券商：光伏需求存憂 風電步入平穩增長

　　新能源各子行業的短期景氣度將分化。

　　歐債危機的陰霾，使得下半年歐洲國家的光伏補貼政策不確定增強。德國7月按原計劃下調FIT(上網電價)，下半年光伏需求將受到一定沖擊。西班牙政府考慮削減太陽能補貼，同時考慮限制太陽能電站運營時間，以減少電價補貼額。原預期于明年初下調補貼的意大利、捷克等國也有可能提前下調時間，投資者對光伏未來需求擔憂增加。

　　光伏供需矛盾漸大

　　歐元觸底反彈，光伏組件商小幅提價應對匯率風險。歐元匯率從年初的10左右下跌至8.13的低點，最近明顯觸底反彈，下半年匯率風險將有所緩解。同時為應對大額匯兌損失，部分組件商已經提價，晶體硅電池組件價格從1.4歐元/W提至1.6歐元/W，或從1.2歐元/W提至1.3歐元/W以上，提價幅度在10%-15%之間。

　　就一季度數據來看，光伏企業的毛利率處于高點，考慮到二季度匯率損失較為嚴重，毛利率將有所下滑，但光伏企業已使用相關手段控制匯率損失并通過提價方式對沖部分損失，因此光伏電池及組件商的毛利率仍將高企，光伏一體化企業預計在30%左右。對于多晶硅，我們仍然不看好，多晶硅價格雖然企穩，但國內成本高仍是主要問題，未來主要看技術、工藝改進降低成本的能力。

　　鑒于金融危機后光伏需求的迅速回升，光伏企業毛利率高達30%以上，高于行業平均水平的毛利率，凈利率水平達10%左右，吸引了電子、電氣設備巨頭紛紛加入光伏陣營，同時現有企業也加快擴產速度，以期盡快占領更多市場份額。從光伏產業未來發展看，其市場空間巨大，但毛利率必然是跟任何一個行業的周期相同——呈下行趨勢，因此產能規模就成為影響未來盈利規模的重要因素，各大廠商必然趁市場景氣時期進行大規模擴產。有數據顯示，中國硅片及組件2009年的在建及擬建產能是8300MW和15000MW，現有產能在6580MW左右，按照如此規劃，1-2年后中國產能可能翻番。再考慮全球其他國家的新進入者及已有企業的擴產計劃，我們認為1-2年內的供需壓力將較大。

　　風電短期看海上

　　我國的風電裝機量在過去4年連續翻番，增長迅猛。截至2009年裝機量突破2510萬千瓦，當年新增裝機超過1300萬千瓦，居世界首位。風電投資的火熱使得風電企業高速成長，但目前看來，中國風電高速增長期已過，未來增長將下滑，近兩年可能在30%-40%之間，未來增速估計在20%以下。

　　短期來看，風電投資機會主要在海上風電。從海上風電特許權招標要求來看，只有具有大型風機制造實力、有良好運行業績的整機制造商，才有機會在海上風電項目中分得一杯羹，目前主要有金風科技等大型風機廠商具備較強競爭力。從長期來看，整機廠商的前景不容樂觀，未來“走出去”是戰略重點，但關鍵零部件制造商仍然有投資機會。

　　投資建議

　　近期新能源板塊跌幅較大，明顯跑輸大盤，估值水平正在下降，我們建議關注業績確定，在市場下行過程中超跌的公司，看好海通集團，建議逢低買入；另外建議關注天龍光電。

　　板塊表現催化劑：新能源產業振興規劃正式出臺、第二批光伏特許權項目招標結果公布及海上風電特許權項目招標結果公布。（渤海證券研究所 崔健 江艷）