新股發行改革四措施劍指高價IPO(2)

　　燕京華僑大學校長華生指出，本次改革規定網下可搖號配售，提高了詢價機構的配售中簽率，這樣使得詢價機構會“費心思”去考慮合適的定價，增加其定價責任。

　　在看到亮點的同時，華生表示也要看到仍舊存在的問題。他指出，新股發行受到再融資、定價等多方面的影響，目前要達到國際市場化程度尚有一段距離。

　　區別于國際市場，他認為目前頗受關注的小盤股高溢價現象，與我國市場結構和過去的股市文化相關。針對這種特殊的情況，華生建議可以對高溢價的小盤股公積金轉增股本進行限制。

　　“目前為什么敢于炒作，就是因為高價募集資金推高了高資本公積金”，企業上市后可以通過送股攤薄成本。他表示，對于依靠高價格形成的公積金，限制在3年以內不能用于轉增股本，可起到“釜底抽薪”的作用，徹底解決過高發行，過度炒作。經濟學者韓志國表示，對于新股體制改革首先要解決在申購和配售過程中的制度，最重要的是堅持“出高價者得”的原則，如果有數人出高價，則采取搖號配售的方法。同時，對于操作市場亂出價格者，韓志國認為要加大處罰，讓其“傾家蕩產”。

　　此外，韓志國指出，在新股體制改革過程中，必須堅持承銷商不能把承銷對象作為直投對象，“這樣容易滋生內幕交易，而且容易讓機構操縱市場，這導致中小投資者將成為被無辜宰割的羔羊”。

　　增大供給

　　用市場化方式方能抑制IPO虛高

　　專家和學者在接受記者采訪時表示，對于新股虛高發行，本次改革有了一定的制度約束，但關鍵性的一項制度也就是用供求關系抑制IPO價格，需要在以后的改革和政策實施中得到更多的考慮。

　　“新股發行制度一定要符合中國國情，要真正市場化，把發行規模放開。”中國政法大學教授劉紀鵬表示，目前新股發行價越高，市盈率越高，上市公司募集的資金越多，這其實歪曲了市場化規則。目前有關部門只靠行政審批制度的嚴格來控制新股發行，這會越走越偏。因為出了問題，審批部門根本負不了責。

　　“新股發行其實要解決規模上的問題，在上市公司的規模上如不搞市場化，不把規模放開，只討論詢價市場化，一定會發生目前創業板上市后所發生的現象，發行價越發越高。”劉紀鵬如是說。

　　他認為，不能片面理解市場化，在新股發行規模上一定要放開，比如創業板上市企業家數少，通過超募的大量財富都集中在少量上市公司手中，這樣也會降低創業者的創業激情，因為這些大量的財富不是打拼得來的，而是依靠這種資本市場不合情不合理的發行制度得來的，而其他大部分中小企業卻又因為沒有資金，很難生存。

　　因此，他建議，新股制度改革不能只在嚴格的審批制度上做文章，而是要真正市場化，把發行規模放開。

　　韓志國認為，新股發行改革最重要的應該是立即將審批權下放至交易所，建立市場經濟，就應該進一步發揮交易所的功能，從目前的審批制走向注冊制。

　　興業證券有關分析師表示，應該堅持市場化發行的方向不變，解決目前存在的詢價非理性的問題。他認為網下搖號配售是治標不治本，并不能改變目前資本市場的供求關系。

　　分析師認為要改變目前資本市場的供求關系，只有在市場擴容上下功夫，加大市場供給。當市場擴容到一定程度可以達到供求平衡的時候，機構詢價才會更加理性。要用市場的力量反過來逼迫詢價的理性化。

　　“每次新股發行市場化改革全都半途夭折，原因絕不在于市場化發行本身，而是在放開發行市盈率的同時，有關部門繼續壟斷上市資源、繼續在膨脹的流動性與有限的IPO之間制造差價。”中信證券有關分析師表示，當過多的資金追逐有限的資產時，資產價格必然上漲，這是由金融市場的特性所決定的。因此，要改變新股發行價格畸高和圈錢的情況，只有兩條路可以走：一是抑制貨幣的流動性；二是加快推出上市資源，使投資者可以選擇更多的投資產品。(方家喜 吳黎華)