6月券商虧損面擴大 下半年經營壓力仍大

　　證券行業“靠天吃飯”的日子顯然還遠未結束。據上證報資訊統計，截至7月14日，已公布6月經營數據的21家券商中，有6家出現了虧損，凈利同比下降超過50%的券商比比皆是。分析人士指出，傭金率下滑與指數下跌是導致券商上半年業績大幅下滑甚至虧損的主要原因，下半年經營壓力更大。

　　6月數據低于預期

　　公開數據顯示，6月份國金證券、東北證券、太平洋證券業績虧損，虧損額分別為5500萬元、2300萬元和2216萬元，非上市券商高華證券、財通證券、山西證券6月也出現虧損虧，損額分別為2374萬元、1617萬元和258萬元。

　　除了上述虧損案例外，更多券商面對的是業績大幅滑坡。在已經披露數據的非上市券商中，除中銀國際外其他6家業績全部下滑，其中英大證券、渤海證券、建銀證券等券商6月凈利潤同比下滑幅度超過70%。

　　分析人士認為，此次6 月經營數據多數低于市場預期，不僅僅是凈利潤，更多的是凈資產的增幅很小，或者縮水。經紀業務收入的下滑是主要原因之一，據國泰君安分析師梁靜測算，1季度上市券商傭金率同比整體下滑20%，環比下降9%，2 季度傭金率環比下滑水平應有所緩和，但同比降幅仍有20%左右。預計上市券商2010 年上半年實現傭金凈收入148 億元，同比下降21%。

　　此外，市場低迷嚴重影響了券商自營業務。在不考慮分紅的情況下，截至2010 年6 月底，部分上市券商凈資產較一季度末出現了不同程度的減少，東北、西南證券、海通、太平洋二季度凈資產出現縮水，東北、西南證券的縮水尤為明顯，分別縮水4.94%和5.75%。

　　但6月數據中仍有亮點，興業證券分析顯示，從利潤率看，光大證券、中信證券、中信建投利潤率較高，可能受益于可供出售金融資產或者直投業務的收益確認；長江證券的高利潤率，則來源于保薦公司貢獻。

　　新業務貢獻度依然有限

　　下半年，這種月度凈利下降甚至于虧損的局面是否會得到改善？多數證券行業分析師認為，如果行情不好，券商經營壓力難以減輕。目前經紀業務仍然在券商收入構成中占有絕對權重，該項收入主要受日均交易量、傭金費率兩方面影響，而下半年傭金下滑的趨勢依然難以避免，若交易水平的進一步低迷，上市券商業績壓力將更為嚴峻。

　　值得一提的是，投行、資管兩項業務上半年發展勢頭良好。得益于創業板擴容，自去年下半年起，股票發行規模持續攀升，到2010 年二季度已達景氣最高點。上市券商中，海通、中信、招商股票承銷金額居前三位，宏源、國金、西南等中小券商上半年股票承銷規模增長也較為顯著；就債券發行規模而言，中信、招商、西南證券居企業債及公司債發行額前三位。伴隨著投行業績達到景氣高點，投行業務收入占營業收入比重也持續提升。但也有分析人士認為，在農行發行后，市場融資難度可能增加，進而對投行業務產生負面影響。

　　資管業務方面，券商集合理財產品仍處密集發行期，2010 年上半年共成立41 支新集合理財產品，占全部產品數量的34%，國泰君安預計上半年上市券商合計實現資產管理收入3.6 億元，占營業收入的2.5%。多數分析人士認為該項業務前景廣闊。

　　此外，創業業務能否成為新的利潤增長點也頗受關注，但從目前情況看，創業業務貢獻度仍然有限。股指期貨與融資融券于 2 季度推出，盡管股指期貨成交水平已超越現貨而融資融券業務量同樣實現快速增長，但由于股指期貨傭金率過低、融資融券總量仍然十分有限。據梁靜測算，兩項業務對上半年上市券商業績貢獻僅1%左右。

　　綜合各項因素，梁靜預計，下半年，若交易水平的進一步低迷，上市券商業績壓力將面臨更加嚴峻的業績壓力，在市場日均成交1700 億元、指數2400 點的假設下，預計全年業績下滑可至30%左右。記者 錢瀟雋