匯金系券商上市受阻 申萬等三巨頭靜候時機

　　匯金——總是扮演最復雜、最引人注目的角色，他不僅是舞臺上的明星，也是幕后的核心。

　　從5年前“清理整頓”時券商的拯救者，到旗下券商上市最大的阻礙方，匯金走過的每一步在中國資本市場上留下了深深的腳印。

　　申銀萬國、銀河證券、國泰君安三大券商的各項指標均排在所有券商的前10位，但因受阻于“一參一控”，至今仍徘徊在A股市場的大門之外。這些伴隨著中國資本市場一路走來的金字招牌，今后將會熠熠生輝還是就此日漸暗淡？

　　而從長遠講，這取決于匯金如何破解“一參一控”難題，問題的解決也必將具有里程碑意義。

　　從“及時雨”到“解棋人”

　　“一參一控”就像一座大山壓在幾家旗艦級券商身上。券商雖然上市心情急切，但也只有尷尬以對。

　　中國證券業協會公布的2009年度證券公司財務指標排名顯示，在各項指標的前十名排行榜上，只有3家公司至今依舊沒有入圍A股市場。國泰君安、申銀萬國、銀河證券，這3家在中國證券史上赫然有名的龍頭券商目前境況如此相似的緣由在于，他們還有一個共同的身份——匯金系券商。

　　成立于2003年12月的中央匯金公司，自其誕生之日起就肩負著對國有重點金融企業進行股權投資，實現國有金融資產保值增值的重大使命。該公司的董事會、監事會由國務院直接任命，對國務院負責。因此，其不但參股了國家開發銀行這樣的政策性銀行，還控股四大國有銀行。

　　2008年，國務院公布《證券公司監督管理條例》，明確規定“兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關系的，不得經營相同的證券業務，但國務院證券監督管理機構另有規定的除外”，這個在后來被簡稱為“一參一控”的政策最初旨在規避同業競爭，杜絕母子公司間的利益輸送。

　　2005年，匯金及其子公司建銀投資注資9家陷入困境的券商并擁有其股權，使其起死回生。然而，“一參一控”政策的出臺，卻使得當時扮演“及時雨”角色的匯金公司，將要面對一盤更為錯綜復雜的“棋局”。

　　三大券商上市迷霧重重

　　海通、中信、招商、華泰、廣發，在一家又一家大型券商登陸A股市場的同時，一些規模較小的小券商也成功入圍。近日，興業證券也成功叩開了通往A股市場的大門，這更讓我們看到了匯金系三大券商落寞的身影。

　　資料顯示，匯金公司控股銀河證券、申銀萬國、中投證券，參股國泰君安。由于其中3家均為旗艦級券商，無論人事調動、撤銷機構亦或是找下家接盤均非易事，因此在其他幾大系券商順利整合完畢或緊鑼密鼓推進時，匯金系至今未有任何大的動作。

　　對于其他券商而言，“一參一控”的大限之日為2010年年底，但由于情況特殊，匯金公司所得到的“特赦”截止日則為2013年5月。根據目前監管層的要求，“一參一控”問題未解，證券公司不得上市。因為大限之日的延期，使得匯金系券商的上市之路更加迷霧重重。

　　因為沒有“上市”這個資本加速器，幾大券商在各項指標上漸漸被后起之秀趕上，這從某種程度上也使得幾家公司陷入尷尬的局面。銀河證券高層動蕩不斷，申銀萬國、國泰君安股權在交易市場上頻頻易主。這些事件發生的背后，都與其上市受阻有著或多或少的關聯。

　　匯金系券商整合方案猜想

　　無論是3年，還是5年，雖然匯金得到“特赦令”可以相對延后，但“一參一控”問題的解決是必須的。對于匯金而言，最棘手的顯然是上述三大券商。

　　接受《證券日報》記者采訪的多位業內人士認為，雖然目前業內對整合方案有幾種不同的猜想，但有一點卻達成共識，即銀河證券有望成為“一控”的最后入選者。因為根據過往歷史，銀河高層均為匯金嫡系部隊，可謂一直掌控在手。所以，最后的問題便成了國泰君安和申銀萬國的去留。

　　近期，由于國泰君安香港公司在港交所上市，使得人們對國泰君安的整體上市有了一絲期盼。匯金未來更愿意留國泰君安，這就意味著申萬可能將被出手。但是，國泰君安在基本面上強于申萬是業界的共識，上海國資委有著同樣的理解。從某種程度而言，匯金和上海國資委之間厘清各種關系成為該方案的重點所在。

　　另一種方案的設想則較為大膽，認為匯金能夠利用其自身的特殊條件，將旗下的券商整合成為一家巨無霸式的公司，領銜券商行業。這種猜想的緣由來自于國家對于券商業“做大做強”的要求。按照目前狀況，整個券商行業的凈利潤可能還不及工商銀行一家，因此要真正做大，就要先整合出一家超級規模的公司。

　　可想而知，無論是哪種方案，均是險阻重重。原總經理謝平領導的匯金在過去7年就一直為此奔波，相信今后幾年匯金對于此事的解答，將會是中國金融史上墨色濃厚的又一筆。 (張藝良)