基金:本季股市可能先于實體經濟探底回升(2)

　　三季度股市有望探底回升

　　記者：那么，您對三季度的市場怎樣看？

　　周永勝：目前，滬深300估值水平處在歷史低位，A股相對H股溢價為負，產業資本開始凈增持等因素均支持市場在三季度進入底部區域的判斷。但是在房價大幅回落前，宏觀調控依然會保持高壓態勢。預計三季度房價回落幅度會加快，一旦緊縮政策有所放松，市場將迎來上漲的契機。

　　根據各機構的研究結果，2010年一季度GDP增速是階段高點，未來將持續回落，經濟將進入連續幾個季度的降溫階段。CPI同比在下個季度也將拐頭緩步回落。前期以“防通脹、防過熱”為目標的經濟收縮政策取得效果，繼續從嚴的必要性下降，存在較大的調整可能性，以防止超調而導致經濟二次探底。在保持經濟適度增長的同時，調整結構，達到轉型的目的，可能是未來政策變化的方向。

　　從多個角度看A股，階段性底部特征已經顯現。

　　首先，AH股溢價為負，國際視角下投資價值初現。自2010年6月18日起，恒生AH股溢價指數跌破100，表明當前A股市場較H股已有折價。以國際視野觀察，A股具有全球配置價值。就歷史經驗而言，恒生AH股溢價指數跌破100，市場往往處在一個階段性底部。

　　其次，產業資本逐漸入場，表明市場進入價值底部。隨著三年解禁期滿及新股的陸續上市，證券市場的定價權逐漸向產業資本轉移。最近4年以來， A股市場的大股東呈現整體持續凈減持狀態，但從2010年5月份開始，凈減持金額為負。這表明在當前股價水平，產業資本增持股票的意愿強于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產業界股東開始認可當前的股價水平。

　　最后，滬深300市盈率處于歷史低位，中長線看具備較好的安全邊際和投資價值。

　　三季度看好估值偏低的銀行、地產

　　記者：按照您的三季度進入底部區域的說法，在發的新華行業輪換基金也即將成立，行業上，您比較看重哪些？

　　周永勝：前期跌幅過大的低估值品種具有較好的防御性；保障性住房、城鎮化建設將會得到切實推進，相關品種存在階段性機會；中國經濟轉型不可避免，著力點在內需，我們看好相關的內需消費服務類行業；“中國制造”正由中低端向高端邁進，產業升級前景廣闊，裝備制造業等行業升級帶來的投資機會。

　　行業配置上，在三季度我們看好估值偏低的銀行、保險以及調整幅度較大的地產、與保障性住房、城鎮化建設等相關的建材、工程機械、受益于刺激內需以及由于低端勞動力收入增加，受益的低端可選消費品。 （馬薪婷）