海外投資者的捧場，使聯(lián)想更加堅信自己的收購未來將一片光明
3月31日清晨，北京上地聯(lián)想總部。
這一天距離聯(lián)想宣布收購IBM PC業(yè)務已經(jīng)有113天，一直在為整合業(yè)務忙碌的楊元慶在同記者的電話連線中難掩疲憊，但語音中明顯透著興奮：“戰(zhàn)略投資終于到位了，3.5億美元，今天凌晨零點才得到香港聯(lián)交所的最后批準。”
楊元慶的興奮來自于當日一紙新協(xié)議的簽署，聯(lián)想與三家全球知名的私人股權(quán)投資公司—德克薩斯太平洋集團、General Atlantic以及美國新橋投資集團達成協(xié)議，這三家公司將向聯(lián)想提供3.5億美元的戰(zhàn)略投資，幫助聯(lián)想收購IBM全球的個人電腦業(yè)務。
在此前一周，境外就有媒體披露國外私人資本即將入股聯(lián)想，不過聯(lián)想發(fā)言人閃爍其辭，不肯吐露詳情。緊接著，3月24日，聯(lián)想在香港宣布停牌，聯(lián)想稱，公司正等待發(fā)布涉及股票交易的敏感公告。
如今整個事件水落石出。根據(jù)投資協(xié)議，聯(lián)想集團將向德克薩斯太平洋集團、General Atlantic、美國新橋投資集團發(fā)行共2730000股非上市A類累積可換股優(yōu)先股，每股發(fā)行價為1000港元，以及可用作認購237417474股聯(lián)想股份的非上市認股權(quán)證。該交易總現(xiàn)金代價達3.5億美元，其中德克薩斯太平洋集團投資2億美元、General Atlantic投資1億美元，美國新橋投資集團投資5千萬美元。
這無異于天降甘霖。在此之前，聯(lián)想剛剛成功避過了一塊驚險的“暗礁”—美國政府3月9日批準了聯(lián)想和IBM的收購交易，從而為收購敞開了政策之門。但是問題并沒有了結(jié)，聯(lián)想收購IBM的資金問題一直是外界的另一大擔憂，巨額外國私人資本的進入，則為聯(lián)想化解了又一道難題。“這個消息令人興奮。”楊元慶說，“它表明新聯(lián)想正朝著既定的目標穩(wěn)步前進，步伐越來越清晰，越來越厚實。”
受到外資注入的鼓舞，已經(jīng)停牌一周的聯(lián)想股票重新開盤，股價在幾分鐘內(nèi)便上漲了5%，跳升至接近去年12月初宣布與IBM交易前的水平。在資本市場的飄紅中，聯(lián)想體面地揮別了2004財年的最后一天。
雪中送炭
一根杠桿如何撬動地球？答案是尋找合適的支點。對于急欲通過收購IBM PC在國際舞臺上表演的聯(lián)想來說，尋找資本杠桿的支點至關(guān)重要。
這與中國企業(yè)的自身條件息息相關(guān)。盡管多年來中國IT市場的風調(diào)雨順讓聯(lián)想儲備了豐厚的現(xiàn)金流，但是走出國門，面對IBM PC這個龐然大物，中國企業(yè)的盤子依然顯得太小。看看雙方的家底就會清楚這場交易耐人尋味：交易前，聯(lián)想的市值為202億港元，其2003財政年度的利潤為10.5億港元(折合1.353億美元)，而IBM的PC部門在2003年收入達到了96億美元。很顯然，這是一場“蛇吞象”的游戲，依靠聯(lián)想自身積累肯定不具備可行性。
這一點聯(lián)想的高級經(jīng)理們也非常清楚。去年12月8日，聯(lián)想宣布以12.5億美元收購IBM PC業(yè)務時，有媒體問聯(lián)想財務總監(jiān)馬雪征：“聯(lián)想怎樣支付這筆費用？”馬雪征回答說：“聯(lián)想將向IBM支付6.5億美元現(xiàn)金，以及價值6億美元的聯(lián)想集團普通股。6.5億美元現(xiàn)金，其中一部分是來自現(xiàn)在聯(lián)想自有資金，另外一部分將會用銀行的借貸來解決。”馬雪征當時稱，聯(lián)想已經(jīng)跟有關(guān)的銀行拿到了過渡性貸款的承諾，長期性貸款的談判也在進行當中。
