多頭首戰告捷 反彈仍將深入

　　周二市場不負眾望，延續前幾日的良好局面，上證綜指以上漲50余點的走勢順利突破2500點關口，取得2319點反彈以來的重要成果。盤面個股普漲、交易量穩步放大的走勢顯示市場積蓄已久的力量在逐步釋放。從目前局面分析，反彈首戰告捷，股指有望繼續深入。

　　周期股復活

　　在此次行情回暖過程中，可以注意到，和前幾次失敗的反彈有很大的不同，前幾次夭折的反彈多為小盤股折騰，還沒形成浪花就已經失敗。而此次7月以來的反彈，最大的不同點在于權重股的復活。從權重股復活的跡象上，可以折射出此次反彈的有效性。其一，權重股反彈代表大資金對于資本市場的認同度。保險資金、基金等機構資金，往往對權重股情有獨鐘，其資金的體量大特征，決定只能介入權重。此次權重股走強，在某種程度上表明機構資金對此估值區域的認同。其二，權重股的復活折射出市場對于宏觀經濟的預期開始好轉。權重股多為周期性品種，這些品種集中在煤炭、水泥、有色金屬等。這些板塊是宏觀經濟的溫度計，具有極強的宏觀景氣度的關聯性。上半年的下跌中，周期性品種跌幅最深，市場對于經濟增速放緩、經濟刺激政策退出有較強預期。由此可見，周期性品種的漲跌往往代表市場對宏觀經濟走勢的判斷。此輪反彈由周期性品種打前鋒，證明市場對于近期的宏觀經濟走向已經有了微妙的變化，對于經濟政策的預期在逐步好轉。

　　具備中期走強基礎

　　中長期來看，受益于全流通進程完成、投資價值基礎不斷完善、中國經濟在全球地位日益提升，A股市場具備中期走強基礎。由于股指期貨等雙向交易機制的推出，A股未來的投資價值將更多與經濟增長相關，出現極度泡沫的概率較小。

　　目前市場擔心房地產新政導致經濟二次回落，我們認為概率較�。簭耐顿Y角度來看，房地產新政中除了抑制房價過快上漲之外，還有增加房地產供給的措施，包括保障房建設和打擊囤地措施，這將有助于保證國內房地產投資的平穩增長。消費方面，中國房地產的市場需求依然很大，過高的房價抑制了大量的剛性需求，隨著房地產價格回落到合理水平，成交量將逐漸放大，從而拉動下游一系列產業的需求。另外，隨著外部環境不確定性的增加，有關方面已經開始注意到要防止多項政策疊加的負面影響，如果外部環境出現惡化，宏觀政策可能再次放松，所以宏觀經濟出現二次探底的概率較小。

　　適度參與兩大方向

　　從估值角度分析，數據顯示，滬深300指數目前動態市盈率已經在15倍附近，靜態市盈率在17倍附近，已經具備全球估值優勢。

　　在操作中，我們認為兩大類方向在近期反彈行情中需重點關注：1、權重股的企穩修復行情。權重股估值水平前期一再走低，宏觀調控環境一旦寬松，必然獲得喘息之機。農行發行上市，從高發行價預期到適當降低預期價格，再到平穩上市，對于權重股的估值體系、總體市值穩定有較好的穩定作用，這只靴子的落下，讓市場少了擔心；2、成長性良好的中小企業，尤其是符合產業結構調整方向的企業，后市仍有表現機會。市場回調時，泥沙俱下，給高估值的中小板、創業板的估值體系痛痛快快洗了一把澡，撇去了不少泡沫。隨著估值體系的合理回歸，符合國家產業結構調整方向、中期業績預增、成長性良好的企業可以重新關注。浙商證券 呂小萍