多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為 農(nóng)行合理價(jià)格高于發(fā)行價(jià)

　　超級(jí)大盤股農(nóng)業(yè)銀行15日掛牌上市，大多數(shù)機(jī)構(gòu)給出的合理價(jià)格中樞高于農(nóng)行發(fā)行價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)行定價(jià)合理，同時(shí)又有綠鞋機(jī)制護(hù)航，上市首日破發(fā)可能性極小。

　　農(nóng)行A股發(fā)行價(jià)為2.68元，統(tǒng)計(jì)顯示，在超過15家研究機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)行的價(jià)格預(yù)測(cè)中，僅有5家機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格區(qū)間下限略低于發(fā)行價(jià)。綜合來看，農(nóng)行的合理價(jià)格中樞落于2.70—3.00元之間，極限價(jià)格區(qū)間則為2.45—3.89元。

　　其中中信建投給出的價(jià)格區(qū)間最高，為3.13-3.89元。中信建投認(rèn)為，農(nóng)行IPO前，完成了不良資產(chǎn)剝離、財(cái)務(wù)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的改革進(jìn)程。本次融資募集到的資本金主要用于補(bǔ)充其核心資本，使資本充足率達(dá)到監(jiān)管部門的要求。從分支機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶數(shù)來講，農(nóng)行是中國(guó)最大的零售銀行。三農(nóng)金融業(yè)務(wù)是農(nóng)行的特色業(yè)務(wù)，此外農(nóng)行還有五大核心競(jìng)爭(zhēng)力。考慮“綠鞋機(jī)制”，預(yù)測(cè)10/11年的BVPS為1.77/1.97，不考慮“綠鞋機(jī)制”，預(yù)測(cè)10/11年的BVPS為1.74/1.95。按照1.8倍—2.2倍的PB，可測(cè)算出農(nóng)行合理的價(jià)格區(qū)間為3.13-3.89元。

　　而研究實(shí)力較強(qiáng)的申銀萬國(guó)認(rèn)為，農(nóng)行是具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和良好客戶基礎(chǔ)的大型國(guó)有銀行，存款成本在同業(yè)中保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。農(nóng)行息差在四大國(guó)有銀行中僅次于建行，以縣域經(jīng)濟(jì)巨大的增長(zhǎng)潛力為背景，縣域金融業(yè)務(wù)構(gòu)筑將推動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。申萬預(yù)計(jì)公司2010和2011年凈利潤(rùn)增速分別為28.2%和32.3%，合理的價(jià)格區(qū)間為2.75-3.30元。

　　除了多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為農(nóng)行定價(jià)合理之外，綠鞋機(jī)制的啟用也成了農(nóng)行上市后股價(jià)的穩(wěn)定器。一般而言，在綠鞋機(jī)制下，如果股票上市后供大于求，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，那么主承銷商將在二級(jí)市場(chǎng)買入不超過總發(fā)行量15%的股票，分配給有超額認(rèn)購申請(qǐng)的大股東，從而平衡二級(jí)市場(chǎng)供求，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生支撐。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總體來看農(nóng)行基本面較好，定價(jià)合理，又有綠鞋機(jī)制調(diào)節(jié)，上市后走勢(shì)將會(huì)較為穩(wěn)定。

　　農(nóng)業(yè)銀行本次發(fā)行255.71億股，發(fā)行價(jià)2.68元。興業(yè)證券測(cè)算，農(nóng)行的定價(jià)相當(dāng)于全面攤薄后14.4 倍靜態(tài)市盈率和10.5 倍動(dòng)態(tài)市盈率，略高于目前上市A股銀行的定價(jià)，發(fā)行后2010年P(guān)B大致為1.6倍，和融資后的大型銀行基本一致。本次IPO之前，農(nóng)業(yè)銀行總股本2700億股，超額配售后，A股發(fā)行255.71億股，H股發(fā)行307.39億股，總股本不超過3247.94億股。記者 錢瀟雋