A股短線反彈 長線風險仍待釋放

　　近一周來，疲弱的股市出現了一點生機。源于社保增倉、產業資本入市、中報行情三方面動力似乎要強拉市場反轉，但多數機構在研究近期股市盤面特征和國內外宏觀經濟狀態的基礎上，認為大盤目前沒有見底的可能，難以實現反轉，而很可能只有階段性的小幅反彈。

　　弱市顯現三大動力

　　據了解，全國社保基金近日增倉A股，資金量超過20億元，其中華夏基金獲得的5億元資金日前已到賬。而從社保基金歷年來的增持時點來看，A股底部信號或許已經開始顯現。

　　統計顯示，過去10年間，社保基金在A股市場的歷次牛熊市轉換中，往往能成功把握機會，并提前介入或離場。如2008年上證指數從一季度的5500點開始一路下挫，至三季度探低1664點時，跌幅一度超過七成。同期社保基金由于提前大幅減倉，全年僅浮虧6.79%，表現強于市場上大部分非債券類基金。而從當年二季度末開始，社保基金“掉轉槍口”，逐步建倉超跌股，又為2009年的投資成功提前埋下伏筆。

　　業內人士同時樂觀預期，產業資本近期頻頻出手，或預示著股市階段性底部正在形成。7月2日，中國南車公告稱，大股東中國南車集團公司將在未來12個月內以自身名義或通過一致行動人繼續擇機增持，累計投入金額不超過10億元。精工鋼構、三一重工等一批公司近日也獲大股東增持。

　　興業證券分析師聶清廉表示，歷史數據表明，產業資本大面積入場往往意味著市場底部已經臨近。例如，2008年10月A股處于熊市尾端，當月大股東凈增持，對相關股票的股價起到了很好的提振作用，帶動市場走出熊市困局。

　　另外，近日隨著大盤的企穩，中報行情更是華麗演繹。以近日盤面為例，中報題材個股開始爭相漲停，甚至出現連續漲停的個股。從近期中報題材股的表現來看，行情主要集中在業績預盈預增和扭虧的個股上。

　　“投資者可從業績預告中去布局。”德邦證券分析師指出，在今年中報戰役打響前，上市公司提前披露的業績預告，無疑對投資者的操作具有極大的參考意義。從市場表現來看，業績好的公司在弱市當中往往抗跌，甚至可能會逆市走強。雖然目前披露的上市公司業績預告尚未過半，但是已經涉及各行各業，具有很強的參考意義。

　　中報行情隨著大盤的反彈已經開始升溫。隨著行情的進一步發展，越來越多的中報概念股開始走強，中報行情的脈絡也逐漸浮出水面。分析人士認為，中報題材尋寶路線圖已經浮出水面，投資者可從業績增長和送轉兩大主線去挖掘牛股。

　　反彈空間或有限

　　機構在接受采訪時表示，由于前期市場跌勢迅猛，現有條件下的反彈仍有進一步延續的可能性，但刺激上漲諸因素的推動力有限，市場原有趨勢性壓力也沒有扭轉。

　　興業證券認為，目前中長期市場趨勢性壓力依然沒有解除。在內部投資帶動經濟增長力度下滑，外部貿易環境惡化的局面下，下半年經濟增速逐步下滑的趨勢已經確定。上市公司業績會否因此繼續下調，將是未來市場巨大的風險因素。

　　同時，市場供求矛盾依然突出。銀行半年考核結束后，上周末資金市場利率曾大幅回落，但銀行資本金約束仍會對信貸貨幣增長帶來根本制約。而股票市場發行節奏依然較快，各類融資再融資壓力巨大，年末實現全流通更將帶來約8萬億元的增量流通市值。資金供求緊張，意味著市場已經出現估值中樞系統性下移的長期趨勢。

　　短期利好信息刺激力度也十分有限。輿論導向可能無法改變經濟下滑的顯示，社保基金增持也不能等同于絕對底部信號，發改委公布了規模達6822億元的西部大開發重點工程，但其中多是此前4萬億元投資或十一五規劃的既有項目，其對整體經濟繼而權重股也很難產生額外刺激作用。

　　海通證券認為，對應盤面走勢觀察，雖然目前市場上漲個股較多，部分個股連續漲停，市場人氣得到一定恢復，但上漲股票集中在區域經濟、新能源汽車、半年報預增以及超跌等幾個板塊，并沒有來自基本面預期增長的持續推動力出現。相對低迷的成交量水平，也直接反映了投資者的謹慎觀望情緒。

　　基于上述分析，機構認為指數上升空間有限，2500點一線將可能成為此次反彈的重要阻力位。操作上，目前投資者仍可持股，前期出局投資者可選擇超跌或安全邊際較高價值股跟隨上漲，但應注意及時獲利了結。

　　新興與傳統行業應并重

　　中信證券研究報告稱，從中國經濟轉型的內在要求看，未來A股市場盈利下降的沖擊主要來自于成熟產業公司的盈利能力下滑，而多數的穩定產業公司在相當長時期內依然能維持較為明確的盈利增長。因此，在中國經濟轉型的過程中，不僅需要長期看好新興行業的持續投資機會，也同樣需要關注來自傳統行業的階段性投資機會。

　　“因為在整個A股市場盈利能力的平穩轉型過程中，部分傳統行業也同樣可以通過自身的改造來實現成長，而且會在相當長時期內充當市場盈利的中流砥柱。”中信證券有關分析師表示。

　　興業證券表示，那些具備要素結構升級(關注技術敏感性行業)、競爭結構升級(盈利增長的同時企業競爭結構保持較優)以及制度紅利帶來盈利模式變革(行業標準、盈利模式、市場化改革等轉變)的行業在轉型期仍具備投資價值。

　　海通證券也認為，從國外主導產業和新興產業的興衰更替來看，新興產業往往是上一輪主導產業形成的輻射產業，因此應當從產業升級的延續性中尋找新興產業。從兼具成長性和安全性的角度看，依附于傳統產業面臨轉型壓力下的新興產業類型，能夠在估值和業績的追逐中勝出。

　　從絕對估值、相對估值以及偏離歷史均值的程度看，目前估值優勢仍偏向于傳統產業，具有估值吸引力的行業包括金融、房地產、煤炭、機械、家電、建筑建材等；而從盈利預測調整看，航空、化肥、鐵路、機械等板塊的盈利預測開始企穩上調，金融、地產、煤炭等板塊則相對保持平穩。

　　有關機構綜合對轉型期間各類產業變遷規律及前景展望和短期估值與業績分析，認為有三大主題投資機會：以通信和傳媒為主的“寬頻時代”主題、節能環保主題和高端裝備制造主題。(方家喜)