長陰破位 7月會否迎來中報行情？(3)

　　2010下半年，GDP的增速預計回落到8.5%左右，下降幅度比較大。調控是回落的原因之一，去年下半年較高的同比基數也是非常重要的原因。而上市公司的盈利，受經濟放緩的影響，下半年將顯著放緩。

　　錢曉宇：下半年宏觀經濟狀況將弱于上半年，政策對新開工的壓縮使得投資增速回落，消費需求在短期內難以超出預期，人民幣升值以及國外的需求回落也將抑制我國的出口增長，上述三個因素作用的結果就是總需求的萎縮，我們判斷企業的盈利增速較上半年將會有所下滑。具體來說，我們對A股上市公司2010年的盈利增速從25%略微下調到23%，而市場一致預期則可能有較大下調風險。

　　中國證券報記者：您如何看三季度的行情走勢？市場在等待一個怎樣的反彈契機？

　　錢曉宇：暴跌后的股市估值水平日趨合理，估值底已經出現，但流動性緊縮與資金供求緊張使得估值水平在較長時間內維持較低水平，中國經濟領先和同步指標下半年繼續回落，股市反轉的條件仍難出現，我們預計三季度股市將繼續震蕩筑底。

　　從投資者角度來看，市場在等待政策底的出現，屆時可能帶來市場的反彈機會，但演繹的進程大概率不是2008年底的V型反轉，而是逐步筑底回升。所謂的政策底，一是觀察中央經濟工作會議的調子是否放松，二是觀察CPI何時回落以消除加息預期。

　　胡宇：從歷史的經驗看，經歷5月、6月的調整后，股市在7月份或有一次反彈機會，但不能期望太大。未來反彈主要取決于以下三個因素：一是技術派超跌反彈因素，只有在加速下跌之后，前期套牢盤才會割肉，市場才會反彈；二是宏觀因素，經濟基本面重新回歸上升周期，或技術創新出現革命性的突破；三是政策調控的結果，如果經濟周期保持下行，但物價上漲推動加息壓力，那么，股市也可能受到抑制。所以，除非政策救市的意愿非常明顯，否則，很難有大的反彈行情。

　　王皓宇：對于三季度的行情，我的判斷是不樂觀的，不太可能出現系統性的機會。

　　反彈可能來自兩個原因。一是急跌多了，技術上和心理上的要求，會出現一個反彈；二是某些關鍵因素發生了變化，核心的觀察點是房價確實跌下去了、地方政府投融資平臺的清理基本結束，這兩個背景下，政府若放出調控放松的言論，市場可能因此出現反彈。不過，反彈幅度也不會很大。