基金經理論市 反彈不僅僅是中報行情

　　7月以來，隨著上市公司半年報陸續披露，業績大面積預增，A股展開絕地反擊，近期更是走出六連陽。基金如何看待此次反彈？如何淘金中報行情大潮？本期圓桌論壇我們邀請富蘭克林成長動力基金經理潘江、交銀施羅德基金公司投資總監項廷鋒和興業全球基金公司副總經理杜昌勇參與本期話題討論。

　　證券時報記者：上證綜指7月2日開始反彈，近日更是走出了六連陽，您如何看待此輪反彈？是否可以理解為中報行情就此展開？

　　項廷鋒：上證綜指7月2日開始的反彈行情，源于多因素的綜合作用，而非單一中報行情，僅用中報因素去解讀，可能有失偏頗。本輪反彈行情與其說是中報行情，我們更傾向于說是一輪估值修復行情。從估值角度論，上證綜指2300點，對應的滬深300指數滾動PE值、PB值分別為13倍、2倍左右，已與上證綜指1664點對應的PE值、PB值基本相當，市場已嚴重超跌，具備展開一輪估值修復行情的基礎。但市場具備的這個基礎，與一輪估值修復行情的展開是兩個概念，任何行情的展開都是需要促發因素的。我們認為此輪估值行情的展開最主要的促發因素有兩個，一是上半年的經濟數據，二是政策調整預期。

　　潘江：我們在6月底就作出了市場將有所反彈的判斷，并按照此思路做了基金投資。如果短期反彈過于強烈則會出現回調，不過整體反彈態勢不會改變。反彈首先基于對于宏觀經濟的判斷，6月份宏觀經濟數據公布之后，市場的加息預期大幅減弱，央行進一步緊縮流動性的預期降低。其次，農行的順利上市也讓市場的擔憂緩解，從而讓市場暫時處于一種平衡狀態。此外，地產公司公布的數據表現要超出市場的預料，以萬科為代表的房地產上市公司上半年的銷售數據比預期要好出很多。

　　證券時報記者：在本輪價值重估中，您最看好哪些行業、板塊？原因是什么？

　　潘江：截至6月30日，A股的靜態市盈率水平是23倍，尚處于合理區域。我們比較看好大消費類行業，比如房地產、食品、飲料、零售、家電、旅游、醫藥等，同時比較看好工程機械、水泥。

　　對于房地產行業，目前公布的數據顯示，房地產企業的銷售出現了“價跌量增”的現象，上半年整體業績超過市場預期，未來存在一定的修正性機會。對于大消費類行業，短期估值優勢已經不存在，下半年很難出現行業和板塊性機會，相對看好的是商業連鎖、信息服務、餐飲旅游等側重消費服務的行業。同時，有些醫藥股經過6月底的深度調整，目前已具備了投資價值。而對于工程機械、家電、零售、水泥等行業，隨著房地產市場的恢復，這類相關產業也會有所表現。加上政府加強基礎設施建設，以及西部開發政策實施，工程機械、水泥等行業必將得到較大發展。

　　杜昌勇：從風險收益的對比上看，目前市場中大盤藍籌更具吸引力。長期看我們依然看好醫藥行業，短期估值略偏貴。

　　證券時報記者：雖然不少公司業績預增，但也有部分個股業績欠佳，如何規避部分公司中報業績下調的風險？

　　項廷鋒：交銀施羅德針對經濟的轉型、市場的變革，在研究方法上，做了重大的調整，進一步強化了個股的深度研究，要求研究員對公司股票池內的個股，進行包括3年盈利預測在內的深度研究、動態跟蹤，及時解讀行業、個股基本面的重大變化。投研平臺通過深度研究重點推薦、信息溝通組織模式調整、中期業績預報等制度或流程，加強了對包括中報業績預增、預減在內的各種形式的風險管理。

　　潘江：我們只有加強對上市公司的調研，盡量不碰業績下滑預期明顯的上市公司。

　　證券時報記者：有觀點認為，“中國經濟迎來十年之癢，未來數年難有大牛市”，您如何判斷？下半年A股市場會如何演繹？

　　項廷鋒：我們不認同“中國經濟迎來十年之癢，未來數年難有大牛市”的觀點。中國經濟未來10年，按目前最悲觀的看法，也就是隨著中國經濟的轉型，其增速將從過去30年的9%—10%，降至6%-7%，延續的仍然是一種高增長態勢，我們認為在這樣的經濟體是存在演繹大牛市行情的基礎的。我們以后可能很難看到半年、一年翻一番或幾番的個股或行情，但我們一定能看到幾年翻一番或幾番的個股或行情，我們認為這仍然是“大牛市”。

　　潘江：下半年市場出現快速大幅反彈的概率不大。但由于前期市場整體出現恐慌拋售，其中必然存在錯殺，因此具有確定業績增長空間、與政府調控政策相關性較小的行業以及受政府產業支持的行業在今后一段時間內將有望戰勝市場表現。

　　杜昌勇：個人認為市場將依然處于震蕩之中。在目前點位對大盤不要太悲觀，但應關注大小公司股價結構的不合理現象，大部分的小股票還是偏貴。指望市場近期再出現2006—2007的大行情的可能性極小，但經歷充分調整的市場，應該會有一定幅度的反彈。（張哲）