期指內(nèi)憂外困弱勢盤整 壓力漸輕下行有限

　　自從今年4月16日中國股指期貨掛牌交易以來，A股市場連續(xù)下跌，滬深300指數(shù)下跌幅度已超過600點。受此影響，以3399為掛盤基準價的各期限股指期貨合約一路下跌，IF1005合約交割結(jié)算價為2749.46，IF1006合約以2717.5交割，而目前的主力合約IF1007在2510附近。后市來看，我們認為期指市場仍將呈現(xiàn)震蕩偏空走勢，但下跌空間相對有限。

　　現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇形勢曲折，刺激性政策難以全面退出，卻使得市場對于政策緊縮的擔(dān)憂持續(xù)高漲，投資信心相對不足。今年上半年中國已加強了對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，造成了地產(chǎn)、金融類股票的領(lǐng)跌，并在一定程度上控制了房地產(chǎn)市場的游資，但由于去年以來的過度放貸，市場流動性仍偏充裕，通脹壓力依然不小，加息成為市場對于政策緊縮的最大擔(dān)憂。

　　不僅中國經(jīng)濟形勢復(fù)雜，外圍市場同樣面臨比較嚴峻的問題。以希臘主權(quán)債務(wù)問題爆發(fā)為開始，主權(quán)債務(wù)危機問題在歐元區(qū)全面爆發(fā)，造成了全球避險情緒的大幅升溫，“金融危機時，銀行破產(chǎn)了，政府可以注資救銀行，那么當政府破產(chǎn)時，由誰能來救政府呢？”市場的這種擔(dān)憂使得主要經(jīng)濟體股市和大宗商品價格都出現(xiàn)了大幅下挫。在美國經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)、歐元區(qū)被迫緊縮經(jīng)濟政策、新興市場影響力相對有限的環(huán)境下，未來全球經(jīng)濟增長缺乏動力，全面復(fù)蘇尚需時日。

　　盡管近期股市缺乏上漲動力，但我們認為股指也沒有太大的繼續(xù)下跌空間。一方面，農(nóng)行上市細節(jié)逐步敲定，其對市場的影響正在被逐漸消化，隨著申購程序的結(jié)束，必然會有相當一部分未申購成功的資金回到股市，市場資金面壓力將大幅減小；另一方面，目前A股上證指數(shù)已經(jīng)跌破2400，相關(guān)的權(quán)重股跌幅比較大，目前市值相對比較合理，如銀行股目前市凈率在1.8-2.0附近，招商銀行、中信證券、中國石油和中國石化等滬深300權(quán)重較大的個股前期下跌幅度較大，其價格已接近2008年底上證1664點時的價格，因此繼續(xù)下跌的空間相對較小，受此影響，滬深300指數(shù)繼續(xù)探底的空間不大。

　　因此，我們認為近期股指期貨主要是一個震蕩下行的過程，交易者主要采取逢高做空的交易方向，日內(nèi)交易應(yīng)為主要思路，由于下行空間相對有限，切忌盲目追漲殺跌。當然，再從長遠來看，如果未來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，能夠找到新的經(jīng)濟增長點，也不能排除中國股市重回牛市的可能。(南華期貨研究所 張威)