估值腰斬 創(chuàng)業(yè)板能否走出“中國(guó)特色”

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發(fā)行價(jià)，使創(chuàng)業(yè)板再添一破發(fā)新股。創(chuàng)業(yè)板的推出被寄予了很大的期待，而其強(qiáng)大的圈錢造富功能也曾達(dá)到登峰造極的地步，不過，僅僅半年多時(shí)間，亢奮的創(chuàng)業(yè)板就已疲態(tài)盡顯。到6月18日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率已從去年最高時(shí)的127.65倍降至64.05倍，幾乎被腰斬。在其后接下來的A股新一輪暴跌中，創(chuàng)業(yè)板再次領(lǐng)跌。高股價(jià)、高市盈率、高招募資金比例，上市企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，評(píng)估、監(jiān)管體系缺陷漏洞多——帶著這些業(yè)內(nèi)戲稱的“中國(guó)特色”，創(chuàng)業(yè)板正在面臨著市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　估值和業(yè)績(jī)脫節(jié)

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發(fā)行價(jià)。與新大新材同一天在創(chuàng)業(yè)板上市的公司還有長(zhǎng)城集團(tuán)、盛運(yùn)股份和金通靈。這4只新股的平均發(fā)行市盈率為53.69倍，與此前3月19日上市的3只新股53.68倍的平均發(fā)行市盈率幾乎持平。而從近四批新股來看，平均發(fā)行市盈率分別為80.88倍、62.69倍、58.44倍和53.69倍，呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。

　　國(guó)楓律師事務(wù)所合伙人張利國(guó)表示，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板具有典型的“中國(guó)特色”——高股價(jià)、高市盈率、高招募資金比例，這是目前創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)明顯特征。在A股市場(chǎng)中，股價(jià)超過百元的股票共8只，其中，主板只有貴州茅臺(tái)一只百元股，但創(chuàng)業(yè)板卻有3只。大比例的資金超募案例在創(chuàng)業(yè)板也比比皆是。

　　不過，相對(duì)于高高在上的市盈率和股價(jià)，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)不如想像。根據(jù)wind對(duì)70家公司2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為45.37%。如果以此為及格線，“優(yōu)中選優(yōu)”的28家首批在創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，有18家公司在及格線以下，及格率為35.71%。

　　與此同時(shí)，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)科技創(chuàng)新性自推出以來就一直備受爭(zhēng)議。早在今年3月底，證監(jiān)會(huì)緊急召見全國(guó)大小投行，就“到底什么是創(chuàng)業(yè)板”給投行上課。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任張思寧在會(huì)上非常嚴(yán)厲地說，很多投行對(duì)創(chuàng)業(yè)板理解很不到位，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新性。

　　證監(jiān)會(huì)曾明確批評(píng)投行在推動(dòng)企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板過程中存在的六問題：一是僅關(guān)注發(fā)行人文件，缺乏走訪，不重視第三方，“重文件輕核查”；二是內(nèi)核方面把關(guān)不嚴(yán)，報(bào)送企業(yè)明顯不符合發(fā)行條件；三是申報(bào)環(huán)節(jié)蓄意闖關(guān)；四是報(bào)送材料粗制濫造；五是溝通環(huán)節(jié)遮掩，故意不告知重要問題；六是估值報(bào)告不夠嚴(yán)謹(jǐn)，估值報(bào)告缺乏合理性。

　　如何摒棄“中國(guó)特色”

　　證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖近日表示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展目前面臨五大挑戰(zhàn)。他認(rèn)為，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的背景下，要完成從創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)至支柱企業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的演變，這種跨度很大，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提出了巨大的挑戰(zhàn)；其次，如何從地域色彩強(qiáng)烈的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變至成規(guī)模地具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也是一個(gè)巨大考驗(yàn)；第三，需要理順風(fēng)險(xiǎn)投資資本的形成機(jī)制和擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模；第四，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板的投資者適當(dāng)性管理，要使投資者都具備充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；第五，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展對(duì)教育和人才培養(yǎng)制度提出了挑戰(zhàn)。

　　為了強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新性，證監(jiān)會(huì)曾明確提出對(duì)紡織服裝、電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、食品飲料、酒類、金融、一般性服務(wù)業(yè)以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)“審慎推進(jìn)”，對(duì)這8個(gè)行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市做出限制。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾則近日表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展非常重要，納斯達(dá)克在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)向高科技發(fā)展、向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中功不可沒，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于現(xiàn)在的中國(guó)也非常重要。但她同時(shí)表示，為了不走納斯達(dá)克的彎路，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板必須拋棄一些所謂的中國(guó)特色。第一是中國(guó)的資本市場(chǎng)逢新必漲，實(shí)際上逢新必漲是概念化炒作的結(jié)果，這正是需要否定的模式。 “創(chuàng)業(yè)板的生命力在于創(chuàng)新，但是過度的包裝和炒作，可能會(huì)斷送創(chuàng)業(yè)板。”第二是為了上市而上市的造富運(yùn)動(dòng)。上市過程應(yīng)該變成企業(yè)成長(zhǎng)性的培養(yǎng)過程，是一個(gè)價(jià)值提升的過程，而不能成為所有私募、風(fēng)投最后一公里的財(cái)富投資者。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局局長(zhǎng)張?jiān)茤|認(rèn)為，應(yīng)著力加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制建設(shè)。當(dāng)下上市公司的退市門檻太高，存在退市標(biāo)準(zhǔn)易于規(guī)避，退市時(shí)間長(zhǎng)、渠道單一等問題，創(chuàng)業(yè)板可以在上市公司退市機(jī)制上趟出一條路來。他指出，目前我們國(guó)家上市公司的退市制度難以建立，癥結(jié)就在于當(dāng)前我們主板的績(jī)差公司的重組太火爆了，而且泛濫成災(zāi)，部分利益集團(tuán)利用績(jī)差公司重組的預(yù)期來綁架和誤導(dǎo)投資者，把股價(jià)炒得很高。要順利實(shí)施退市，只有熄滅績(jī)差公司重組的預(yù)期之火。 (記者 張濤)