上投摩根中期策略:把握消費與新興產業兩大主線

　　上投摩根基金公司日前發布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經濟在內外諸多因素制約和推動下將加速轉型，經濟復蘇高點已過，未來增速逐步下移，對市場形成壓力。但由于目前市場已在很大程度上預期了經濟下行，同時政策取向也逐漸轉向中性，下半年A股市場有望出現轉機，而且結構性亮點依然突出，醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業等收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，以及智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等新興產業，依然是自下而上選股的兩大主線。同時大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會。

　　從宏觀角度來看，我國宏觀經濟在經歷一季度高點之后，當前經濟數據同比和環比呈現逐季回落態勢。由于四季度房地產投資和出口的回落趨勢擴大，當季增長存在一定下行風險，但仍會處于較快區間。

　　下半年宏觀面的不確定性仍來自房地產，銷量同比大幅下滑，但短期投資增速仍在走高。短期補庫存推動地產投資高增長，四季度可能出現明顯下滑風險，但保障性住房計劃提供了緩沖機會。

　　下半年A股市場，從估值角度來看，A股市場整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價率很低，系統性風險大多釋放。但從結構上來看，中小盤指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風險。從流動性角度來看，下半年流動性依然偏緊，新股發行及大小非壓力不斷。企業盈利方面，三季度企業盈利有所下降，但結構性亮點依然突出。醫藥、食品飲料等大消費行業受益于收入分配和消費升級維持高景氣度，循環經濟、低碳經濟等行業受益政策盈利向上。另外，新興產業將受到中央及地方政府的大力扶持。

　　在行業配置方面，將采取 “核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業，以及新興產業，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等。同時，關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業反彈機會。 (楚怡俊)