從銀行貸款的想法得到了柳傳志的贊同，他說：“聯(lián)想現(xiàn)在有4億美元的現(xiàn)金，投資人認為這不是合理的方式，合理的方式還是應該有貸款。”
最終，聯(lián)想在中國IT市場上的領(lǐng)頭羊地位吸引了銀行。3月下旬，有消息披露，聯(lián)想已獲得由工銀亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行、香港渣打銀行等20家銀行共同提供的6億美元貸款，期限為5年。
馬雪征正在將新聯(lián)想的融資計劃一步步地化為現(xiàn)實。在游說境外銀行大膽放貸的同時，她還將目光放到了國外的私人資本上。德克薩斯太平洋集團、General Atlantic以及美國新橋投資集團被這位富有實干精神的聯(lián)想女CFO打動，它們決定聯(lián)合投資新聯(lián)想。這三家機構(gòu)都是國際著名的私人投資公司，其中甚至包括曾經(jīng)與聯(lián)想競逐收購IBM PC的德克薩斯太平洋集團。
德克薩斯太平洋集團的合伙人Justin Chang稱，是未來新公司的實力和前景打動了公司決策者，“合并后的公司在全球PC市場上將具有非常雄厚的實力、領(lǐng)先的技術(shù)和世界上堪稱最好的筆記本產(chǎn)品(Thinkpad)，另外在全球PC發(fā)展最快的中國市場，新公司也具有遙遙領(lǐng)先的市場地位，我們對聯(lián)想未來的發(fā)展前景充滿信心。”
這筆私募資金的注入，使新聯(lián)想的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。通過投資，三家投資公司獲得了新聯(lián)想10.8%的股份，同時得到了3個董事會席位。聯(lián)想計劃將從這次私募的3.5億美元投資中抽出1.5億美元支付給IBM，從而將現(xiàn)金支付部分增至8億美元，股票支付部分則降至4.5億美元，也就是說IBM在新聯(lián)想的持股比例將降至13.4%。至于私人資本投資中余下的2億美元，馬雪征表示，聯(lián)想集團將作為經(jīng)營資金。
“這三家公司的進入，使我們獲得了收購IBM PC業(yè)務以及今后運營所需要的資金。”楊元慶對戰(zhàn)略融資方面的佳績非常滿意，“這筆資金對于新聯(lián)想來說是需要的，但并不是我們最看重的，這三大投資公司的投資會對新聯(lián)想帶來更多的好處。”
在楊元慶眼中，比3.5億美元更重要的，是一下子擁有了三位高水準的國際化拍檔。
國際化拍檔
作為德克薩斯太平洋集團的執(zhí)行合伙人，James G. Coulter沒有想到，在競逐IBM的PC業(yè)務時，自己會敗下陣來。“2004年，我們對IBM的PC業(yè)務做了很多分析和研究，對他們的業(yè)務情況有了很多的了解，但是最后的結(jié)果是IBM把PC業(yè)務出售給聯(lián)想。”德克薩斯太平洋集團是全球知名的私人股權(quán)投資機構(gòu)，目前管理的承付權(quán)益資金超過130億美元，其投資的公司的總收入超過350億美元，員工人數(shù)超過50萬。但爭奪的結(jié)果，竟然是一家經(jīng)濟實力遠不如自己的東方企業(yè)勝出。James G. Coulter認識到這家公司一定大有來頭。
德克薩斯太平洋集團不想就此抽手，對資本運作行家來說，淘金機會并沒有結(jié)束。讓專做PC的聯(lián)想入主IBM PC，自己再參股新聯(lián)想，獲利的風險將會降低。General Atlantic和美國新橋投資集團也懷有同樣的想法。General Atlantic董事總經(jīng)理馮文實同柳傳志相識已久，通過了解，他覺得這家來自中國的電腦公司值得信任，“即使不考慮收購IBM PC的交易，聯(lián)想在亞洲地區(qū)也非常具有吸引力。”
