農行進入“標的” 期指上下“為難”

　　29日，農業銀行將正式成為滬深300股指期貨的標的指數，作為股指期貨上市以來調入的最大權重股，農行進入標的指數，無疑會對期指走勢造成一定影響。分析人士認為，指數基金主動建倉和成分股紅利率減少兩大因素，將對期指構成短期支撐，然而，隨著農行“綠鞋”的結束，農行股價或受拋壓而走低，則不利于期指進一步走高。鑒于此，純粹從股指期貨市場角度看，農行進入“標的”后，期指將面臨上下兩難的境地。

　　兩大因素助推期指

　　根據相關安排，農業銀行將于29日正式進入滬深300、上證綜指、上證50、上證180和中證100等系列指數。這是滬深300股指期貨上市以來首次調入的超級大盤股，對于股指期貨的影響不容忽視。其中，短期內指數基金建倉，以及成分股紅利率減少等兩大因素，將助推期指走高。

　　中證指數公司提供的數據顯示，截至27日，農行總市值8124億元，占上證綜指5.435%的比例；滬深300自由流通市值4.65萬億，其中，農行自由流通市值286.6億，占比0.616%，排名在第30位之后。從權重比例看，農行進入滬深300指數對標的指數的影響并不大。不過，由于指數基金將在短期內迅速建倉，因此，容易造成股價波動。

　　統計顯示，目前投資于上述標的指數的相關基金達44只，資產凈值總額約480億元，按照權重計算，農行A股進入指數以后，指數型基金將會對其產生約15億元的配置需求。考慮到指數基金一般在股票進入指數后兩周內完成建倉，農行股價短期內存在上升動力，進而影響到股指期貨價格。

　　一般而言，股指期貨理論價格是由現貨市場指數、交易資金的無成本利率以及標的指數的成分股分紅率等三大因素決定的，29日調出滬深300指數的廣船國際在7月12日已派發紅利。國泰君安期貨研究所認為，由于農業銀行短期內派發紅利幾乎不可能，成分股的分紅率將會下降，考慮到農業銀行的權重較大，滬深300股指期貨的價格將會上升。

　　未來下行壓力猶存

　　如果僅考慮農行占滬深300指數的權重，尚不足以對期指構成較大影響，但結合“綠鞋”機制結束以及未來網下機構投資者的拋售預期，其股價存在不穩定因素，且容易導致期指面臨再度下行的壓力。

　　按照“綠鞋”機制，農行以15%上限向網上投資者超額配售股票，因此中金公司將獲得約89億元資金，用于在農行上市后一個月穩定股價。截至28日，滬深300金融股靜態市盈率為14.82倍，農業銀行靜態市盈率為17.25倍，農行市盈率遠高于其他金融股。鑒于這個因素，市場對農行發行價分歧仍較大，由于“綠鞋機制”將在30天后結束，此舉可能導致其價格失去“保護”。

　　“30天后‘綠鞋’機制退出，可能會使農行開始下跌。如果到時沒有什么利多的消息，那么股指期貨投資者可以適時考慮建立空單”，東證期貨研究所衍生品高級分析師何晶表示。

　　何晶同時指出，三個月后農行網下發行的部分開始流通，也可能進一步打壓股價，而目前的市場反彈能走多遠還難以判斷，一旦現貨結束反彈重歸下降通道，市場弱勢格局再現，股價自然遭到拋售。28日，“空軍一號”國泰君安期貨席位大幅增加1104手空單，也透露出期指資金的做空意愿。（李中秋）