主配偏股基金 以交易型基金做波段

　　隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)的反彈，偏股型開放式基金的平均單位凈值也隨之上漲。但若與滬深300指數(shù)的漲幅相比，股票型基金和混合型基金近一個(gè)月以來(lái)均未獲得超額收益。進(jìn)一步觀察各類別基金的單位凈值平均增長(zhǎng)率，可以發(fā)現(xiàn)，在7月的股市反彈行情中，被動(dòng)投資的指數(shù)基金和ETF基金在所有基金中漲幅最大，位居其后的是股票型基金。這與基金的倉(cāng)位密切相關(guān)，反彈行情中倉(cāng)位較高的基金凈值漲幅較快。

　　開放式基金投資策略

　　基于我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為未來(lái)股票資產(chǎn)存在階段性投資機(jī)會(huì)，但由于市場(chǎng)多空因素夾雜的情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，所以權(quán)益類資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

　　對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，股票型高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和固定收益型低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)予以適當(dāng)搭配。以基金為投資標(biāo)的，則可以偏股型基金為主，同時(shí)持有部分債券型基金，在保證收益的前提下為組合提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。

　　由于主動(dòng)投資偏股型基金近期也在積極調(diào)整組合以適應(yīng)市場(chǎng)變化，因而投資者在確定投資標(biāo)的之前，有必要了解基金當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和采取的投資策略。

　　從基金倉(cāng)位變動(dòng)和市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們推斷基金在7月初增加了股票倉(cāng)位，補(bǔ)充了周期性行業(yè)的投資。當(dāng)前基金倉(cāng)位已有所下調(diào)，顯示基金在近期的市場(chǎng)環(huán)境采取了靈活的操作方式。

　　除此之外，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)別基金之間的倉(cāng)位有較大差異，說(shuō)明基金對(duì)后市的看法分歧仍然很大。同時(shí)有些基金近期的增倉(cāng)也可能是順勢(shì)而為的短期波段操作，過(guò)后仍會(huì)進(jìn)行積極的倉(cāng)位調(diào)整。

　　由于在震蕩反彈或震蕩筑底的市場(chǎng)上，存在短期交易性機(jī)會(huì)，所以，我們認(rèn)為交易性偏股型基金(包括封閉式基金、ETF和LOF基金)，是適宜進(jìn)行短期波段操作的工具。不過(guò)在選擇具體標(biāo)的的時(shí)候，需要關(guān)注交易型基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的個(gè)性。比如，在選擇ETF時(shí)應(yīng)選擇流動(dòng)性好、交易量大的基金。

　　封閉式基金中含杠桿的產(chǎn)品在近期反彈中有超越其他權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)，但此類產(chǎn)品適合富有波段操作經(jīng)驗(yàn)的投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)用。

　　債券型基金投資策略

　　從宏觀面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但二次探底可能性不大，利好債市但有限；CPI在三季度沖高后回落，且高點(diǎn)不高，通脹對(duì)債市的影響短空長(zhǎng)多，總體中性。

　　貨幣政策方面，年內(nèi)加息的預(yù)期大大下降，利好債市，但貨幣政策特別是信貸會(huì)比最緊的二季度略松，意味著銀行債券配置需求減弱，利空債市；此外，流動(dòng)性最寬裕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)流動(dòng)性對(duì)債市的推動(dòng)作用減弱。

　　當(dāng)前的收益率水平在很大程度上已經(jīng)反映了不加息和通脹壓力低于預(yù)期的情況，因此當(dāng)前的收益率水平下行的空間不大。未來(lái)債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)要等待通脹沖高回落后收益率曲線下行空間打開。

　　盡管中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的投資收益將超過(guò)債券市場(chǎng)收益，但是債券投資的重要性仍不可小覷。作為風(fēng)險(xiǎn)偏低、收益穩(wěn)健的投資品種，債券投資在投資組合中通常被用來(lái)增加組合資產(chǎn)的防御性。

　　QDII基金投資策略

　　中期來(lái)看，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)依然不會(huì)改變，但復(fù)蘇放緩，經(jīng)濟(jì)增速下滑仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　目前中國(guó)通脹壓力有所緩解，這給政府微調(diào)宏觀調(diào)控政策帶來(lái)了一定空間；同時(shí)，就美國(guó)目前的產(chǎn)能利用率以及通脹壓力來(lái)看，年內(nèi)加息的可能性很小；歐洲在實(shí)施緊縮的財(cái)政政策的環(huán)境下，寬松的貨幣政策顯得尤為重要。

　　此外，經(jīng)歷了前期市場(chǎng)的反復(fù)調(diào)整，目前部分市場(chǎng)的估值已經(jīng)達(dá)到較低水平，基本反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。若下半年經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期的惡化，隨著投資者情緒的逐步恢復(fù)，資金的逐漸回流，股票市場(chǎng)下跌的空間有限。

　　對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前對(duì)海外基金的配置應(yīng)繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，密切關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向以及市場(chǎng)走向。在基金選擇上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)9只QDII基金投資風(fēng)格和理念差異已比較明顯，且風(fēng)格基本穩(wěn)定。投資者首先應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇之間的不同步，對(duì)歐洲和美國(guó)市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，密切關(guān)注亞太市場(chǎng)變動(dòng)。其次，也要充分認(rèn)識(shí)海外經(jīng)濟(jì)體和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，避免放大持有組合的風(fēng)險(xiǎn)。 □招商證券研發(fā)中心王丹妮