上市券商中期業績有喜有憂 差異化經營初顯

　　受到經紀業務、自營業務業績下降的拖累，今年上半年13家上市券商凈利潤同比下滑已成定局。

　　截至昨日，有4家上市券商交出了今年上半年業績的初步答卷。在其業績喜憂的背后，折射出券商實施的差異化經營策略。東北證券發布業績預告，預計實現凈利潤1.1億元，同比下滑約77%，而宏源證券公布業績快報顯示，實現凈利潤7.3億元，同比增幅40%。

　　海通證券昨日公布的財務數據顯示，上半年實現營業收入36.62億元，同比下滑4.33%；實現凈利潤17.79億元，同比下滑27.21%。國元證券上半年實現營業收入9.03億元，同比增長19.29%，實現凈利潤4.11億元，同比微增3.27%。

　　廣發證券金融業分析師曹恒乾在接受《證券日報》記者采訪時表示，券商的經紀業務收入占到總收入的70%以上，雖然上半年成交量小幅增長，但傭金率下滑15%左右，再加上自營業務不佳，券商的業績下滑應在10%以上。

　　東北證券業績的大幅下滑超出市場的預期。國信證券金融業分析師田良對記者表示，東北證券的自營風格一向以激進聞名，其業績的下降與此有關。

　　相關數據表明，東北證券2010年一季度自營收入僅為約8000萬元，而2009年上半年自營收入高達2.28億元。今年二季度，上證指數環比下滑23%，自營業務的風險陡然增加，東北證券的自營業務風格，決定了經營業績所受影響將較資本市場的整體走勢有所放大。安信證券在最新的研究報告中表示，東北證券的業績大幅低于預期，估計是由于東北證券自營業務的虧損超出了預期。東北證券2009年末權益類資產占凈資本的比例高達58%，為上市券商之最，自營高敞口帶來的高風險在中報中得到了較為明顯的體現。“公司證券經紀業務和證券自營業務經營業績同比大幅度下降，進而使得公司經營業績同比出現較大幅度下降。”東北證券給出的解釋也印證了市場人士的判斷。

　　與東北證券的業績形成鮮明對比的則是宏源證券，宏源證券2010年上半年實現營業收入17.09億元，同比增長30.32%；實現凈利潤7.30億元，每股收益0.4997元，同比均增長40.01%。公司表示取得良好業績的原因是“調整盈利結構”。業內人士分析認為，宏源證券的優異表現應主要來自于投資收益和經紀業務的提升，與去年同期業績的基數稍低也有關系。一季度末，宏源證券投資收益和公允價值變動收益同比分別增長18%和11.5%。經紀業務上在新疆地區有獨特優勢，傭金率下滑幅度較小。

　　上半年受益于市場的快速擴容，投行業務成為今年券商業績的主要亮點。據統計，券商投行收入在其總收入中的比重由2009年的6%上升至今年一季度的10.3%。去年下半年以來，券商集合理財產品的發行較為密集，資管業務的收入相對穩定。

　　未來國內券商業績將因經紀業務暴利時代結束而面臨下滑壓力。雖然券商創新業務被長期看好，但短期內難有較大作為，創新業務獲得的盈利仍難以彌補其經紀業務下滑導致的損失。因此，券商深耕五大板塊業務，實施差異化競爭，加快轉型步伐是未來的方向。