期指7月合約到期前大規模減倉

　　16日，股指期貨7月合約將到期交割。步入交割日前，IF1007合約多空資金大規模撤退，移倉8月合約，以規避交割日風險。伴隨著資金的移倉，期指成交總量再度創下新高。可以預見，期指7月合約又將平穩摘牌。結合股指期貨5月、6月和7月三次交割，交割合約持倉量顯著下滑和成交量大幅萎縮的共同特征明顯，沒有發生交割日效應的基礎條件，這意味著，投資者已適應期貨的交割，滬深300股指期貨交割日平穩運行有望成為常態。

　　單日減倉62%

　　期指7月合約多空主力于15日大規模減倉，以回避即將到來的交割日風險。截至收市，7月合約減倉6540手，至4004手，減倉幅度高達62%，這也是股指期貨臨近交割前合約最大比例的減倉，與此同時，7月合約成交量大幅萎縮至79047手，最終，7月合約期價報收于2604點，較滬深300指數貼水4.5點。

　　多空資金在7月合約上大規模撤退后，8月合約正式成為“主角”。15日收市時，期指8月合約猛增5178手，該合約收盤持倉隨即突破2萬手，達到20498手，同時，其成交量大幅放大至392898手。中金所公布的8月合約持倉數據顯示，國泰君安期貨仍是多空主力。15日收市時，該席位多空持倉均為第一位，該席位持有多單2139手，當日增倉533手；持有空單2079手，當日增倉962手。

　　伴隨著資金從7月移倉至8月，期指成交量急劇放大。15日，四大合約總成交量再創上市以來新高47.8萬手。不過，由于即將進入交割的7月合約持倉量銳減至4000手的水平，持倉保證金僅約6億元左右，已不足以對現貨市場構成影響。因此，7月合約最后交易日又將平穩過渡，不會發生到期日效應。

　　平穩交割將成常態

　　成熟市場經驗表明，期指到期日平穩運行與否，與兩大因素密切相關：其一，到期日臨近時，待交割月合約交易是否保持高度活躍；其二，臨近交割日前，合約持倉量仍居高不下。從股指期貨上市以來的歷次交割日行情看，待交割合約持倉量和成交量往往大幅萎縮，表明投資者能成熟應對期指的交割。

　　國泰君安期貨研究所對5月和6月合約交割日特征實證研究表明，股指期貨交割日期貨和現貨之間的基差并不收斂于零，而是期貨與現貨指數過去兩個小時交易價格的算術平均值相收斂，并在收盤時基本收斂于零。交割合約交易量出現急劇下滑，次月交易量大幅上升。基本不存在到期日效應。

　　在交割日，從午后13:00開始始終圍繞著滬深300現貨指數平均值上下波動。股指期貨交割價格預測值與股指期貨合約價格走勢逐步趨于一致，并最終基本收斂到一起，表明股指期貨合約交割日進行順利，并實現有效交割。

　　另一方面，從滬深300股指期貨實際情況看，個人投資者仍是當前市場主力，這就意味著交割日臨近時，不可能出現大量的套利和套保操作，從而減小了發生交割日異動的可能性。與此同時，期指交割日結算價以現貨市場最后兩小時算術平均價確定，交易所成熟穩健的交割與風險管理機制，從制度上最大程度地防止最后交易日價格被操縱。IF1005和IF1006合約先后順利交割，投資者對到期日效應也逐漸變得習以為常，因此，交割日期現貨市場平穩運行將成為常態。 （記者 李中秋）