機構：探底趨勢恐未結束

　　股指上周跌破前期整理平臺，呈現震蕩探底走勢，盤面板塊熱點極為渙散，保險、券商、地產等權重股雖一度表現強勁，但仍獨木難支，股指運行重心逐步下移。隨著市場恐慌性拋壓的出現，加大把握結構性機會的難度。我們認為，在沒有明顯外力作用下，市場中短期難以擺脫震蕩探底趨勢，宏觀經濟運行的不確定性、政策面的不明朗以及供求關系不平衡將使得市場難以走出盤局。

　　第一，市場難以走出弱勢格局的原因仍在于國家對經濟結構調整的持續推進，從不斷出臺相應政策淘汰落后產能，到持續加大對新興產業的扶持力度，從進一步推進匯率改革制度再到取消出口退稅的優惠，都表明國家對經濟轉型的決心。而這也直接導致了目前股指運行處于相對尷尬的格局當中，一方面，以地產為主的權重板塊持續受到國家調整政策的負面影響，同時煤炭、有色、鋼鐵等為主的高污染、高消耗板塊也面臨著國家政策產能淘汰的調整，導致板塊運行始終處于弱勢格局當中，對指數的拖累作用明顯；而另一方面，以三網融合、手機支付、3G等為主的高科技、新興產業相關的品種雖然在政策扶持下表現相對強勢，同時有食品飲料、醫藥等防御性板塊也一度相對抗跌吸引一定人氣，但由于這些板塊在整個A股中的市值權重比例不大，其上漲也難以對指數有更大的貢獻，此外，考慮到新興產業、低碳經濟等板塊在中短期內也難以形成新的經濟拉動力量，主流資金更多的也是以題材、概念炒作的方式運作，板塊上漲的持續性也并不理想，導致做多人氣難以全面聚集，因此，市場擺脫下行趨勢的難度巨大。

　　整體上，從經濟運行的角度來分析目前的市場運行，我們認為，中國經濟在老模式主導下的高速增長時代基本結束，主要體現在原有的一些權重板塊將持續弱勢震蕩，隨著國家經濟結構調整的持續推進，目前正處于經濟轉型的初期，新的增長模式正在醞釀當中，體現在部分新興產業的板塊表現相對強勢。但現在市場擔憂的是支持中國經濟持續增長的較為健康的經濟結構難以出現，換一句話來說，市場現在更多的是擔憂經濟轉型后的中國經濟缺乏強有力的拉動引擎，那么這種調整、轉型后的經濟結構在未來就可能帶來經濟增速的回落，因此，從一定程度上可以說，只有當出現健康的經濟結構，出現明顯的可以拉動經濟增長的新引擎產業時，股指才有望走出低迷的態勢，而這可能需要等待更長的時間。

　　第二，供求關系的不平衡也將導致A股難以走出弱勢格局。首先，新股的持續發行在很大程度上將繼續加劇A股的資金面壓力。農行將在7月6日開始網上申購，2.68元的發行價、220億股的發行數量，其發行規模有望沖擊全球最大IPO規模，加上其他大銀行的再融資計劃將在下半年實施，預計下半年的整體新增股票數量將保持在高水平上，即使從短期來看，也仍有8只中小板新股伴隨農行一起申購，加上已申購未上市的新股(包括創業板)仍有12只，中短期內都將給流動性日趨緊張的市場增加資金面的壓力。其次，央行的信貸投放將逐步趨緩，按照全年7.5萬億，投放節奏為3：3：2：2的計劃來看，下半年可投放的增量將明顯少于上半年，并可能呈現逐月遞減的趨勢，在管理層已經持續加大對信貸資金的流向監控的情況下，股市資金的“援軍”可能日趨減少，此外考慮到市場本身仍有一定的加息預期，這些都無疑增大了對A股市場的負面影響。

　　上周二一根長陰放量跌破前期整理平臺后，股指技術型態遭到嚴重破壞，均線系統的空頭排列開始日趨明顯，并且中短期多條均線有向下發散的跡象，5日均線成為短期的主要壓制，加上MACD指標開始呈現死叉形態，空頭信號明顯，預計股指將延續一定的探底趨勢，操作上建議投資者盡量保持空倉和輕倉狀態，多看少動為宜。 　□西部證券 王梁幸