新股搖號(hào)配售似飲鴆止渴

　　就《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)中提出的措施而言，筆者認(rèn)為其效果并不值得期待。

　　首先，依靠“搖號(hào)”來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)并不靠譜。《指導(dǎo)意見》意圖通過提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機(jī)構(gòu)獲配股份的數(shù)量、加大網(wǎng)下報(bào)價(jià)的責(zé)任機(jī)制，來(lái)促使報(bào)價(jià)更加審慎和真實(shí)。但這樣做真的能讓機(jī)構(gòu)降低自己的報(bào)價(jià)嗎？看看最近的新股上市情況吧，以珠江啤酒為例，該股發(fā)行價(jià)5.80元、今年預(yù)計(jì)每股收益0.20元，新股開盤價(jià)格居然達(dá)到13.60元；最近上市的十多只中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，上漲幅度動(dòng)輒便達(dá)70%以上。新股配售獲利看似有風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)還是暴利，在暴利的驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)盡可能地報(bào)高價(jià)爭(zhēng)籌碼的現(xiàn)象依然不會(huì)改變，配售給機(jī)構(gòu)的越多，它們報(bào)價(jià)的動(dòng)力就越足。指望通過搖號(hào)機(jī)制加大對(duì)中號(hào)機(jī)構(gòu)的配售量，等于飲鴆止渴。

　　其次，新股發(fā)行定價(jià)為什么居高不下？這和房?jī)r(jià)道理類似，新股和房子一樣被炒成“稀缺資源”，這是非常不正常的。是我們的新股發(fā)行得太少嗎？當(dāng)然不是，我們新股發(fā)行的速度堪稱世界第一。新股發(fā)行不少，但上市的股份太少，這才是市場(chǎng)對(duì)新股過度追捧的真正原因。新上市公司往往流通部分只占總股本的四分之一，甚至很多公司流通股只占總股本的十分之一，比如前面提到的被爆炒的珠江啤酒。新股籌碼的供不應(yīng)求，是造成新股定價(jià)過高的重要原因，新股市場(chǎng)定價(jià)過高，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)為了獲取短期利益必然抬高報(bào)價(jià)。不從供求關(guān)系上解決問題，新股發(fā)行改革的市場(chǎng)化就是一句空話。

　　此外，本次改革中最不合理的規(guī)定就是縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時(shí)間，這等于為問題公司的快速上市創(chuàng)造了條件。審核上市為問題公司提供了權(quán)力尋租空間，倡導(dǎo)市場(chǎng)化發(fā)行的證監(jiān)會(huì)不把發(fā)行新股的權(quán)力交給交易所，反倒要加快新股上市，這只能制造更多的問題。(李允峰)