機構看點： 2500點 “中”“終”之爭有無答案

    □嘉賓：中信證券研究部策略組

　  華泰證券 郝國梅

　  主持人：中國證券報 龍躍

　　經過最近一周的持續反彈，上證綜指來到2500點關口下方。作為前期震蕩整理的平臺，2500-2600點也被市場看作是未來行情強弱的分水嶺：成功越過，2500點是中點，反彈行情仍大有可為；觸而不及，2500點成終點，市場有可能再陷低迷。

　　2500是行情“分水嶺”

　　主持人：在經歷了持續反彈后，周一市場波動幅度有所加大，顯示投資者產生了一定的猶豫心態。那么，短期市場能否繼續上漲？

　　中信證券：從中長期邏輯看，我們維持在加快經濟結構調整的轉型背景下，經濟和市場都不會再現二次探底的判斷，推進保障房建設進度和加快推動農民工市民化等，能夠成為轉型期的經濟緩沖力量。短期看，政策、資金、估值、業績等方面都是利好因素偏多，市場繼續走強的概率較大。

　　首先，本周將公布6月份經濟數據，預計不會造成負面超預期沖擊。上周日已經公布了出口數據，據海關統計，1至6月出口7050.9億美元，增長35.2%；6月份當月出口1374億美元，增長43.9%，月度出口值及進出口總值均刷新2008年7月以來的記錄。并且從環比來看，6月份出口環比增長4.3%，進口環比增長4.6%。其他經濟數據方面，預計第二季度GDP增速有所放緩，單季度增長10.7%。由于食品價格季節性下降，6月份CPI環比下降0.4%，而由于翹尾因素，同比將上升至3.2%。綜合來看，如果按照上述數據判斷，則基本在市場預期范圍之內，不會形成負面沖擊。

　　其次，資金市場顯示寬松信號，農行對資金壓力消除。從資金市場利率來看，近期有了明顯的走低趨勢，目前7天回購已經在2.24%，達到前期低點。這背后的原因，一是央行連續6、7周投放資金約1萬億元，緩解前期資金過緊狀況；二是年中銀行貸存比約束時點已過，銀行體系資金回籠壓力得到釋放；三是農行資金已經在上周五解凍，據公告，公司首次公開發行A股的發行價格確定為2.68元/股，回撥機制實施后，網上最終中簽率為9.29%，網上、網下合計凍結資金4802.52億元，上周五這部分資金已經解凍，增加了資金對市場的回流；四是NDF顯示目前人民幣匯率升值預期有所上升，目前NDF12個月交易價格為6.6575，較現價6.7753升值約1.7%，這背后可能也帶來部分熱錢的流入。綜合來看，我們預計貨幣政策有放松的可能性，如采取降低準備金率等措施。

　　第三，中期業績連續發布，將會繼續對市場形成支撐。第一份上市公司中報將在7月13日發布，而部分公司發布的業績預告并不悲觀，一些前期估值打到低點的公司，將會在業績得到確認后獲得反彈動力。

　　華泰證券：2500點是行情強弱的分水嶺。從技術上看，上周五伴隨指數的快速彈升，上證綜指成功突破10日均線，5日線與10日線形成黃金交叉，短線技術形態向好。但是，前期平臺對市場也構成壓力，2481-2521點之間仍是短期強阻力位。2500點整數關，作為前期市場下跌最后的心理防線，目前已經能夠成為短期重要壓力位，也可看成是7月行情強弱的分水嶺。大盤成功站穩2500點，則行情可繼續看高一線；否則，2500點下方繼續筑底將成為無奈之舉。

　　政策博弈還將繼續

　　主持人：在政策放松預期的刺激下，本周一強周期股票表現搶眼。如何判斷未來政策的走向，以及其對市場的影響？

　　中信證券：政策信號開始轉暖，轉型政策加快推出。目前對政策逐步放松的預期越來越強烈，但有所區別的是，2008年采用大規模的刺激投資計劃，對各個行業都出臺振興規劃政策；而目前政策支持的手段更為從容，有保有壓的針對性也會更強。從政策放松的可能性看，貨幣政策方面可能是放慢信貸緊縮、利率調控的節奏，在目前形勢不明朗的情況下更為謹慎；財政政策方面，加快保障房建設的支出，加大對收入分配的調節、財稅制度的改革等方面力度會更大；而產業政策方面，我們不認為傳統的以房地產為驅動的投資模式會重新得到政策的支持，政策可能更快速度、更大力度的推動新興產業規劃、新36條的細則等。

　　華泰證券：從近期公布的一系列經濟數據來看，投資、出口和信貸規模均出現逐步回落的態勢，我國經濟減速的趨勢已經確立，下半年超預期政策退出的速度有放緩的可能，對短期超跌后的市場形成明顯刺激，超跌、題材股短線有繼續活躍的可能。但是，中期來看，三季度市場能否走出更高的向上行情，仍將取決于后續調控的政策力度，平衡短期增長與長期轉型的政策取向，以及市場對政策的認可度。目前，政策方向并不明確。

　　關注“超跌”和“轉型”

　　主持人：在目前市場較為活躍的背景下，投資者應該關注哪些股票品種呢?

　　中信證券：在行業配置方面，我們繼續看好受益于經濟轉型、存在估值回升動力的保險、銀行和房地產股，結合中報業績超預期分析，還建議關注機械(工程機械和鐵路設備)、汽車(商用車)、航空和家電等行業中個股超預期的機會。重點推薦公司為：三一重工、柳工、一汽富維、濰柴動力、中國重汽、中國國航、中材國際、格力電器、中國平安、中國太保、招商銀行、金融街、首開股份。

　　華泰證券：短線可關注超跌周期股，首選煤炭和地產。中線仍宜關注大消費類概念，也即基礎消費類公司，如食品飲料、餐飲旅游、醫藥保健，以及消費性電子等。

　　在國家進行經濟結構調整和提高國民收入水平的大背景下，消費行業將帶來巨大的增長機會。從防御的角度看，基礎消費類行業仍具有較好的抗周期功能，特別是在整體經濟增速下滑的過程中，伴隨上游原材料價格的下行，由于下游需求的穩定以及消費者較低的價格彈性，基礎消費品公司的毛利率仍可呈現出趨勢性上漲，公司盈利也有望隨之彈升。另外，從國家發展新經濟的角度，建議中線關注新材料個股的市場機會。新材料是發展其他新興產業的基礎，也有望成為市場反復關注的主題投資概念股。