傭金下降影響多項業務 券商發展亟待差異化布局

　　證券時報《低傭策略醞釀出爐 券商差異化思路胎動》一文刊登后，受到行業關注。近日，有多家證券公司人士致電證券時報記者，就券商在新環境下的發展模式進行了深入探討。據多位業內人士預測，低傭金將對券商現有業務結構可能產生全面沖擊，一些中小券商未來可能會從投行和研究業務中逐漸淡出。

　　在目前券商投行、經紀、資管、研究等幾大塊業務中，經紀業務的傭金收入是券商最重要的利潤來源。據近幾年券商財務數據顯示，目前行業經紀業務傭金收入對凈利潤的貢獻水平仍高達80%。這意味著，對許多券商而言，其他業務模塊的擴張實際需要經紀業務的支撐。業內人士認為，從長期看，傭金水平迅速下降所波及的遠非經紀業務本身，實際上將對券商整體業務發展模式產生全面性的重大影響。

　　中小券商投行業務可能首當其沖。前述券商人士介紹，投行業務對券商樹立高端品牌形象有明顯作用，因此近年包括小型券商在內的證券公司都在謀取發展投行業務。去年以來，借助創業板東風， 不少小型券商投行業務實現了零的突破。

　　但業內人士坦陳，今年以來新股發行提速，投行收入增加可能不具有常規性。即便如此，目前多數中小券商的投行業務仍處于虧損狀態。

　　一位券商人士承認，如果經紀業務不能再貢獻高利潤，那么不少小券商將被迫放棄投行業務。據預測，未來一段時間內，券商投行份額可能主要掌控在十多家投行手中。

　　經紀業務收入降低同樣可能對券商研究業務帶來很大影響。據了解，不少券商看作重要業務的研究業務對利潤直接貢獻仍然有限。且近兩年來，券商研究業務人力成本不斷飆升，不少券商研究所常年處于虧損運營狀態。

　　目前仍有很多中小券商研究所試圖在競爭激烈的賣方市場中搏殺，一位券商研究主管分析，券商研究所同樣分化在即。據預測，如果經紀業務傭金水平下降明顯，喪失了支持的中小券商研究業務將被迫撤出競爭激烈的賣方市場，轉而為公司經紀業務提供咨詢支持。不難發現， 一旦券商經紀業務費用打到“地板價”，券商差異化發展自然由此產生。

　　實際上，成熟的歐美市場經驗提供了這一演化過程的借鑒——券商經紀業務在傭金自由化競爭過程中，經紀業務本身和券商業務模式均呈現差異化。

　　其中，經紀業務逐漸分化成了通道服務商、包含一定咨詢服務的交易商等類別。值得注意的是，包含一定咨詢服務的交易商的咨詢業務主要依靠購買第三方研究咨詢來實現。而最高端的綜合投資咨詢服務商則具備雄厚的咨詢實力以及委托理財實力。

　　同時券商業務模式分化為：以高盛為代表的超高端模式；以美林為代表的模式則依靠雄厚的研究實力和經紀人隊伍提供全面理財服務；E—TREAD模式致力于為價格敏感客戶提供廉價通道服務；EDWARD JONES則占據了小城鎮成為社區經紀商。

　　由傭金戰所開啟的國內券商發展模式差異化大旗即將拉開，如何提早布局？顯然到了國內券商認真考慮的時候。