浙商證券：短期反彈趨勢已初步確立

　　市場終于在周二放晴，上證綜指以上漲45點收盤，收盤站穩2400點上方，極大鼓舞了多頭信心。九成以上個股上漲，以普漲格局實現了初步的筑底反彈。由于2500點平臺擊穿以來，信心潰散，看2100點者有之，看1800點者亦有之。那么，接下來市場將以何種方式演繹？脆弱的反彈能否延續？

　　“兩難”確定政策基調

　　進入三季度以來，隨著數據的陸續公布，可以發現，中國經濟一改第一季度高位運行的態勢，各項經濟指標先后都出現下滑。這與今年4月份情況剛好相反。最先反應的仍舊是先行指標——制造業采購經理人指數(PMI)。7月1日，中國物流與采購聯合會公布6月制造業采購經理指數(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個百分點，這已經是該指標連續兩個月回落。同時，反映中小企業采購情況的匯豐PMI也繼續回落。去年拉動經濟增長的兩大引擎——房地產和汽車雙雙回調。中國指數研究院5月份統計顯示，全國35個大城市中，14個城市住房成交量減少。汽車銷售數據也在下滑，5月銷售汽車143.83萬輛，環比下降7.50%，這已是汽車銷量連續兩個月環比出現下滑情況。外需市場對中國經濟增長的支持力度也在回落。

　　對這些經濟數據，溫總理提出了國際金融危機影響的嚴重性和經濟復蘇的曲折性都超過了人們的預期，宏觀調控的“兩難”問題增多這樣的基調。其中“兩難”二字非常值得關注。從一季度擔憂通脹、熱議加息、實質性的經濟刺激政策退出，到目前經濟熱度逐步消退，對經濟平穩較快發展的考慮再度提到首位。這是非常明顯的差異。

　　回顧市場走勢和政策走向，可以清晰發現，決定市場的往往不是經濟形勢，而是先行的經濟政策。當4萬億政策出臺時，股市已經先行而動，比實際經濟指標的修復回升早了大約4個月時間。這表明，對于市場來說，現實并不重要，重要的是決定未來的預期。討論流動性也好，討論上市公司業績也好，基石還是對于經濟政策的預期。隨著“兩難”的定調，經濟刺激政策的退出將暫時消退，重新登上歷史舞臺的將是適度的經濟刺激政策，重點將在經濟結構轉型上。由此推論，2300點的市場并不悲觀，由此啟動的反彈行情是春江水暖鴨先知行情，雖然反彈的過程不可能一帆風順，但階段性行情可期。

　　成敗皆蕭何

　　周二的反彈雖然有權重藍籌股企穩的功勞，但不幸的是，創業板指數的漲幅遠遠大于其他指數。讓人愛恨交加的創業板行情似有休整后卷土重來之勢。這說明經過調整沖刷、擠掉泡沫后，真正有品質的公司仍將受到青睞。

　　兩大類方向在近期的反彈行情中需重點關注：1、權重股的企穩修復行情。隨著估值水平的一再走低。宏觀調控環境一旦寬松，必然獲得喘息之機。匯金可能出資千億參與三大行再融資的消息對市場來說也是一種利好。農行發行上市，從高發行價預期到適當降低預期價格，其過程一定程度上為后續上市做了良好的鋪墊。這種鋪墊，對于權重股的估值體系，總體市值穩定有較好的穩定作用；2、成長性良好的中小企業，尤其是符合產業結構調整方向的企業。市場回調，泥沙俱下，給高估值的中小板、創業板痛痛快快地進行了一次價值洗滌。隨著估值體系的合理回歸，中期業績預增，成長性良好的企業可以重新關注。

　　總體來說，目前的行情僅僅是政策憧憬下的反彈行情，其憧憬基礎上的行情具有不穩定性，可能隨時出現波動，但短期反彈行情趨勢已初步確立，可以相對謹慎樂觀地迎接農行上市，迎接一次反彈行情。浙商證券 呂小萍