成交量是制約反彈空間的重要因素

  　□申萬研究所 桂浩明

　　股市在七連陽以后收出陰線，在許多人看來很正常。畢竟，即便是在大牛市中，出現五連陽也已經很不容易了，而現在出現七連陽，顯然超出預期。而七連陽的出現，意味著股市已經有了不小的上漲，自然也就堆積起了較多的獲利及解套盤，這種情況下出現回檔也很自然，也許還會更利于大盤進一步上漲。因而本周二股市收出陰線，并非壞事。

　　無疑，這樣的判斷并不缺乏依據。股市最基本的特征就是漲多了要跌，跌多了要漲。現在連續上漲了七天，跌一下一點不奇怪，在技術上也是對形態的一種修復。不過，如果更深入地觀察市場，不難發現導致本周二股市下跌的原因，除了有七連陽所帶來的內在調整要求，同時還存在成交量的制約。而由于對這一點人們關注得還比較少，因此有必要重點來討論。

　　本輪反彈行情一個比較明顯的特征就是成交量放大較為有限。滬市在6月底的時候曾經萎縮到461億元，其后很快就恢復到800億元左右，與此同時股指也從低位快速反彈。但是最近幾個交易日，成交量在增加到1132億元以后，就不再放大，且開始走回頭路。本周二再度減少到897億元的水平。這種格局的出現，表明時下的反彈行情并沒有得到成交量的有效配合，從中也可以看出，在反彈的初期，主要是依靠存量資金的加速運轉，把各板塊輪番推高，形成了行情較快回升的格局。但是在股指上漲到一定位置的時候，就需要增量資金的參與。而現實的情況是，增量資金進場可能比較有限，于是就連續出現了量價背離的局面，發展下去就是股指不可避免地出現調整。在這里，需要認清的一個現實是，成交不足對股市運行構成了明顯的制約，是行情難以深入展開的一個重要因素。在大盤連續上漲的背景下，這個因素也就有了更大的發揮余地。應該承認，本周二股市成交量的萎縮比較嚴重，這給大盤未來的運行留下了陰影。

　　那么有沒有機會看到成交量快速增加的局面呢？坦率來說，目前還沒有。要讓成交量迅速放大，前提是外部資金大量進入股市。時下，流動性仍然比較緊張，這就決定了市場上并沒有足夠的資金能夠進入股市。而且經過幾年的客戶開發，現在社會上潛在的股票投資者數量恐怕也已不多。更為關鍵的是，由于近一年多的時間來，基金整體表現不佳，不但沒有形成投資的財富效應，甚至還沒有能夠戰勝大盤，這就很難再像過去那樣吸引投資者。于是，基金的招募也變得很困難，再加上現在一方面因為經濟增長將放緩，人們的投資偏好傾向于保守，另外一方面隨著投資渠道的多樣化，也對股市投資資金帶來了分流。因此，短時期內，不太可能出現增量資金大量入市、成交量迅速放大的局面。由此，也就形成了事實上的資金約束局面。過去市場上流行一句話：有信心就有資金。這當然也有它的道理。但是，光有信心而沒有資金的配合，仍然不行。從去年8月股市見頂回落以來，股市持續回落對信心的打擊很大；同時，持續的超強度擴容，也使得市場供求關系處于緊張的局面。在這樣的背景下，僅僅依靠股市的幾天反彈，或者某一個大盤股的發行結束，很難令信心充分重建、資金源源流入。

　　筆者認為，在未來的行情中，如果成交量不能有效放大的問題得不到解決，那么也就無從想象大盤會有較好的表現。從這個角度而言，那種以為七連陽以后股市還會自然上漲的看法，可能存在偏頗。至少，在滬深兩市日均成交量不能有效突破2000億元的情況下，股市反彈的空間將比較有限。