經濟轉型主導下半年市場走向 股市將比較"沉悶"

　　在上半年“經濟向上，政策向下”的背景下，國內A股震蕩下行跌破2400點整數位。展望下半年的市場，在“刺激政策謹慎退出”和“經濟結構調整提速”的大背景下，A股市場估值中樞或整體下移，投資者可在波動下行中尋找結構性機會。

　　展望下半年，銀河證券認為，經濟、政策、資金等成為主要的影響因素。經濟和業績增速的預期下滑有待兌現；在三季度末之前，政策彈性空間不大；流動性偏緊，市場融資壓力較大；較低的估值水平將對股指形成一定支撐或減緩市場的下跌速度。總體來看，下半年股市將比較“沉悶”，震蕩尋底反彈可能成為主要的運行趨勢和特征。

　　安信證券首席經濟學家高善文甚至斷言，我們現在正處在2002年以來這一輪經濟周期的末端和新一輪周期即將啟動的轉折點附近，在這樣一個轉折點附近，整個經濟產生貿易盈余的能力基本已經消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現。在這個背景下，未來幾年市場以估值中樞上升為特征的單邊比較大幅度趨勢性上漲的機會已經沒有了。

　　經濟：無憂“二次探底”醞釀結構轉型

　　雖然歐債危機仍未結束，國內亦面臨刺激政策的有序退出，但對于下半年的宏觀經濟展望，多數機構認為無憂“二次探底”，但在新一輪上升期的起點，我們面臨更大的轉型壓力。

　　中投證券的《2010年下半年投資策略》報告預測，未來一年經濟增長相對平穩，出現“二次探底”的可能性不大。具體來說，2010年凈出口由去年的-4 .15%大幅回正至1%，消費由去年的4.62%略降至4.3%，投資對G D P的貢獻由去年的8.23%下降為4.5%；G D P全年增長9.8%，較2009年增加1.1個百分點。

　　中投證券認為，未來一年，中國經濟保持相對較高的增長狀態，將給結構轉型創造良好的條件。從投資、出口、消費的角度來說，消費領域將會有更多的刺激政策出臺；消費平穩增長的趨勢仍將延續。從投資本身的角度來看，一方面其對經濟增長的貢獻度將小于2009年；另一方面在投資的結構上，對保障性住房投資、受惠于“國三十六條”的民間投資和中央儲備項目的投資將有效降低對商品房投資的依賴，中國經濟的增長模式將更為健康。

　　“由于保障性住房投資、受惠于‘國三十六條’的民間投資和中央儲備項目的投資能夠有效對沖房價調控導致的商品房投資的下滑，我們的宏觀團隊預測2011年G D P增長約9%，仍然保持相對較高的水平，‘二次探底’是小概率事件。”中投證券策略研究員劉浩波表示。

　　中投證券認為，政府促消費的思路是從居民財富的入口和出口兩個方面來施力。放松入口是指加快收入分配改革，增加居民收入；放松出口是指提高居民的消費意愿，也就是改變中國居民高儲蓄的格局。“短期內受政策支持力度減弱以及地產周期的影響，超預期增長的可能性較小，增速預計在20%左右。但結構調整大方向下政府向醫療、社會福利、教育培訓、文化娛樂等領域的傾斜力度可能加大，結構性機會存在。”中投證券的報告稱。

　　中投證券認為，未來一二年房價下跌將為消費釋放出一定空間。2002年至今中國消費率由73%持續下降至65%，而在此期間影響消費的社保、醫保、居民收入等系統性因素都在持續改善，房價卻在大幅上漲，因此可以說房價在一定程度上擠壓了居民消費。

　　另外一大經濟支柱———出口，中投證券判斷，出口增速21%，進口33%。“下半年美國將進入二次復蘇階段；債務危機暫告段落后，歐洲經濟的復蘇將更加平穩；日本將溫和復蘇，部分亞洲新興國家將重回高速增長通道。今年“穩增長”和“調結構”之間的輪換不會直接沖擊到出口，出口的快速復蘇將是貫穿全年的亮點。”劉浩波認為。

　　政策：貨幣博弈下的全球股市困局

　　雖然經濟向好局面不變，但在刺激政策謹慎退出的大背景下，貨幣博弈將左右全球股市。

　　“G 20峰會的主題是‘復蘇和新開端’，各國在應對危機中的表現出的團結在復蘇中卻逐漸黯淡，體現在匯率爭論和貿易摩擦兩個層面。美元中期仍會保持強勢，在全球經濟增速回落和產能過剩的背景下，這將強化通縮預期，并抑制熱錢向新興市場的流動，不利于市場估值提升。而假設短期美元出現回落，則將帶動大宗商品價格反彈，加之國內勞動力成本上升和天災橫行，C PI持續超過3%以上將導致貨幣政策進一步收緊。”華泰聯合分析師穆啟國表示。