2元股現身難言見底 調整壓力或轉向小盤股

　　6月最后一個交易日上證綜指跌破2400點，滬深兩市隨之出現三只2元A股。不過，當前全部A股的整體股價仍然高于2008年時的調整低點，2009年以來上市的次新股價格更是嚴重偏高。在下半年經濟不確定性增加的背景下，當前全部A股的股價尚難言見底，新興產業板塊所面臨的回調風險仍不容小覷。

　　2元股現身 VS 高價股當道

　　繼6月29日的百點長陰后，6月30日上證綜指跌破2400點，兩市隨之出現ST梅雁、京東方A和包鋼股份3只2元A股。但是，2元股的出現，似乎并非意味著市場低點已經出現。

　　統計顯示，在可比的1559只A股中(剔除2008年11月4日之后上市和退市的股票)，截至6月30日收盤，3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的個股分別有3只、154只、726只、516只、100只、53只、6只和1只。與2008年11月4日時的調整低點相比，可以發現當前5元以下的低價股數量遠低于2008年11月4日的水平。5元以上的五個細分股價區間內，當前的個股數量均高于2008年11月4日。特別是在10-20元、20-30元、30-50元三個分布區間內，當前個股數均為2008年低點時的4倍-5倍。

　　由此來看，當前10元以上的中高價股票數量仍然在A股市場中占據較大比重，而2008年低點時的股價則主要分布在10元以下，兩個時間點的股價分布存在顯著差異。如果單從A股股價分布來看，當前市場離前期低點還有不小的距離。

　　次新股是高價股主力軍

　　值得注意的是，2008年11月4日之后上市的277只A股次新股中，卻并沒有出現2元股。統計顯示，以上277只次新股當前股價在3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的個股分別有0只、6只、8只、66只、88只、77只、26只和6只。

　　不難發現，2008年11月4日后上市的次新股股價主要分布在20元以上區間，20元以上的個股比重超過71%，50元以上的個股比重也超過11%，高價股比重明顯超過剔除2008年11月4日前上市的1559只股票。盡管當前277只次新股多屬成長性高的新興產業，但隨著其估值與核心藍籌股估值差距不斷拉大，其面臨的市場壓力也快速上升。

　　部分行業估值仍明顯偏高

　　我們以一季報乘4/3和三季報乘4/3為財務匹配規則并剔除負值，按整體法分別測算了2010年6月30日和2008年11月4日的申萬一級行業市盈率。結果顯示，當前除化工行業市盈率低于2008年11月4日之外，其余行業的市盈率均出現一定的溢價。具體來看，有色金屬、紡織服裝和信息服務三個板塊相對于前期低點的溢價率超過300%，采掘、金融服務和建筑建材板塊的估值溢價率則與前期低點大體持平。

　　按同樣的方法，我們進一步測算了2010年6月30日和2008年11月4日申萬一級行業的市凈率。結果顯示，采掘行業當前的市凈率相對2008年11月4日有所折價，其余行業則均出現不同程度的溢價。其中，金融服務、化工、建筑建材三個板塊溢價較低，而電子元器件、信息設備和有色金屬的溢價率較高，均超過135%。與前期低點相比，當前采掘、化工和金融服務等強周期行業的估值已具備一定優勢，電子、信息等中小板股票集中的行業的估值仍顯著偏高。

　　受歐債危機和海外補庫存結束的影響，以及流動性總量收縮導致總需求萎縮，下半年國內企業業績環比增速下降趨勢比較確定。在此背景下，如果市場整體向下，那么估值具備一定優勢的強周期行業可能會表現得相對抗跌，而估值較高的中小板和創業板股票集中的行業則可能繼續面臨較大的調整壓力。 （中證證券研究中心  李波）