基金經理共變更1556次 封基平均每只變更13次(2)

　　基金經理變更與滬深300的關系

　　基金經理變更次數的變化規律和滬深300相吻合，隨著滬深300收益率的持續上升，基金經理變更的次數持續上升，隨著滬深300收益率的降低，基金經理變更的次數有所降低，但基金經理變更總體上處于上升態勢。

　　具體來看，股票型、指數型和債券型基金經理變更持續上升，其中債券型和指數型基金經理變更的次數有加快上升的趨勢。混合型基金經理變更在2006、2007年的牛市中快速上升，2008年之后，基金經理變更的次數沒有明顯的上升，但仍然維持在較高的水平上。貨幣型基金經理變更的次數比較平緩，基本上維持在一定的水平上。值得一提的是，保本型基金經理的變更次數在減少。

　　基金經理變更與業績水平

　　由于每個基金經理的教育背景和專長的不同，基金經理的變更使得基金的投資風格和策略在一定程度上發生改變。我們選擇2005年1月1日到2010年6月22日之間的基金作為樣本，來研究基金經理變更對于基金業績水平的影響，為了避免建倉期對于基金的影響，在每個時間區間，我們均剔除處于建倉期的基金。

　　股票型和混合型基金 一年之內沒有發生基金經理變更的基金收益率整體上處于較高的水平。在2007年的牛市中，基金經理變更越頻繁，股票型和混合型基金的平均收益率就越低。

　　在市場大跌的2008年和市場震蕩下行的2010年上半年(截止6月22日)，基金經理的頻繁變更導致股票型基金收益率進一步惡化，不發生基金經理變更的基金相對表現較好。從2009年A股的上升和調整階段來看，基金經理發生一次變更的股票基金表現相對較好，但與沒有基金經理變更的股票型基金收益率相比，優勢并不明顯。

　　混合型基金方面，除了震蕩下行的2010年上半年，其他年份不發生基金經理變更的基金平均收益率水平均表現最好。2010年上半年，發生一次基金經理變更的混合型基金平均收益率水平-9.53%，高于不發生基金經理變更的收益率-10.07%。

　　總體可以看出，對于股票型和混合型基金，不發生基金經理變更的基金在平均意義下，表現相對較好，而發生一次基金經理變更對基金的業績具有一定的改善作用，而發生2次以上的基金經理變更，將影響到基金的業績水平。

　　指數型基金 2009年發生兩次基金經理變更平均收益最高，而2010年發生兩次基金經理的收益最低，從總體來看基金經理不發生變更總體表現較好，而且比較穩定。進一步，對于不發生基金經理變更的指數型基金，其最高收益率高于發生基金經理的指數基金收益。作為指數型基金重要的一個指標：跟蹤誤差，發生一次基金經理變更的指數型基金平均跟蹤誤差最低。

　　封閉式基金 由于每年發生三次基金經理變更的基金最多只有1只，不具有統計意義，因而我們只考慮發生兩次基金經理變對于封閉式基金的影響。從2005年到2010年，基金經理的變更和封閉型基金的表現似乎沒有直接的聯系。然而除了2005年，市場下跌時，發生一次基金經理變更對于封閉型基金具有一定的業績改善作用，而發生兩次基金經理變更，封閉型基金的收益率比不發生基金經理變更的收益率更差。市場上漲時，不發生基金經理變更的封閉型基金相對表現較好。 (上海證券基金評價中心)