基金上半年虧損嚴重 看淡后市關注三主題

　　２０１０年基金半年報于８月３０日全部披露完畢，統計發(fā)現盡管基金已降低持股周轉率，投入防御性板塊，但在持續(xù)下跌的市場環(huán)境下仍難以避免巨幅虧損。經歷了上半年快速下跌的考驗，基金經理對后市的判斷逐漸趨于一致，認為Ａ股市場上下兩難，短期難以出現系統性上漲機會，重點關注“大消費、新興戰(zhàn)略型產業(yè)和經濟轉型受益行業(yè)”三大主題。

　　基金上半年巨虧４３９７．５３億元

　　受２０１０年上半年股票市場持續(xù)下跌所致，基金業(yè)無可避免出現大面積虧損。據天相投顧統計數據顯示，２０１０年上半年基金合計虧損４３９７．５３億元，這與２００９年上半年６４２４．７６億元的高額利潤形成巨大反差，創(chuàng)下史上第二大半年度虧損。

　　從各類型基金來看，股票方向基金成為虧損大戶。其中，股票型和混合型基金的本期利潤分別為－２９６２．９６億元和－１２０５．４９億元，合計占虧損總額的９４．７９％；同樣以股市為投資對象的封閉型、ＱＤＩＩ基金也分別虧損１７３．９５億元和６４．５７億元；而以固定收益品種為主要投資方向的債券型和貨幣型基金則在上半年較好地回避了股市風險，分別實現盈利１２．４０億元和１０．１０億元，這也保證了這兩類基金具備分紅能力。

　　從單只基金來看，百億級規(guī)模的大基金利潤虧損首當其沖，其中規(guī)模最大的指數基金——嘉實３００虧損幅度超過了１０２億元，說明規(guī)模效應是把雙刃劍，在市場下跌時并非規(guī)模越大越好。

　　然而值得注意的是，在整體虧損的情況下基金已實現收益仍達到３３．３４億元，這說明當期虧損多是浮虧所致，多數基金并沒有拋售手中虧損股票。對于上述現象，銀河證券基金分析師李蘭分析表示，在單邊下跌的市場環(huán)境下，基金一般會減持已盈利高估股票，或減持決策錯誤短期內難以回升的股票。

　　股票被套持股周轉率迅速下降

　　伴隨著持續(xù)下跌的市場環(huán)境，基金股票交易策略完全有別于２００９年積極活躍，更多處于謹慎蟄伏狀態(tài)。

　　天相投顧統計數據顯示，２０１０年上半年基金持股周轉率大幅下降，３５３只積極投資偏股型基金平均持股周轉率僅為１１３．６２％，低于２００９年下半年的１３３．８４％，更低于去年同期１６２．３１％，投機現象明顯減弱。６０家基金公司中有１７家公司的周轉率低于１００％，１５家公司周轉率在２００％以上。

　　不同規(guī)模的基金公司的持股周轉率有著巨大的差距，中小型基金公司始終保持其一貫的交易活躍度。其中，民生加銀、農銀匯理２家基金公司持股周轉率居前，均超過２５０％；華富、中歐、東吳等小規(guī)模基金公司持股周轉率也超過２００％；而光大保德信、長城和國泰３家基金公司的持股周轉率較低，不到５０％。

　　雖然理論上基金持股周轉率的高低與基金業(yè)績并無直接關系，但從今年上半年表現可以看出，高換手基金業(yè)績略微好于低換手基金業(yè)績。

　　李蘭指出，從國際上來看，單邊下跌市場基金多采取低換手穩(wěn)定交易成本，從而降低資本利得稅；而我國由于特殊情況，基金經理即使采取高換手率，只要能跟隨市場、敏銳捕捉階段性機會，仍有一定機會。

　　后市上下兩難 關注三大主題

　　在經歷了上半年快速下跌的考驗后，基金經理對于后市的觀點逐漸趨于一致。多位基金經理認為Ａ股后市上下兩難，應緊跟政策走向，重點投資受益結構調整和政策支持的大消費和新興產業(yè)，同時關注周期性行業(yè)的估值修復行情。

　　來自大成、華夏等基金的觀點都認為，在經濟轉型的大背景下市場難以出現系統性的大幅上漲，但由于當前市場整體估值水平不高，也不存在系統性下跌的風險。

　　華商盛世成長基金經理孫建波表示，指望Ａ股市場發(fā)生反轉性行情難度很大，考慮到主要藍籌股的市凈率已經非常合理，指數創(chuàng)出新低也很難。因此，短期最大的可能是Ａ股進入“觀察期”，２５００點－２８００點成為主要波動區(qū)間。

　　配置策略上，基金經理雖不再如上半年般一味減持周期性行業(yè)，但仍以投資大消費、新興戰(zhàn)略型產業(yè)和經濟轉型受益行業(yè)為主。

　　廣發(fā)內需增長靈活基金經理就認為，下半年大型周期股存在估值修復的投資機會，經濟轉型所帶來的結構性機會也將長期存在。隨著投資者風險偏好的提升以及市場投資情緒的穩(wěn)定，低估值的銀行、地產、煤炭等周期類股票將重獲市場青睞；同時以醫(yī)藥、商貿零售、旅游等品牌消費行業(yè)和伴隨收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，以及智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等新興戰(zhàn)略產業(yè)，都值得重點關注。（桑彤）