觀基本面的環境完全不同。“5·30”前夕，藍籌股在強勁的宏觀經濟背景下，業績的增長趨勢明確，估值提升動力十足；而目前雖然經濟有趨穩跡象，但是下降趨勢尚未扭轉，藍籌股估值修復動力不足。在經濟結構調整的預期下，新興行業小盤股享受成長性溢價是市場中期性趨勢。其次，從資金面來看，“5·30”前夕公募基金是社會資金大舉進入股市的橋梁，火爆的基金發行為風格轉換提供了資金支持，但目前股票型基金發行處于常態，8月份甚至有所回落，反而是債券型基金獲得市場青睞，顯示了場外資金對股市的謹慎態度；最后，目前新增基金開戶數、A股開戶數處于正常水平，交易活躍度(交易賬戶/持倉賬戶)在歷史中值，小盤股尚無全面瘋狂與見頂的跡象，類似”5·30”的風格轉換自然缺乏資金全面遷徙的基礎。

　　把握結構性機會

　　中國證券報記者：基于國際國內的經濟形勢變化，您覺得投資者近期該如何操作？是見好就收還是耐心持有？投資策略上可以配置哪些股票？

　　李峰：我們判斷當前市場的格局是結構性牛市，因此建議投資者靈活操作，把握結構性機會。建議重點關注長假及新興產業受益行業下的投資機會：第一，在《戰略性新興產業發展“十二五”規劃》最快將在9月推出的預期下，我們認為以新興產業為主題的高成長性行業還將面臨良好的投資機遇，其中，建材及節能燈、信息網絡、新能源汽車及新材料相關行業9月有望呈現較盛勢頭。第二，2010年9月長假來臨，我們預計消費板塊因長期消費升級及短期長假利好疊加，將會給A股市場注入一股動力之源。

　　陸俊龍：我們建議投資者逢反彈減持大盤藍籌股，轉而加倉有未來政策預期的中小盤股以及消費為主的防御性股票，如瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、天方藥業、通產麗星、美邦服飾、飛亞達、川大智勝、生益科技等。

　　屠俊：目前國際國內的經濟形勢比較復雜，美國與日本醞釀新一輪經濟刺激政策顯示全球經濟復蘇進程坎坷，投資者預期隨經濟數據的波動而搖擺。市場不具備單邊向上的趨勢性行情基礎，建議以靈活的波段操作策略為主，避免追漲。對于主題性個股的急升應堅決獲利了結，對估值支撐較為明顯的周期性行業股票建議耐心等待反彈催化劑，如近期的減排弱化產能過剩憂慮等。我們認為“資源為王”可能是未來投資者尋求超額受益的股票配置主線所在。一方面近期稀土、鉀肥等的價格波動顯示全球資源爭奪初露端倪，而稀缺資源也是通脹投資主題的重要載體。值得注意的是，新能源在電動汽車等領域的運用，最終受益的是具有新能源、新材料上游資源稟賦的公司，其價值發現過程才剛剛開始。