券商：9月震蕩加劇 結構性機會猶存

　　昨日為9月第一個交易日，兩市股指大幅震蕩，似乎預示著9月A股市場將打破8月的平衡格局。我們認為，目前從宏觀數據與市場估值水平中仍難以尋覓下一階段市場的運行趨勢，9月不樂觀的資金面或將成為關鍵因素。而從市場機會看，預計結構性機會仍然主要來源于消息面的刺激，投資方式仍以圍繞熱點主題進行操作或逢低參與低估值板塊的階段性反彈為主，但目前遭遇爆炒的題材股風險已經很大。

　　平衡或將被打破

　　首先，從宏觀經濟來看，海外市場復蘇乏力、國內經濟階段性下行已是當前市場共識，只不過還存在程度上的分歧。然而，這種分歧難以通過個別月份的經濟數據來實現彌合。比如在看待8月PMI在連續三個月下滑后再度回升這一現象上，市場中的兩派觀點明顯對立：一方認為是經濟出現再度回升的信號；另一方則認為，通脹存在不確定性，政策調整的風險在加大。從這個角度來看，如果國內政策維持現有的方向不變，市場觀點很難趨于一致，A股將更多呈現出震蕩的特征，而非趨勢性的機會。

　　其次，從市場估值來看，權重股估值相對合理、題材股結構性高估是當前市場的主要特點。在地產調控之后，大量閑散的社會資金正在進入可以投機的領域，與“蒜你狠”、“姜你軍”等農產品炒作方式類似，題材類個股也反映出游資極度投機的性質。這也意味著對于題材類股來說，原有的估值體系基本失效，市場在等待催化因素的出現。從常識上看，筆者認為該類股風險已經很大，但在當前環境下，也無從判斷炒作何時會出現拐點。

　　從宏觀數據與市場估值水平中均難以尋覓下一階段市場的運行趨勢，而從近期管理層的表態來看，政策調控也并未出現放松的跡象。有鑒于此，筆者建議投資者不妨多關注一下市場資金面的變化。近期銀行間拆借利率出現大幅上升、A股市場擴容加速，一級市場打新的資金分流效應明顯，均顯示二級市場資金面并不樂觀。更值得注意的是，股票型基金整體倉位已達84%左右，后期加倉空間相當有限。在場外資金流入速度放緩的情況下，8月市場所維系的平衡或將被打破。

　　震蕩幅度將加大

　　不過，滬指在下方的支撐力度也相當強勁。從板塊來看，在眾多不利因素的作用下，A股中銀行股的股價表現比較糟糕，激烈反應后的負面效應料有所遞減。而考慮到相關個股普遍較H股已有不少折價，大幅向下的空間相當有限。其他權重板塊如鋼鐵、石油石化估值也已至歷史低點，短線破位的可能性并不大。鑒于權重股反彈過程中的股價表現以及歷史估值水平來看，大盤一時也難以出現趨勢性下跌。

　　不過，與8月份上證綜指2600點-2700點間的窄幅震蕩相比，筆者預計下一階段市場震蕩幅度有望加大，滬市存在下探到2500點左右去構筑平臺的可能性。

　　把握三條投資線索

　　從投資的角度來看，預計結構性機會仍然主要來源于消息面的刺激，投資方式仍以圍繞熱點主題進行操作或逢低參與低估值板塊的階段性反彈為主。在具體的機會把握上，筆者建議投資者關注三條主要線索。

　　一、從“十二五”規劃的方向中尋找新的投資熱點。即將于10月召開的十七屆五中全會，將研究關于制定“十二五”規劃的建議，而相關規劃的出臺可能會刺激板塊內的個股表現。建議投資者關注：區域概念，如內蒙古、新疆、珠海經濟特區等；新興產業概念，如新能源、節能環保、物聯網、生物制藥等；其他行業規劃所帶來的投資機會，如內河航運、文化產業發展等。

　　二、參與低估值板塊的階段性反彈。目前A股中的低估值板塊由于市值較大、成長性一般，投機資金并不怎么青睞。不過，長期來看還是有較好的安全邊際；從操作角度來看，短線參與階段性反彈也會有不錯的收益。建議逢低關注銀行、鋼鐵、保險、證券、石油石化等。

　　三、“黃金周”期間的相關消費類股可能會有所表現。今年中秋和國慶節相近，兩個假期相連使其成為史上最長“黃金周”。建議投資者關注旅游、餐飲、零售等相關受益行業的投資機會。 (中原證券 李 俊)