專家：謹慎看待基金經理及高管頻繁流動

　　嘉賓

　　黃曉萍：晨星（中國）基金研究中心主任

　　張劍輝：國金證券基金研究總監

　　參與互動人數：8970人

　　峰值訪問數：317人

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　　■互動實錄

　　頻繁流動背后

　　游客42500問：您認為基金行業內的頻繁人士變動是必然的嗎？對行業一定弊大于利嗎？

　　黃曉萍：行業快速擴容是人才流動的重要原因，這也是新興行業成長過程中難以避免的現象。但是過度頻繁變動會帶來許多問題，尤其是基金經理的頻繁變動，不利于基金產品保持穩健的業績與風格，也不利于保護持有人利益和投資者信心，這是目前中國基金行業面臨的重要課題與挑戰。根據晨星統計，2009年中國公募基金經理變動率達到30％多，意味著近三分之一的公募基金出現基金經理變動；而2010年僅上半年變動率就接近20%。

　　游客42394問：近幾年基金經理和高管流動出現較大的頻率，到底是什么原因造成人員流動如此之快？

　　黃曉萍：近幾年國內公募基金經理的變動率一直很高，高管變動也相對頻繁，主要有幾個原因：一是基金業近幾年擴容迅速，基金數量增加很快，加上新的基金公司需要建設團隊，客觀上對基金經理和管理人員的需求很大，加速了人才的流動；二是包括私募、券商等在內的資產管理業發展迅速，也加速了人才從公募的流出；三是公募基金業在有效的人才激勵機制方面未有重大突破，公募行業吸引力有所下降。此外，基金管理公司股權變動也是導致人員隊伍不穩定的一個客觀因素。

　　變動有何影響

　　游客41196問：基金高管離職我應該贖回基金嗎?

　　黃曉萍：基金公司高管離職只是一個信號，有助于我們了解基金管理團隊是否穩定。多數情況下，個別高管的變動屬于基金公司經營管理過程中的正常現象，尤其是一些對投資業務影響有限的職位，在任職到期后的人員變動。可是當這樣的信號頻繁出現，并足以說明基金背后的管理團隊極不穩定時，我們就要小心應對了。

　　游客41152問：基金經理變動的影響，需要用多長時間來觀察其好壞？用什么方法來觀察呢？

　　黃曉萍：可以等最新一期的季報出來后，看一下新基金經理對期間基金運作的情況總結、組合的調整情況，了解一下基金的投資策略和風格是否發生變化，變化的方向是否符合您當初選擇該基金的初衷，例如原來的基金經理可能偏向投中小盤股票，現在是否有變化；又如原來基金經理的個股集中度很高，現在是否持倉變得比較分散。此外，基金近三個月的業績表現也是可以關注的，等等。

　　游客37887問：基金經理離職率高，是否意味著基金公司的投資風格變動會產生大幅的變化?

　　張劍輝：高離職率必定會帶來風格變動的潛在風險加大，但是否會帶來風格變動以及變動的程度還是需要具體觀察分析。這就像一個足球隊更換了一個主教練，風格、技戰術能力是否變化，是變好還是變差，變化的程度多大，都不能一概而論。

　　游客37887問：基金經理留職率高低是否與基金的整體業績呈現正相關性？

　　黃曉萍：公募基金經理留職率是晨星考察基金管理團隊穩定性的一項重要指標。年度留職率反映基金公司每年有多少百分比的基金經理留職即留在公司旗下公募基金任職。留職率高說明基金經理團隊較穩定，客觀上有利于保持投資風格和業績的穩定性；留職率越低說明團隊變動頻繁，過度變動有可能會對基金的風格和業績持續性造成一定的影響。當然，留職率高并不意味著基金整體業績就好，因為影響整體業績的因素有多個。對于基金經理留職率高低與基金公司旗下基金整體業績的關系，我們還在進一步論證中。但是從近五年平均留職率居前的基金公司初步觀察，多數公司的基金整體業績相對較好。

