上市兩月有余 期指功能穩定發揮

　　經過多年醞釀的股指期貨終于破繭而出，翻開了我國資本市場新的一頁。回顧股指期貨上市以來的表現，我們認為兩個月以來，期指市場整體運行平穩。

　　流動性充裕。回顧股指期貨上市首日，并沒有出現市場所擔憂的流動性不足，首日交易成交量就達到了58457手。第二個交易日突破10萬手，上市2個月的日均成交量已穩定在20萬手以上。雖然，在成交持倉比上看，股指期貨市場有著很強的投機特性。但是我們認為，之所以出現這種情況，是目前市場缺乏做空機制、缺少適合風險偏好型投資者的投資品種所產生的。我們認為，隨著機構投資者逐步入市，市場的成交持倉比將會逐步下降。從另外一個角度來看，股指期貨套期保值功能的發揮，也需要大量的風險偏好型投資者來承擔價格風險，市場流動性的充裕也為持倉功能發揮創造了條件。

　　從兩個月的運行情況來看，市場整體表現較為理性，期現擬合度較高。期指市場較高的準入門檻，導致投資者主體由經驗豐富的原商品期或證券市場投資者構成，他們不但能承受較高的風險，也能夠進行較為理性的操作。成熟的投資者也構建了成熟的市場，滬深300指數與股指期貨的聯動性和走勢的擬合程度都很好，基差也愈來愈穩定。

　　合約交割平穩，未出現交割日現象。期指上市以來，先后已有兩個合約平穩到期，交割過程平穩流暢，未出現到期日效應。隨著交割日的臨近，合約的持倉量和成交量逐步減少，至交割前一個交易日，IF1005合約的持倉量僅為642手，順利完成移倉；IF1006交割前雖然持倉量偏高，但合約最后兩個小時的價格也是非常平穩。我們認為，兩次的平穩交割，一方面得益于嚴密科學的交割制度，降低了發生交割日效應的可能性；另一方面，也顯示出我國期指市場投資者的成熟。

　　套期保值業務逐步展開。數據顯示，截至6月18日，法人投資者已占整個開戶數的3.2%，占總成交量的1%，法人投資者的數量和交易份額正在穩步增長。隨著機構投資者的逐步入市，套期保值業務也將逐步展開。目前，已經有部分機構的套期保值申請獲得中金所批準。隨著套期保值業務的逐步深入，股指期貨的市場穩定功能有望得到進一步的發揮。

　　總體上來看，股指期貨上市以來整體運行狀況良好，在期現聯動，合約交割等方面均表現平穩。雖然在某些方面仍有不足，但我們相信，隨著市場規模的擴大，市場結構的進一步完善，我國股指期貨的市場功能將在不久的將來得到充分的發揮。（平安期貨研究所）