7月CPI創(chuàng)年內(nèi)新高幾成共識(shí) 可能會(huì)壓制大盤反彈

　　8月11日，國家統(tǒng)計(jì)局將公布7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。由于7月大盤上攻的根本動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)增速放緩后對(duì)政策面放松的樂觀預(yù)期，因此7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否會(huì)驗(yàn)證這一判斷便成了左右大盤的重要依據(jù)。目前，業(yè)內(nèi)人士對(duì)7月CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高幾乎已達(dá)成共識(shí)，因此在一定程度上可能會(huì)壓制大盤反彈。

　　放松不具條件

　　華泰聯(lián)合證券發(fā)布7月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測報(bào)告顯示，7月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將繼續(xù)降溫，無論是工業(yè)生產(chǎn)，還是投資、消費(fèi)和出口，均有所回落，但經(jīng)濟(jì)下行速率較上月放緩。而7月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)最值得關(guān)注的還是貨幣層面：一是CPI創(chuàng)年內(nèi)新高，達(dá)3.3%，二是信貸同比多增，導(dǎo)致M2增速有所反彈，而M1增速小幅回落。

　　如果7月CPI如預(yù)期創(chuàng)下年內(nèi)新高，那么多少會(huì)對(duì)股市反彈造成一定的影響，市場對(duì)于政策面放松的樂觀預(yù)期多少需要打一個(gè)問號(hào)。

　　華泰聯(lián)合證券分析師穆啟國認(rèn)為，“從微觀看，通脹壓力并未消除，政策未到放松時(shí)。雖然中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)預(yù)期第三季度下調(diào)存準(zhǔn)率，但這取決于CPI 是否如期回落。目前，市場預(yù)期7月份通脹將高于6 月份，而近期大宗商品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的快速上漲，也為未來價(jià)格回落增加了不確定性。”

　　同時(shí)，穆啟國認(rèn)為，上周銀監(jiān)會(huì)建議京滬深杭等前期房價(jià)過快上漲城市的商業(yè)銀行暫停第三套房貸，以及要求銀行新一輪壓力測試，這些均反映出政府對(duì)于房價(jià)反彈的擔(dān)憂，因此當(dāng)前政策放松還不具備條件。

　　反彈或要結(jié)束

　　7月初掀起的大盤反彈至今讓投資者回味無窮，當(dāng)時(shí)便有不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，反彈的時(shí)間結(jié)束點(diǎn)可能在8月公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，如今，歷時(shí)一個(gè)月的反彈也到了快結(jié)束的時(shí)候。

　　長江證券分析師鄧二勇指出，8月1日公布的7月份PMI數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)預(yù)示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的需求略顯疲態(tài)。7月份PM綜合指數(shù)較上個(gè)月繼續(xù)下跌為51.2；生產(chǎn)指數(shù)由55.8下降到52.7。雖然這兩個(gè)指標(biāo)仍然保持在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張動(dòng)能已經(jīng)日益趨弱。產(chǎn)成品庫存指數(shù)出現(xiàn)下降，并向下突破了50的分界線，這顯示去庫存的行為在7月份已經(jīng)展開。

　　鄧二勇認(rèn)為，在庫存周期中，劇烈的自主去庫存行為伴隨著生產(chǎn)和庫存的同時(shí)大幅下滑。如果這種增量需求遲遲無法顯現(xiàn)的話，那么庫存調(diào)整的周期可能將會(huì)被拉長。拉長的庫存周期對(duì)于資本市場而言，反彈也就僅僅是反彈而已，反轉(zhuǎn)之路則愈發(fā)遙遠(yuǎn)。

　　因此，市場在經(jīng)歷7月中報(bào)推動(dòng)下的上漲之后，對(duì)于第三季度去庫存中所蘊(yùn)含的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步反應(yīng)。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則是強(qiáng)化這種預(yù)期的開始，這也將是制約反彈上行一大阻力。

　　轉(zhuǎn)向盈利增長

　　盡管短期內(nèi)政策放松還不具備條件，但并不代表A股接下來就沒有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月份市場的普漲除了出于對(duì)政策面的放松預(yù)期外，還是對(duì)前期過度悲觀預(yù)期的修正，也就是“估值修復(fù)”。因此，隨著7月份各個(gè)行業(yè)的普漲，不少行業(yè)的估值已經(jīng)由先前的過低修復(fù)到了較為合理的水平。目前的投資需要從估值修復(fù)向盈利增長轉(zhuǎn)變。

　　“目前利好因素有所淡化，風(fēng)險(xiǎn)因素有所提升。”國金證券分析師指出，“隨著股價(jià)的上揚(yáng)，推動(dòng)市場前期‘估值修復(fù)’的利好將逐漸轉(zhuǎn)化為中性因素。同時(shí)，近期市場運(yùn)行也出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，比如經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)高位下滑、物價(jià)結(jié)構(gòu)性上升、限售股尤其是高估值的創(chuàng)業(yè)板解禁潮等。”

　　對(duì)此，國金證券在昨日最新發(fā)布的策略報(bào)告中指出，目前的投資需要從估值修復(fù)向盈利增長轉(zhuǎn)變。國金證券認(rèn)為需要在行業(yè)和個(gè)股選擇上做更加仔細(xì)的篩選，防御市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)并獲得中期向上的收益。對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定、估值能夠不斷得到攤薄的成長股、非周期性股票，如食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)貿(mào)易等可以堅(jiān)定買入并持有；對(duì)于盈利增長有供需支撐的周期股如水泥、煤炭等可以在調(diào)整中買入；對(duì)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，則應(yīng)該自下而上精選個(gè)股。