招商基金陳玉輝：全球經濟二次探底機會較大

　　全球經濟面臨“二次探底”？下半年中國政策會否放松？下半年央行利率政策預期？帶著一系列問題，記者日前采訪了招商基金研究總監陳玉輝。

　　陳玉輝表示，下半年中國政策是否會放松目前尚不能確定，央行加息時點應會推遲。

　　記者：您怎樣看全球經濟“二次探底”？

　　陳玉輝：在2009年初我們就認為經濟二次探底的機會較大。政策刺激規模不可能持續放大，一次性政策沖擊帶來的增量效應最終會消失，這與汽車踩一腳油門后的效果類似。經濟復蘇最好的情形是W型，第一個底的形成依靠政策刺激，而第二個底的形成應該依靠經濟體系自主投資的恢復和自主消費的加速。假設當前的經濟復蘇形態是W型，那么現在第二個底還未能確認，一方面在政策退出后，經濟自發增長能否跟上還有疑問，另一方面，現在歐洲主權債務危機的突發，增加了更多外圍不確定性。

　　記者：您認為下半年中國政策會否放松？

　　陳玉輝：下半年的政策出臺可能需要視經濟數據而定。如果四季度數據顯示經濟增速繼續下滑到一定心理關口，政策面可能就會適時放松調控，或者推出新一輪財政刺激政策。至于是否仍然主要靠固定資產投資來拉動經濟，這一點不確定，因為今年的政策基調已經堅定地轉向了調結構，消費和收入分配方面的政策占比應該會更大一些。

　　記者：2010年下半年央行可能推出的利率政策怎樣預期？

　　陳玉輝：央行應該會相機抉擇。如果單從CPI數據來看，央行或許前期就在考慮應該加息。現在低端勞動力成本已經顯著上升，并且未來會對消費品價格形成上漲壓力，這種收入分配結構改革導致的消費品需求面超常擴張將會是中國經濟下階段面臨的主要壓力，這與去年大規模投資刺激政策導致今年PPI大幅上漲類似。不過，考慮到整個中國經濟復蘇步伐，加息的時間點可能會推遲，準備金率也不會盲目反向調整。

　　記者：在當前投資過程，您最看重的宏觀數據是什么？

　　陳玉輝：一個是工業增加值，這個指標代表制造業主體的真實增長。另一個是外匯占款數據，這個指標顯示熱錢動向和匯率方面的壓力，以及各經濟參與主體對國內宏觀經濟的信心。中國金融體系的穩定受外匯儲備制度和外匯占款的影響比較大，外匯資金來源波動會導致國內流動性異常被動變化，需要密切關注。

　　記者：為什么說公募基金也要重視絕對收益策略？

　　陳玉輝：今年的市場行情接近于2003到2005年間的行情，這樣的行情背景下在一定程度上將絕對收益作為投資目標之一的投資策略是適合的，而且我們認為重視絕對收益策略也可能是公募基金投資長期的發展方向。公募基金投資策略向來受排名壓力影響，而現在公募基金的競爭對手越來越多，包括私募、券商的自營和集合理財、保險資金、企業自有資金投資，甚至還有基金公司內部的專戶業務等等，這些競爭對手的投資均偏向于絕對收益策略，而且資金規模已經與公募基金規模越來越接近而成為市場的另一主力，這些都將促使公募基金投資思路發生轉變。（記者 馬薪婷）