多數機構認為 農行合理價格高于發行價

　　超級大盤股農業銀行15日掛牌上市，大多數機構給出的合理價格中樞高于農行發行價。業內人士認為，農行定價合理，同時又有綠鞋機制護航，上市首日破發可能性極小。

　　農行A股發行價為2.68元，統計顯示，在超過15家研究機構對農行的價格預測中，僅有5家機構給出的價格區間下限略低于發行價。綜合來看，農行的合理價格中樞落于2.70—3.00元之間，極限價格區間則為2.45—3.89元。

　　其中中信建投給出的價格區間最高，為3.13-3.89元。中信建投認為，農行IPO前，完成了不良資產剝離、財務重組、引進戰略投資者的改革進程。本次融資募集到的資本金主要用于補充其核心資本，使資本充足率達到監管部門的要求。從分支機構和個人客戶數來講，農行是中國最大的零售銀行。三農金融業務是農行的特色業務，此外農行還有五大核心競爭力�？紤]“綠鞋機制”，預測10/11年的BVPS為1.77/1.97，不考慮“綠鞋機制”，預測10/11年的BVPS為1.74/1.95。按照1.8倍—2.2倍的PB，可測算出農行合理的價格區間為3.13-3.89元。

　　而研究實力較強的申銀萬國認為，農行是具備規模優勢和良好客戶基礎的大型國有銀行，存款成本在同業中保持領先優勢。農行息差在四大國有銀行中僅次于建行，以縣域經濟巨大的增長潛力為背景，縣域金融業務構筑將推動公司長期增長潛力和絕對的競爭力優勢。申萬預計公司2010和2011年凈利潤增速分別為28.2%和32.3%，合理的價格區間為2.75-3.30元。

　　除了多數機構認為農行定價合理之外，綠鞋機制的啟用也成了農行上市后股價的穩定器。一般而言，在綠鞋機制下，如果股票上市后供大于求，股價跌破發行價，那么主承銷商將在二級市場買入不超過總發行量15%的股票，分配給有超額認購申請的大股東，從而平衡二級市場供求，對股價產生支撐。業內人士認為，總體來看農行基本面較好，定價合理，又有綠鞋機制調節，上市后走勢將會較為穩定。

　　農業銀行本次發行255.71億股，發行價2.68元。興業證券測算，農行的定價相當于全面攤薄后14.4 倍靜態市盈率和10.5 倍動態市盈率，略高于目前上市A股銀行的定價，發行后2010年PB大致為1.6倍，和融資后的大型銀行基本一致。本次IPO之前，農業銀行總股本2700億股，超額配售后，A股發行255.71億股，H股發行307.39億股，總股本不超過3247.94億股。記者 錢瀟雋