專家：股指期貨將改變股票收益評(píng)估理念

　　7月3日，由中金所舉辦的第五期股指期貨套期保值研修班上，具有近20年股指期貨投資經(jīng)歷、臺(tái)灣華南期貨總經(jīng)理謝孟龍先生指出，股指期貨具有平滑股票投資收益的作用，股票投資的績(jī)效評(píng)估將由早先的相對(duì)收益比較轉(zhuǎn)為絕對(duì)收益評(píng)估。

　　謝孟龍指出，在沒有股指期貨等避險(xiǎn)工具的情況下，股票投資者無法規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而在對(duì)股票投資進(jìn)行績(jī)效評(píng)估時(shí)，往往將投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行比較。比如，當(dāng)股票市場(chǎng)下跌10%時(shí)，如果投資組合的收益率為-5%，盡管實(shí)際表現(xiàn)仍為虧錢，相對(duì)而言卻戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。但是，在有了股指期貨等避險(xiǎn)工具之后，在市場(chǎng)下跌時(shí)，資產(chǎn)管理人完全可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值操作規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，從而為資產(chǎn)持有人獲取正的投資回報(bào)。

　　謝孟龍談到，股指期貨因避險(xiǎn)需求而存在，股指期貨套期保值本身不是追求盈利，而是平滑投資收益率曲線，使投資收益率獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，穩(wěn)定增長(zhǎng)的收益率曲線比波動(dòng)很大的收益率曲線能給投資人帶來更好的投資回報(bào)。從這個(gè)角度看，股指期貨市場(chǎng)的主導(dǎo)者應(yīng)是持有大量股票現(xiàn)貨的套期保值者。

　　謝孟龍強(qiáng)調(diào)，股指期貨套期保值操作的成功與否不在于能否準(zhǔn)確地判斷行情的高點(diǎn)與低點(diǎn)，期望在行情的最高點(diǎn)實(shí)施套保而在最低點(diǎn)解除套保是不切實(shí)際的幻想。套期保值的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如果能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出高點(diǎn)與低點(diǎn)，那就不存在風(fēng)險(xiǎn)了。他指出，套期保值業(yè)務(wù)的關(guān)鍵在于交易流程及其執(zhí)行，其中包括向董事會(huì)而非管理層負(fù)責(zé)的稽核部門。他特別強(qiáng)調(diào)，股指期貨只是一個(gè)工具，其使用效果的好壞不在于工具本身，而在于使用工具的人。 （李中秋）