　　游客37495問：晨星對基金經理變動與基金業績的關系有統計么？主要表現為怎樣的關系？

　　黃曉萍：我們以國內主動管理型的股票基金作為研究對象，對基金經理任職期限與基金業績的關系進行了初步分析，發現兩者之間存在一定程度的正相關。從股票型基金最新的晨星評級看，四星和五星基金的平均基金經理任職期限，明顯高于其他星級基金的平均基金經理任職期限。

　　游客37495問：我買的基金，基金經理換了好幾波，但業績也沒有起色，我該贖回嗎？

　　黃曉萍：首先要看你買的是主動管理型還是指數基金。如果是指數基金，那么基金經理變動的影響是很有限的。如果是主動管理型產品，例如主動型的股票基金，那就需要重新審視一番。比如，從資產配置的角度，考慮一下您的組合中是否還需要相應比例的股票基金，如果是，不妨在風格類似、且業績相對良好而穩健的基金中尋找替換者，如果是同一家基金公司旗下有合適的對象，通過基金轉換的方式，也可以節省一些轉換的費用。

　　游客37547問：基金高管變動對公司投資業績的影響有研究過嗎？

　　黃曉萍：基金公司的高管變動有多種情況，其對公司投資業績的影響很難有一個統一的定論。不同類型的高管變動帶來的影響也不一樣，例如多數情況下，主管投資的副總變動對公司投資業務的影響會比較直接，總經理的變動也是不容忽視的。

　　后市如何投基

　　游客41918問：在您看過，哪類基金有望在下半年勝出？

　　張劍輝：對于下半年，我們對于各類基金的投資策略如下：債市或將維持高位震蕩，信用類債券、新股網下申購仍有助于債券基金適當提高收益。

　　債券基金投資建議以獲取絕對收益為目標，優選穩健操作產品，預期年化收益率可以達到3%～4%的水平。

　　貨幣市場基金整體收益率水平有望繼續緩步上行，預期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

　　傳統封基從整體上看吸引力不高，剩余存續期3～5年品種中部分基金產品到期年化收益率和折價具備一定比較優勢，同時相對較短剩余期限更符合機構投資者配置需求，建議適當側重。

　　對于市場權重最大的股票型和混合型開放式基金，我們認為“分化升級”的市場環境對管理人提出更高要求，兼具“對個股成長性判斷能力”和“策略把握估值波動能力”的管理人，更容易表現出競爭力，建議側重“策略選股能力突出”管理人所管理產品，其中進一步優選其所管理的規模中小基金，可以有助管理人更好發揮靈活策略優勢，起到錦上添花作用。市場延續成長故事主線，建議基金組合更多立足成長風格。高成長和低估值板塊間的風格輪動仍可適度關注。

　　游客41918：有一個問題，現在QDII越來越多了，而海外市場似乎漲得也不錯，是不是我們可以參與一下呢？哪只比較好？為什么？

　　張劍輝：對于QDII，建議從兩個角度進行關注，一個是拓展投資渠道，參與海外市場投資，二是增加資產配置手段，改善組合風險收益比。在QDII選擇上，在滿足配置需求前提下，建議適當側重投資新興市場的基金產品。需要提示的是，考慮到對海外市場的適應和熟悉程度的差異以及成熟市場戰勝指數的難度，對QDII產品戰勝對應基準幅度應降低預期，不宜過分參照國內基金。

　　（本報記者 孫旭 整理）

　　黃曉萍：

　　上半年變動率近20%

　　根據晨星統計，2009年中國公募基金經理變動率達到30％多，意味著近三分之一的公募基金出現基金經理變動；而2010年僅上半年變動率就接近20%。

　　張劍輝：

　　對待離職不能一概而論

　　高離職率必定會帶來風格變動的潛在風險加大，但是否會帶來風格變動以及變動的程度還是需要具體觀察分析，不能一概而論。