引導套保需求 兩公司突圍期指“傭金戰”

　　自股指期貨推出以來，通過“傭金戰”、高頻交易等方式，期貨公司實現了“以量補價”的經營思路，而這也導致期指市場成交持倉比一度高達30倍。招商期貨和中證期貨公司通過引導和發掘期指客戶套期保值需求，提高客戶生命周期，塑造了“以時間補量”另類經營模式。

　　中金所公布的會員持倉數據顯示，招商期貨7月5日多空持倉為1788手，總成交量為11587手，成交持倉比僅為6.48倍。而中證期貨上周成交持倉比例均值為3.94倍，遠遠低于市場目前12倍的成交持倉比均值。

　　股指期貨市場高頻交易一直飽受爭議，各期貨公司“傭金戰”日趨白熱化，“以量補價”似乎是期貨公司開展股指期貨的唯一出路，而招商期貨和中證期貨股指期貨成交持倉比基本維持在5倍到6倍，塑造了“用時間補價”另類經營模式。

　　招商期貨研究部總經理黃耀民向記者透露，招商期貨成交持倉比之所以一直維持在市場平均值的一半，除公司先期對投資者的培訓，后期對頻繁交易客戶的引導外，最重要的原因在于招商期貨獨特經營思路。他表示，截至日前，招商期貨超過70%的客戶均來自招商證券的IB業務。而這批客戶中絕大部分持有較多現貨，參與股指期貨的目的是為了套保，而公司一直鼓勵期指投資者套期保值，使得公司客戶生命周期延長，從而塑造了“以時間補量”盈利模式。

　　黃耀民指出，“以量補價”的價格戰并不是期貨公司的唯一選擇，招商期貨現有的經營模式在提高客戶盈利水平的前提下，維持高于行業平均水平傭金率。提高客戶的盈利水平實際上是提高了客戶的生命周期，與推崇高頻交易的其他公司相比，盈利能力或更強。

　　中證期貨情況與招商期貨類似，據中證期貨總經理助理王智全介紹，在開發客戶時，公司重點挖掘有套期保值需求的機構客戶，雖然此舉影響到公司的短期盈利水平，但長期看套保客戶對公司盈利的貢獻將超過高頻交易客戶。

　　業內人士認為，期貨投資者由于杠桿交易，生命周期較現貨市場大幅縮短，高頻交易導致的是客戶的迅速消亡，而招商期貨與中證期貨引導套保需求，“以時間補量”的經營模式長期看盈利未必會低于其他公司。（李東亮）