經濟預期謹慎令股市短期維持弱勢格局

　　上周市場延續了前期的弱勢。對于近期市場的大跌，不少基金都認為目前市場下跌主要是因為投資者對中國下半年經濟的預期變得謹慎，企業盈利面臨下調的風險。

　　華商基金認為，A股市場近期大跌是多種原因累積的結果，主要有三個方面。首先，從外部原因而言，海外市場的負面影響進一步擴大，歐盟主要國家如法國等的銀行問題也開始暴露，主權債務危機終于引發了市場對銀行風險的重估；7月底之前公布歐洲銀行壓力測試將進一步讓事態明晰；從國內原因而言，市場預期中國下半年經濟增速回落，企業盈利面臨下調的風險；另外，市場對于資金面的緊張有些擔心，銀行隔夜拆借利率已經從年初的1.12%左右上升到了2.28%，而資金緊張的態勢有可能延續。

　　信誠基金認為，市場最大的“空軍”來自創業板、中小板和題材股的暴跌。目前大批估值高高在上個股面臨兩大不確定性：一方面，隨著中報披露的臨近，半年報業績等是否對大批高估值的中小市值個股形成支撐有著非常大的不確定性；另一方面，隨著創業板第一波解禁股即將流通，創業板整體的調整壓力也越發明顯。目前市場仍不具備企穩要素，大盤短線走勢繼續偏弱，預計兩市將延續弱勢震蕩。

　　申萬巴黎基金認為，市場的過度殺跌使得估值水平迅速回歸，絕對的下降空間已經較為有限，這可能是市場的最后一跌，而這次下跌可能會延續一段時間，近期對中小盤股還應保持警惕。

　　上投摩根基金認為，中國經濟在內外諸多因素制約和推動下將加速轉型，經濟復蘇高點已過，未來經濟增速逐步放緩，將對A股市場形成壓力。下半年宏觀經濟的不確定性仍來自房地產行業。從估值角度來看，A股市場整體估值處于歷史低位，系統性風險得以釋放。但從結構上來看，中小盤指數和上證50指數的PE估值比率在不斷上升，存在一定的結構性風險。從流動性角度來看，下半年流動性依然偏緊，新股發行及大小非解禁的壓力不斷。

　　東吳基金認為，今年四季度通脹壓力有望減緩，經濟下行風險顯現，政府緊縮政策可能放松，市場在前期充分調整之后有望筑底回升。投資者可從政策出發尋找投資主線，獲取政策紅利。在經濟結構調整背景下，對于部分強周期行業而言，可能面臨長期系統性盈利能力下降的風險，這意味著長周期繁榮的結束。由于投資結構優化、產業升級以及居民收入分配制度改革將是未來經濟結構調整方向，因此與之相關的行業更有可能成為中國經濟未來增長動力，從而產生投資機會。

　　南方基金認為，下半年主要的行業配置思路為：1、受政策沖擊已跌入歷史低估值區域的行業，如銀行、保險、機械、商業地產等；2、受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業零售、家電、食品飲料、酒店旅游等；3、主題投資熱度將降溫，但是手機支付、三網融合和低碳經濟等仍有交易性機會。

　　中海基金認為，震蕩上行將是下半年市場主基調，原因在于目前中國經濟處于金融危機過后的經濟復蘇初期，經濟增長，溫和通脹，企業業績仍在成長；政府出于拉長經濟周期、防止經濟過熱的目的而采取的政策退出與緊縮，雖然導致了前期市場疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機會。從2010年下半年到明年上半年，中國經濟將經歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股票市場也將迎來新的投資周期。戰略上宜看好政府支持的新興產業、收入分配制度改善受益的消費品行業、技術進步較快的進口替代行業。階段性可參與周期品種估值修復，尤其是區域特色和兼并重組頻繁的行業標的。（海通證券研究所 吳先興）