機構：貨幣市場資金面寬松或成下半年基調

　　在央行公開市場連續7周凈投放的“護航”下，農行IPO和銀行“半年考”的時間節點已過，貨幣市場資金面立現寬裕。展望下半年，業內人士分析認為，今年第三季度或將保持目前業已寬松的狀態。

　　行情數據顯示，目前貨幣市場資金面繼續呈現寬裕格局。昨日，質押式回購的隔夜和七天品種的加權平均利率繼續保持回落態勢，分別報收在1.6478%和1.9865%。

　　3年期央票或有變化

　　3年期央票在下半年將何去何從，成為審視下半年資金面備受關注的因素之一。作為深度凍結資金的手段，長期工具3年期央票自今年4月份“意外”重啟之后，經歷了較為戲劇性的變化。一方面發行量曾一度呈井噴之勢，另一方面發行利率則從2.75%節節下調至2.68%。

　　中銀國際認為，從中長期來看，在投資增速放緩、工業生產下滑的背景下，下半年以信貸緊縮為主的宏觀調控可能將趨于中性。秉持“動態優化”的調控思路，在公開市場到期資金量大幅降低，外匯占款相應基礎貨幣回籠壓力減小的情況下，下半年3年期央票再度停發的可能性較大。

　　統計數據顯示，下半年公開市場的到期資金量相對較小，各品種的總到期規模共計2.17萬億元，平均單月到期量僅約3600億，遠低于今年上半年月均7100多億元的到期規模。中信證券指出，前期28天正回購和3個月期央票的停發和少發，直接導致下半年到期資金分布不均勻，央行公開市場操作在下半年或將加大短期限品種的規模。

　　值得注意的是，對于下半年資金面，三季度基本寬裕成為一些機構的共識，但四季度則略有分歧：一種觀點認為，四季度或將依靠財政存款的釋放來增加流動性，另一種觀點則認為，四季度資金面或將略微偏緊。

　　光大銀行盛宏清指出，到第四季度，中國經濟已然實現連續5個季度較快增長，發展趨勢將回穩至可持續增長的9%-10%水平，通脹也回到合意水平，增長信心進一步充足。形勢發展必然促使銀行間市場資金面退出過于寬松狀態而走向略微偏緊，保持對未來通脹的鉗制作用。他預測，到第四季度，銀行間資金需求超過供給，貨幣市場利率上行不可避免，下半年7天回購利率水平的中值為2.0%。

　　新券供給考驗資金面

　　業內人士指出，下半年債券市場的凈供給壓力較上半年或將更為沉重，對債券市場資金面的影響不容小覷。

　　根據西南證券的統計，截至6月30日，債券市場累計發行各類債券553只，國債發行7857.8億，比去年同期增長108%；金融債共發行5980億，比去年同期增長131%；短融增幅最大，共發行了3409.35億，比去年同期增加218%；僅企業債和中期票據發行量較去年同期略低。

　　然而，這種債券的發行節奏在下半年不但沒有放緩，而且主要券種的凈供給依然較上半年顯著增多。據國泰君安預計，下半年主要券種供給凈額約為13312億元。首先，下半年利率產品的凈供給量將較上半年猛增。其中，下半年國債凈發行額約3500億元，較上半年1990億元的凈發行額增加1510億元；下半年地方政府債的凈供給為1562億元，較上半年的438億元增加了1124億元。國泰君安指出，如果扣除到期債券后，下半年政策性金融債的凈發行量依然有3250億元。

　　即使考慮到下半年銀行、保險和基金三類機構對債券需求依然旺盛，但在下半年資金面不再向年初一樣寬松的狀況下，再加上地方債的因素，對于資金面而言，這種新券的發行節奏，不能不說是一個巨大的考驗。見習記者 王媛