中新網4月18日電 最新一期《財經時報》載文指出，就在啟動股權分置試點消息傳出的同時，各地全流通方案的設計者和推動者正采取不同方式加緊進行著實際操作上的推介活動。除此之外，證券市場的其它參與者也都寄望在這個過程中分得一杯羹。利益各方蠢蠢欲動，甚至一級半市場也由此升溫。

　　分析人士稱，全流通將為資本運作高手創造巨大空間，類似黃光裕的資本運作和盛大收購新浪的故事將在中國股市不斷上演，各大富豪榜也將因此而改寫。

　　方案中的巨大利益機會

　　從最初的市場恐懼到“共識”的達成乃至“啟動試點”消息的落地，各界對于解決股權分置問題開始進入新一輪博弈。

　　據了解，此前在全流通方案設計的討論中，包括政府、機構和個人提出的設計方案多達幾千種。其中不乏經過長期、深入的理論研究和實地考察、模擬演練后的成果。

　　張衛星在接受《財經時報》采訪時表示，在理論研究的頭三年并沒有意識到這里面有商機，是后來有人提醒才注意到全流通方案設計是個巨大的市場。

　　有媒體報道，上海榮正咨詢的董事長鄭培敏表示，經過他們的測算，這個市場有20億元甚至更大的規模。但張衛星表示，對市場規模他曾有過測算，并沒有這么樂觀。

　　最優方案仍在博弈階段

　　為了防止“一刀切”，管理層的指導思想從“統一規則、集中決策”逐漸過渡到“統一規則、集中決策和分散決策相結合”，這意味著管理層只會出臺原則性方案，而細節性方案則由上市公司提交。因此，“零頭”累積起來也將是一塊很大的蛋糕，這取決于誰的方案被最先采納。

　　“如果承認A股流通股含權這一基礎、承認市場化的基本原則，那么，最早推出的方案，就可以說是現有約束條件下的最優方案。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受媒體采訪時這樣表示。

　　因此，包括方案設計者在內的各方的利益博弈亦進入最后階段。

　　啟動試點攪活一級半

　　事實上，除了全流通方案的設計者，各方早已有所動作，坐等試點啟動乃至全流通后的獲利機會。

　　早在2002年6月，國有股在二級市場減持被叫停后，就已有100多家私營企業和幾十家上市公司的經營者階層加速以托管和MBO的形式受讓非流通的國家股。其中包括：非流通股加速向外商轉讓；非流通股以MBO的方式被上市公司的高管人員買走；私營企業以托管的方式受讓國家股；自然人受讓非流通的國家股。

　　萬國測評的董事長張長虹經過分析后發現，在非流通股的交易過程中，通過拍賣或MBO方式形成的價格一般低于每股凈資產，通過協議轉讓方式形成的價格略高于凈資產，總體上非流通股的價值大約與每股凈資產基本一致。

　　因此，現實中，相信大多數上市公司的非流通股股東也愿意給流通股股東補償，用股權置換流通權。因為，補償后非流通股股東手中的剩余股權，有客觀的套利空間，這足以彌補因為給流通股股東補償而進行股權調整后的股數減少的價值損失。

　　就在股權分置試點啟動迫近之時，產權交易市場和一級半市場也開始出現萌動。《財經時報》獲知，一些地方非上市的股權交易呈現升溫交易放大跡象。激進型投資者已經開始看好全流通試點帶來的一級半市場機會。

　　根據新華社的報道，日前，一些非法證券中介又找到了新的“生財之道”，上海一些所謂投資咨詢公司自稱有渠道買到擬上市股，以“原始股”概念吸吸引投資者；在股權轉讓價格上做文章，最后擬上市公司不予承認，拒絕辦理過戶手續，投資者拿到的近乎是一堆廢紙。

　　全流通將改寫富豪榜

　　網易的丁磊、搜弧的張朝陽等無不是因為公司上市、股價上漲而入選富豪榜。Google公司的創始人謝爾蓋·布林和拉里·佩奇因為上市成為了《福布斯》美國富豪排行榜上的新貴。年僅30歲的謝爾蓋·布林也因此成為富豪榜中最年輕的富豪。但這些富豪產生的前提是全流通的證券市場。因此，中國證券市場實現全流通后，福布斯等發布的富豪榜將會發生巨大變化，出現更多新的面孔。

　　股權分置，不僅使流通股股東高價進入股市，而且也導致了2/3的非流通股份不能流通，使非流通股股東無法通過股份買賣進行資本經營。實現全流通后，股市將為資本運作高手提供更大的舞臺和更多的機會，收購兼并會主要在二級市場進行，中國證券市場的資本運作將風起云涌。

　　去年風光無限的國美電器的創始人黃光裕正是因為資本運作成為福布斯“中國內地富豪榜”的霸主。2004年6月，國美電器以88億元借殼中國鵬潤集團在香港上市，兩次套現共計25.69億港元。實現全流通后的中國股市，類似黃光裕的神話以及盛大收購新浪的故事將不斷上演。

　　如果實現全流通，非流通股東是否就會放棄控股地位，全部進行套現？答案顯然是否定的。從國內外的情況來看，對于一家經營良好的公司，控股地位本身就具有一定價值。控股股東如要保持控股地位，必然會持有一定相應數量的股份不會輕易賣出。

　　需要注意的是，以給流通股股東補償為前提的全流通在推行的過程中要切實保護好流通股股東，尤其是中小投資者的利益。(牛麗靜)