基金3500億巨虧探因

　　日前，60家基金公司的652只基金2010年二季報全部披露完畢。天相統計數據顯示，二季度基金整體虧損3513.73億元，為史上第三大虧損金額。僅次于2008年一季度的6688.3億元和二季度的4138.84億元。各類型基金當中，二季度幾乎全部實現虧損，唯有貨幣市場基金成為一方凈土，實現了盈利。

　　數據顯示，二季度中，大部分基金經理選擇了減倉回避4月份以來的市場下跌，可比的主動投資股票方向基金平均倉位下降到73.25%，與一季度末相比下降近10個百分點。另有統計，偏股基金尚有1555.54億元彈藥庫存，可謂“手握重金”。

　　股基巨虧“折戟沉沙”

　　天相數據顯示，造成二季度虧損的主要原因依舊是股票基金產生的巨虧所致。具體來看，股票型基金、混合型基金分別虧損2477.37億元和970.87億元。債券型基金虧損2.6億元，保本型基金虧損11.87億元。另外，QDII基金虧損了55.76億元。市場中僅有貨幣型基金取得正收益，盈利為4.74億元。而上證綜指二季度跌幅達22.86%。

　　從單只基金看，仍有353只基金給基民帶來正收益，其中中小型公司整體業績相對領先。一位FOF基金研究員分析認為：當市場出現系統性風險時，小基金比大基金“跑得快”也成為小基金相對大基金更易獲得超額收益的另一個重要原因。

　　此外，二季報同時顯示，雖然在二季度出現了大幅虧損，但并未引起贖回潮，股票型基金和混合型基金分別凈申購11.97億份和12.04億份。QDII基金和貨幣市場基金凈贖回29.17億份和200.03億份，導致基金業管理規模二季度整體縮水175.4億份。

　　調倉策略凸顯防御色彩

　　統計顯示，基金二季度末的股票倉位出現較大幅度的回落，平均減倉近一成。根據好買基金研究中心統計，納入統計的120只偏股型基金平均倉位為69.54%。其中，65只股票型基金平均倉位為74.01%，55只標準混合型基金平均倉位為64.26%，跟一季度末相比，平均倉位降低了10個百分點左右。共113只基金減倉，占比高達94.17%。

　　記者發現，基金在二季度的調倉策略體現出明顯的防御色彩，醫藥、食品飲料、批發零售等非周期行業受寵稱為基金增倉的主要對象，金融、鋼鐵、采掘業則遭到拋棄。天相統計顯示，基金所持金融行業的市值從一季度末的764.26億元降至二季度末的419.26億元，下降46.44%，主動減持幅度可見一斑。

　　此外，二季報曝光的基金投資組合數據還顯示高股息率股票投資價值受到了越來越多基金經理的青睞，經wind最新統計，有111只占比逾半數的股票型基金(剔除指數型)重倉持有34只高股息率股票，顯示出目前市場環境下專業的投資機構對高股息個股安全邊際的看好。

　　某基金經理黃焱對于大多數基金經理在目前投資環境中偏向于投資高股息率個股并不感到意外，“高股息率的股票派現持續性顯著，很多都超過了一年期定期存款率。歷史行情證明，股價能穩定上漲的公司均需要業績及高回報支撐。基金二季度側重股息率選股，果斷投資‘聚寶盆’式的不斷‘下蛋’的公司，以便在中長期獲得穩定收益。”他說。

　　三季度判斷分歧嚴重

　　值得注意的是，對于三季度的市場判斷，基金公司分歧非常大，基金經理汪暉認為，信貸同比增速、M1、M2等度量的流動性指標將在8、9月份到達階段性底部，而后續不排除有所好轉；三季度是中央政府對宏觀經濟運行的重要觀察期，繼續加大緊縮的概率較小。未來幾個月主要的宏觀經濟指標料將實質性回落，經濟下行風險在這段時間里可能會得到相對充分的釋放；而股票市場資金供給最緊張的時刻也將過去。

　　光大保德信最新發布的三季度投資策略報告指出，在經濟增長有所回落，物價持續攀升的宏觀背景下，投資者應從貨幣政策與投資、進出口、消費這“三駕馬車”去解讀三季度的投資策略。“目前匯改帶來的熱錢的流入，將會給股市增加一定的流動性。相比國外資產，在目前的時點來說，人民幣資產是比較好的投資標的，而目前股市的估值水平并不高。”

　　而也有基金經理態度相對謹慎認為，從宏觀層面來看，國內經濟增速放緩的趨勢已經確立，而政府政策的制定此刻處于兩難局面，在刺激政策進一步退出的情況下，緊縮政策也將進入效果觀察期。從微觀層面來看，考慮到流動性收緊、工業企業去庫存化、企業盈利環比下降等等因素，使得市場對企業盈利預期并不樂觀，A股市場整體趨勢性機會不明顯。

　　那么，對于眾說紛紜的下半年行情，基金在三季度將會側重交易哪些行業？記者發現，“消費”已成為基金聚焦的“重中之重”。

　　一位基金經理認為，消費升級帶動產業變遷的趨勢反映在股市上非常明顯。比如，1998年、1999年以前中國經濟處在輕工業化時代，整個社會居民的生活條件處在迅速改善的過程，股市最熱門的行業之一是家電，家電板塊出了不少牛股。如果當時投資者在行業上面的資產配置戰略選擇對了，即使在操作上不一定非常成功，但是幾年下來回報也會比較豐厚。

　　而基金經理潘江也預測，消費行業在未來的成長具有較大的確定性，可作為下半年重點關注對象。

　　他強調，由于股市經歷了前期的大幅下挫后，目前估值水平已經處于一個比較合理的位置，其中不乏一些估值較低的消費類股票，外加當前CPI水平連續多月超越定期存款利率，這對此類股票資產的價格產生了一定程度的支撐，因此目前可謂是布局消費類行業的較為合適的時機。

　　避險情緒彌漫后市

　　2010年上半年留給不少投資者的教訓是，在通脹壓力揮之不去的背景下，僅追求本金安全不足以實現財富增值，追求長期戰勝通脹且能穩定增值的投資工具，才是理智的投資訴求。某債券型基金經理劉熹由此指出，未來應以風險控制為前提，進行資產配置。在逐年追求投資本金安全和收益穩定遞增的前提下，謹慎運用收益增強型的權益類資產投資策略，來增強組合的當期收益。

　　另一家基金公司則建議，當前A股估值已處于低位，再加上政策松動，A股已擺脫下行通道，但震蕩整理的格局仍將延續。因此，如果投資者對后市沒有明確的判斷，不妨多關注分級基金，由于其自身包含杠桿收益和固定收益兩類份額，如果反彈來臨，杠桿份額將獲得超越市場的收益；如果市場仍反復震蕩，固定份額則為投資者提供了良好的避險工具。投資者“混搭”分級基金兩類份額，不會錯失市場的任何投資機會。