估值腰斬 創業板能否走出“中國特色”

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發行價，使創業板再添一破發新股。創業板的推出被寄予了很大的期待，而其強大的圈錢造富功能也曾達到登峰造極的地步，不過，僅僅半年多時間，亢奮的創業板就已疲態盡顯。到6月18日，創業板的平均市盈率已從去年最高時的127.65倍降至64.05倍，幾乎被腰斬。在其后接下來的A股新一輪暴跌中，創業板再次領跌。高股價、高市盈率、高招募資金比例，上市企業缺乏創新能力，評估、監管體系缺陷漏洞多——帶著這些業內戲稱的“中國特色”，創業板正在面臨著市場的嚴峻考驗。

　　估值和業績脫節

　　6月25日，新大新材(300080)開盤即跌破發行價。與新大新材同一天在創業板上市的公司還有長城集團、盛運股份和金通靈。這4只新股的平均發行市盈率為53.69倍，與此前3月19日上市的3只新股53.68倍的平均發行市盈率幾乎持平。而從近四批新股來看，平均發行市盈率分別為80.88倍、62.69倍、58.44倍和53.69倍，呈現出明顯的下降趨勢。

　　國楓律師事務所合伙人張利國表示，中國的創業板具有典型的“中國特色”——高股價、高市盈率、高招募資金比例，這是目前創業板的三個明顯特征。在A股市場中，股價超過百元的股票共8只，其中，主板只有貴州茅臺一只百元股，但創業板卻有3只。大比例的資金超募案例在創業板也比比皆是。

　　不過，相對于高高在上的市盈率和股價，創業板的業績卻遠不如想像。根據wind對70家公司2009年凈利潤同比增長率的統計，平均凈利潤增長率為45.37%。如果以此為及格線，“優中選優”的28家首批在創業板上市公司當中，有18家公司在及格線以下，及格率為35.71%。

　　與此同時，整個創業板市場科技創新性自推出以來就一直備受爭議。早在今年3月底，證監會緊急召見全國大小投行，就“到底什么是創業板”給投行上課。創業板發行監管部副主任張思寧在會上非常嚴厲地說，很多投行對創業板理解很不到位，創業板應強調創新性。

　　證監會曾明確批評投行在推動企業上創業板過程中存在的六問題：一是僅關注發行人文件，缺乏走訪，不重視第三方，“重文件輕核查”；二是內核方面把關不嚴，報送企業明顯不符合發行條件；三是申報環節蓄意闖關；四是報送材料粗制濫造；五是溝通環節遮掩，故意不告知重要問題；六是估值報告不夠嚴謹，估值報告缺乏合理性。

　　如何摒棄“中國特色”

　　證監會主席助理朱從玖近日表示，創業板發展目前面臨五大挑戰。他認為，在轉變經濟增長方式的背景下，要完成從創新企業、創新產業至支柱企業、支柱產業的演變，這種跨度很大，對創業板企業提出了巨大的挑戰；其次，如何從地域色彩強烈的國內創新，轉變至成規模地具備國際競爭力，對創業板企業也是一個巨大考驗；第三，需要理順風險投資資本的形成機制和擴大風險投資的規模；第四，堅持創業板的投資者適當性管理，要使投資者都具備充分的風險意識；第五，創業板的發展對教育和人才培養制度提出了挑戰。

　　為了強化創業板企業的創新性，證監會曾明確提出對紡織服裝、電力、煤氣及水的生產供應等公用事業、房地產、交通運輸、食品飲料、酒類、金融、一般性服務業以及國家產業政策明確抑制的產能過剩和重復建設的行業“審慎推進”，對這8個行業在創業板上市做出限制。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾則近日表示，在中國經濟轉型時期推動創業板的發展非常重要，納斯達克在美國的經濟向高科技發展、向新經濟轉型的過程中功不可沒，創業板對于現在的中國也非常重要。但她同時表示，為了不走納斯達克的彎路，中國創業板必須拋棄一些所謂的中國特色。第一是中國的資本市場逢新必漲，實際上逢新必漲是概念化炒作的結果，這正是需要否定的模式。 “創業板的生命力在于創新，但是過度的包裝和炒作，可能會斷送創業板。”第二是為了上市而上市的造富運動。上市過程應該變成企業成長性的培養過程，是一個價值提升的過程，而不能成為所有私募、風投最后一公里的財富投資者。

　　中國證監會深圳監管局局長張云東認為，應著力加強創業板退市機制建設。當下上市公司的退市門檻太高，存在退市標準易于規避，退市時間長、渠道單一等問題，創業板可以在上市公司退市機制上趟出一條路來。他指出，目前我們國家上市公司的退市制度難以建立，癥結就在于當前我們主板的績差公司的重組太火爆了，而且泛濫成災，部分利益集團利用績差公司重組的預期來綁架和誤導投資者，把股價炒得很高。要順利實施退市，只有熄滅績差公司重組的預期之火。 (記者 張濤)