談上半年虧損：虧損的是基金而非基金管理公司

　　據統計，60家基金管理公司旗下661只基金上半年合計虧損4397. 5億元，其中股票型基金全線虧損，僅一只基金盈利。

　　不過，請注意！虧損只是基金，而非基金管理公司。在基金持有人承受巨額虧損的同時，上半年基金公司的管理費收入和托管銀行的托管費收入卻齊刷刷增長。根據天相統計，60家基金管理公司的管理費收入合計達到149億元，相比去年同期增長19%，托管銀行托管費收入26.22億元，相比去年同期增長16%。

　　上半年，滬深300指數跌幅達到28.31%。在單邊下跌市中，基金規模成了一把“雙刃劍”：按“基金公司”分類統計，上半年無一家基金公司旗下基金本期利潤出現凈賺，規模較大尤其是旗下指數型基金管理規模較大的公司首當其沖。15家基金公司旗下基金整體虧損額超過100億元。其中，華夏、易方達、博時等一線基金公司因管理資產規模龐大，成為虧損重頭。但根據28日披露的中信證券半年報，華夏基金上半年實現基金管理費收入16.24億元，較2009年同期增加28.85%。在早些披露的廣發證券和招商證券半年報中，易方達、博時分別實現3.79億元、3.28億元凈利潤。基金公司規模客觀上決定了其基金管理費收入和凈利潤水平。

　　很明顯，讓基金公司“旱澇保收”的最重要的法寶就是1.5%（股票型基金）管理費提成比例政策。在此項制度安排下，基金公司的贏利首先由基金規模決定，而不是靠是否為基金持有人賺錢從而能否獲得獎勵。

　　10年前，深圳舉辦首屆基金投資峰會的時候，正是“基金黑幕”鬧得沸沸揚揚的時節。記得證監會首任主席劉鴻儒在會上呼吁：基金業還是一個襁褓中的孩子，大家要呵護！

　　在方方面面的呵護下，中國共同基金業獲得超常規發展，10年來基金規模增長了幾十倍。作為新興金融子行業，在07年大牛市的背景下，規模甚至一度超越了保險行業，并和老百姓的“財產性收入”產生緊密關聯。應該說，中國基金業已經從幼年階段成長為朝氣蓬勃的青少年。如果我們還是像對待“襁褓中的孩子”那樣對基金業過度呵護，將有違自然的成長規律，必然給基金業帶來“少年的煩惱”。

　　最近基金業的煩惱之一就是人才流失問題。數年來，共同基金最可寶貴的“核心資本”——明星基金經理——一邊倒地呈現流出趨勢，而且多數進入了私募。過度呵護的另一面是管得太多。筆者和幾位基金經理交流，大家一致認為現在公募管得太死，基金經理責任和權力不匹配，甚至有一位對行業過度重視短期排名、追逐趨勢性投資表示很無奈。

　　是到了放松部分管制，并在基金業引入更加市場化的競爭機制的時候了。

　　筆者認為，首先要對現行的管理費提成比例政策進行改革。為穩妥起見，可先實行管理費一定比例的浮動機制。比如，業績達到優秀（需要權威部門認定）的基金，其管理費提取可突破1.5%的上限；同樣，業績低于基金業績標準的，可適當降低管理費提取比例（各家基金在契約中和持有人約定）；基金業績出現虧損的，理應停止提取管理費，鼓勵基金公司以牛年之“豐”養熊市之“虧”。

　　管理費改革的目的是改變現在基金管理人、基金公司股東和基金持有人利益可以分離的現狀，讓各關聯方利益最大程度地捆綁，一榮俱榮，一損俱損。基金公司只有讓旗下基金多賺錢，才能符合各方利益，否則大家都沒好處。

　　通過以管理費為核心的系列改革，改變基金業單純追求規模擴張的粗獷型發展模式，尋找到更加低碳的發展新路徑。管理人只有把基金做“強”，而不是一味做“大”，才能使利益最大化。

　　在管理費改革的基礎上，形成行業的優勝劣汰，造就基金的退出機制，而不是像現在這樣，雖然良莠不齊，但差的也是“好死不如賴活”。一定程度的新陳代謝，對邁入“青少年”階段的基金業來說，是有益于健康成長的。

　　（作者系本報市場編輯部主編 　⊙凌云峰 ）