基金重倉創業板的懸疑

　　在過度包裝、高估值、低成長、造富的爭議聲中，深證創業板登陸A股舞臺已經10個月了。然而，無論過去、現在還是將來，這些“神奇”的創業板公司從來不缺故事。

　　3個月前一則“150人突擊調研碧水源”的故事，提高了筆者對創業板的關注度。可以想象，這場調研秀不僅規模宏大，場面熱鬧，也流露出一絲不安和恐慌。這發生在碧水源股價沖高175.58元后連續下跌至125元一線后發生的事情，并不難理解。

　　有人說，也許這次調研是個人、機構投資者“亡羊補牢”之舉，無可厚非。中報顯示，6月底碧水源前十大流通股股東的位置全被公募基金占據，但筆者并不希望這些公募基金的身影曾出現在上述調研的人群中。為什么？公募基金以投研實力著稱，買前要選股，買入要擇時，不會如此驚慌吧！

　　事實上，交易所公開數據表明，碧水源股價上市之初的拉高，公募基金或有巨大的“貢獻”，僅在4月26日碧水源“沖頂”這一天，就有3家機構席位累計凈買入約2.07億元。當然，碧水源隨后的大跌給這些機構帶來的浮虧也是巨大的，最低跌至77.01元“縮水”約1.16億元，即使按目前碧水源100元左右的股價算，也還浮虧8000萬元以上。

　　如果是公募基金調研不實、輕信賣方研究報告結下的“苦果”，那是一個悲劇。這讓筆者想到了很久以前“多只基金誤入銀廣夏陷阱”的故事。

　　對于銀廣夏這只當時不少機構眼中“業績優良、前景廣闊的藍籌股”，多只基金投入巨資買入，但銀廣夏事件暴露后，，持股市值像“泡泡破滅”般損失殆盡。后來有關基金的投資負責人解釋，當時的調研僅局限于表面，并不像記者調查得那樣細致，絕沒想到銀廣夏的水分這么大。碧水源不是銀廣夏，不可同比，但若機構調研不盡職，在錯誤的時間、錯誤的價格買入招致巨虧卻有其相似性。

　　也許，調研上的問題會被公募基金“趨勢投資”的眾口一詞淹沒，但實際操作中 “重勢不重質”則更讓基金持有人揪心，讓監管層憂慮。首先，追漲殺跌加劇市場風險，有違監管層著力培育機構投資者穩定市場的初衷；其次，公募基金在IPO詢價、交易過程中的“哄抬”，制造股價泡沫，將擾亂市場資源配置，目前創業板巨額超募“躺在賬上睡大覺”或是明證。再者，市場中并不缺追漲殺跌的“高手”，花上百萬乃至數百萬年薪請基金經理來“追漲殺跌”，是公募資源的浪費，還是對基民利益的漠視？

　　還有，就是基金巨資“豪賭”創業板公司，是否考慮過基金持有人的利益呢？也許統計數據能說明一些問題。以基金重倉的碧水源、神州泰岳和華誼兄弟這3家公司為例，Wind資訊統計顯示，6月末基金持有流通股比例分別為60.73%、32.41%和37.07%；市盈率(中期業績攤薄)分別為157.2倍、66.2倍和200倍；中期業績同比增幅分別為40.55%、27.98%和-11.71%。3家公司算術平均市盈率為141.13倍，業績增速18.94%。而截至8月底，滬深A股平均市盈率約為19倍，上半年業績整體增幅逾四成。也就是說，公募基金投入巨資花超過市場平均價格的7倍買了一堆成長性一般的資產，為何？

　　比高價買入更可怕的是“賭博”式的投資行為，與多家基金不同產品“抱團”一家上市公司稍有不同，同系基金扎堆一家創業板個股的現象愈演愈烈。扎堆、抱團目的很明確：穩定凈值，但后果同樣明顯：個股走勢基本不動，如果突發風險，誰也別想跑掉，這在2008年底云天化、鹽湖鉀肥“斷崖”式走勢上已表現得一覽無余。

　　有業內人士感嘆，其實基金也不想這樣，就像人走在泥沼里，一只腳陷進去了，想要第二腳不陷進去真的很難！而筆者認為，如果以基金持有人的利益為重，就不應該出現這種情況。

　　再就是，公募基金在創業板這場“造富運動”中所扮演的角色，筆者認為，值得商榷。公募基金主旨是為公眾理財，資金是一千份一千份累積起來的，持有人主要是工薪階層、中低收入者，創業板公司主要股東是富豪級的自然人，前者代表公眾花市場估值或者后者入股價格的數倍甚至數十倍追高買入后者的股份，這種資金流向存疑。再者，對于部分創業板公司過度包裝、PE股權亂象、高管閃電辭職愈演愈烈等種種異常情況，公募基金是否有所警覺，能否本著對持有人利益負責的態度去進行盡職調查？“明知山有虎，偏向虎山行”很難走得通。

　　10月底，創業板就要迎來真正的解禁大潮，目前小非們的套現壓力有多大還不得而知。而現實中，不乏機構借上市公司大小非解禁期的到來大量建倉的案例。解禁潮至，此前公募基金對創業板的投資是“鳴金收兵”，還是有效探索之后更大手筆投資的開始，讓我們拭目以待。黃向東