農行會在A股市場扮演什么角色

　　7月6日，是農行網上申購日。這一天，買不買農行，似乎成了一道令不少投資者頗費思量的考題。

　　為什么會“頗費思量”？先看看某券商是怎么說的吧：農行發行價對應2010年9.9倍動態PE(市盈率)，高于工行、中行和建行；其2010年動態PB(市凈率)約為1.6倍，高于中行、而略低于建行和工行。因此從估值角度考慮，農行發行價雖然低于市場此前預期，但依然偏高。換言之，農行會在A股市場扮演領跌者角色。

　　“依然偏高”？按照農行最新公布的發行價2.52元~2.68元，其發行估值確實比A股估值最低的銀行股———民生銀行略高。但進行這種簡單類比，對于一只新股而言意義不大。因為，如果都做這類比較，那么，今年新發行的中小板股票和創業板股票的PE和PB，與同類股票相比都高得驚人，甚至非常離譜，怎么就沒有人覺得“偏高”而放棄申購？！唯一的差別在于，農行發行的盤子大，此次A股網上合計發行72.07億股；若“綠鞋”全部行使，發行規模將上升至105.42億股。另外，農行還是一個在一些投資者看來是“漲的時候漲不過小股票，跌的時候比不上現金”的銀行股。總之，這些人的結論很簡單，不看好農行將扮演的角色，因此，不買農行股票。

　　一些人不買農行股票，并不會對農行發行、上市和在A股市場中行將扮演的角色帶來影響。需要提醒的是，中國石油16.7元的發行價、21.95倍的發行市盈率曾引來萬人空巷的申購，其后48.6元的開盤價也仍有很多人爭搶；如今，一個9.9倍動態PE、2.52元~2.68元發行價的股票，竟然被一些人視之為“偏高”，這究竟是理性還是非理性？難道5000點上方發行的中國石油更值得投資，而2500點下方發行的農業銀行反而“一文不值”？中國石油A股高過H股的發行價，曾遭受詬病，認為沒有讓利于國內投資者，即便如此，國內投資者仍大肆申購；如今，農行A股相對于H股進行了折價，讓利于國內投資者，按當前市場銀行股價格，也打了九折，可仍被有些人指責為“偏高”，并表示不參與申購，這究竟想表達什么？

　　5000點上方發行上市的中國石油，曾經以“王者之身”帶領A股邁上了漫漫熊途；2500點下方發行上市的農業銀行，會在A股市場扮演什么角色？

　　會否以新王者氣魄，帶領A股重返牛途？

　　要回答這個問題，先看看農行發行時的市場情形。按照很多人理解，集萬千寵愛于一身，也是測試金融動蕩之際、全球投資者對中國經濟增長信心的農行，本應當在發行之際，暫停其他所有股票融資，以便為農行發行創造更好的資金環境。可情況恰恰相反：本周一至周三共有9只新股申購，其中搶在農行之前的是周一申購的4只中小板新股，而周三還有4只中小板新股供申購。這些中小板股票密集遍布于農行發行日的兩頭，顯然會干擾投資者對農行的申購，也會分流農行的申購資金。不僅如此，7月3日，中行董事會還審議通過了A+H配股融資方案，讓很多投資者“大吃一驚”。

　　為什么農行發行之際，融資節奏依舊，融資力度有增無減？這個現象至少透露出以下幾方面信息：一是有關方面相信市場的主導力量，已從發達市場轉移到了新興市場，在歐美市場持續動蕩中，A股將是吸引全球資本的最有魅力的市場之一，資金流向新興市場只是時間問題，而農行將是這些資金流向的“洼地”；二是對于農行的發行價，管理層不擔心會發行失敗，事實也證明，農行香港上市面向機構發行的部分在開售后的幾個小時內已超額申購，較少的零售部分也已全部申購，農行發行價之低，甚至讓部分參與申購的機構投資者大喜過望，“申購需求令人吃驚”；三是農行是處在快速成長的中國經濟中的現代商業金融機構，其在農村的網點齊全，2008年縣域市場占有率達13.6%，屬占比最高的單一銀行，在中國經濟下一個驅動力———城鎮化中，農行可以分享到更多經濟增長的成果，因此，農行在A股市場可以扮演新龍頭角色；四是農行計劃以凈利潤的35%~50%用作現金分紅，高分紅比率說明農行股票投資投機兩相宜。

　　正在酣戰中的世界杯，讓不太被看好的烏拉圭隊一騎絕塵，而那些所謂強隊被一一掃地出門。在A股市場，不太被一些投資者看好的農行，會不會在上市后，上演如烏拉圭隊一樣的世界杯奇跡？即將上市的農行，會把A股市場帶向何方？謎底將會很快揭開。徐紹峰