行情回暖 周期性行業能否重入基金“法眼”？

　　正應了“計劃趕不上變化”的俗語，原本在二季報中一度大幅減持周期性股的基金們，恐怕要“吃回頭草”了。

　　進入7月，A股市場在政策放寬的預期下走出一波出人意料的單邊上漲行情，其中，煤炭、有色金屬、金融、地產等周期性板塊表現強勁，成為市場功不可沒的“助推器”。然而，二季報中基金業的悲觀態度卻與周期性板塊目前的表現形成鮮明對比。數據顯示，截至二季度末，金融、鋼鐵、采掘業分別位居基金減倉榜的前三位，其中，金融保險業的配置比例僅為凈值的11.73%，較一季度末大幅下降4.95個百分點。考慮到周期性板塊的反彈行情以及其反常的低配比例，基金業能否重新審視周期類行業的投資機會呢？

　　至少在短期內，基金的答案是肯定的。銀泰證券的策略分析師徐彧就表示，一方面，以鋼鐵、地產、石化、資源等為代表的周期類股票的低估值和安全邊際遠高于中小板和創業板中高估值成長股；另一方面，金融板塊占滬深300的權重接近30%，估值水平處于歷史低位，在調控政策明緊暗松的預期下，前期超跌的周期性板塊具備了一定的反彈基礎，因此才能夠在現階段成為市場資金追捧的對象。另一位基金業內人士也告訴記者，在大盤深度調整的背景下，基金在二季度末的股票倉位大幅回落，尤其是周期性個股的配置比例過低，使其在下半年初期有強烈的買入沖動。

　　然而，在周期性股票中長期的投資價值方面，基金的態度卻出現了分歧，通過調查，記者將基金的態度分成“估值派”和“宏觀經濟派”。

　　“前期嚴重超跌”和“估值偏低”是“估值派”認為周期性行業有望展開大行情的重要依據。根據東吳證券提供的研究數據，從PE的角度考量，金融行業的估值低于998點和1664點，說明銀行板塊具備明顯的投資價值，同時地產和采掘的PE也已經逼近歷史最低水平，未來調整的極限空間在10%-20%。因此，“在市場人氣逐步轉暖的背景下，周期性行業的估值存在進一步提升的動力。”于是，若干基金公司從7月開始已經紛紛向周期性行業“示好”。比如興業基金的相關人士就表示，周期性行業經過暴跌，已經釋放了大量風險，而且從歷史的PB值衡量，相當部分已經處于底部區域，與香港市場也出現了大幅度的價格倒掛，因此將考慮增持部分周期性行業。同時，私募基金對周期性行業的態度也趨于緩和，數據顯示，有超過一半的私募認為銀行板塊和房地產板塊具備投資機會，將對其進行適度配置。

　　“宏觀經濟派”則對周期性板塊本輪的“估值修復性行情”未報太高的期望，認為考慮到宏觀調控不會明顯放松，以及經濟轉型對其盈利前景的制約，周期股難以實現“反轉”。國都證券在最新發布的策略報告中就顯現出了上述悲觀論調。首先，下半年的經濟形勢可能未如預期悲觀，因而調控政策難以明顯松動。在外需方面，歐洲債務危機固然增加了不確定性，但只要主要經濟體延續緩慢復蘇的態勢，則我國出口增速將不會明顯下滑；在內需方面，區域經濟發展、保障房建設都將帶來新的投資亮點，而房地產行業在有效需求的支撐下，也很難大幅下跌；其次，退一步說經濟出現減速，宏觀政策也將只是微調而已，二次刺激的可能性不大，更何況在經濟轉型的背景下，適度減速是必然結果，國家未必會過度擔憂；第三，沉重的新股融資與限售股流通壓力仍需A股市場來承受，未見明顯改善的流動性也不支持A股估值出現明顯提升。基于上述三方面因素判斷，周期性行業難有趨勢性的機會，因此“宏觀經濟派”依然將“結構性機會”視為投資的關鍵思路。比如交銀施羅德基金就在日前發布的策略報告中指出，國家加大節能減排、增加收入拉動分配、加快產業升級以及城鎮化等宏觀經濟政策將對節能減排相關設備行業、消費行業、產業升級相關工業企業以及新增服務業產生利好，所以將重點考慮在節能減排、消費、醫藥、產業升級等行業中精選個股。

　　一方面，雖然上半年房地產調控的效果低于預期，但若方向不變，則未來的負面影響仍然值得擔憂；另一方面，周期性行業的倉位已經大幅降低，再進行減持的可能性也比較小，在兩方面因素的矛盾中，廣州萬隆在日前對基金行為進行分析時指出，大部分基金目前仍然處于猶豫不決的狀態。值得一提的是，數據顯示，按照6月底偏股方向基金1.8萬億元資產凈值規模計算，老基金的手中持有超過5000億元的資金，同時二季度以來成立的32只股票方向新基金也將在下半年貢獻250億元資金，如此龐大的數目，就只有等政府的經濟政策走勢明確才能確認流向了。記者 王璐