“他們(聯(lián)想)的確很不錯。”德克薩斯太平洋集團的合伙人Justin Chang說，“通過這一次戰(zhàn)略投資的介入，我們又有機會了。這個意義可能比我們單獨購買IBM的業(yè)務意義更大。”
“Justin Chang先生實際把重任交給我們了，讓我們來完成整合和管理的工作。”楊元慶微笑著說。
楊元慶有必要繼續(xù)保持這樣的笑容。新的伙伴關(guān)系正在形成，德克薩斯太平洋集團、General Atlantic、美國新橋投資集團都將在新聯(lián)想的董事會中占據(jù)一席之地，在新聯(lián)想的國際化征程上，這些外來智力將必不可少。事實上，要想讓新公司的形象更加親和，軍心更加穩(wěn)定，聯(lián)想必須適當?shù)厝趸鼭庵氐闹袊剩耙粋�太強的中國背景和中國文化的公司，可能會使新聯(lián)想的客戶、投資者、伙伴以及原IBM的員工感到諸多不適，國際化背景的成員加入董事會，將對于聯(lián)想的董事會治理和公司治理都帶來好處。”楊元慶說。據(jù)稱楊元慶本人也在加緊補習英語，以適應將來國際化管理團隊的工作需要。
與很多公司不幸引入只會指手畫腳的外行軍師不同，聯(lián)想的運氣不錯，它找對了合伙人。這三家投資公司對IT行業(yè)有著比較深入的了解，并且對IBM的PC業(yè)務都有過研究，在新聯(lián)想的戰(zhàn)略方向，容易同聯(lián)想現(xiàn)在的管理層達成一致。并且，這三大投資公司都曾做過很多的并購項目，他們的整合經(jīng)驗將讓新聯(lián)想受益無窮。
有了這樣的國際化拍檔，新聯(lián)想相當于打通了未來的融資渠道。利用三家公司在投資領(lǐng)域的聲望，新聯(lián)想將有望得到更多海外投資者的了解和青睞。“他們最懂得如何把企業(yè)推銷出去。”楊元慶說，“這等于架起了新公司與廣泛的投資人之間的一個非常好的橋梁。”
看起來，通過這次融資，聯(lián)想真的是名利雙收。新聯(lián)想未來將形成聯(lián)想控股、IBM和三大私人投資機構(gòu)共同主導的股權(quán)格局，后兩者的股份之和接近1/4，并占據(jù)了新聯(lián)想12個席位中的近半數(shù)位置，在直接融資渠道上，新聯(lián)想將有望在美國紐約上市。通過跨國兼并和尋找投資者，聯(lián)想不僅在產(chǎn)品、營銷網(wǎng)絡、人力資源等方面實現(xiàn)了國際化，并且在股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資渠道和戰(zhàn)略伙伴等深層次領(lǐng)域也有了國際化風范。
聯(lián)想的這種國際化思路讓不少國內(nèi)企業(yè)豁然開朗。“中國企業(yè)在做大和走向國際化的過程中，必然會面對類似的問題。聯(lián)想現(xiàn)在所采取的辦法是國際通用的資本解決辦法，這在之前的中國IT產(chǎn)業(yè)內(nèi)并不多見。”IT分析師呂偉鋼說。
萬事俱備，催生新聯(lián)想的東風會如期而至嗎？
新聯(lián)想只待東風？
距離聯(lián)想員工心中的偉大時刻越來越近。按照收購時間表，新聯(lián)想將在2005年第二季度結(jié)束時完成整合，聯(lián)想、IBM的方方面面已經(jīng)摩拳擦掌，準備在將來大干一場。“一切準備工作已經(jīng)就緒，聯(lián)想與IBM配合得很好。目前，整合工作進展得很順利，希望新聯(lián)想能夠在全球IT領(lǐng)域一顯身手。”日前，柳傳志向外界表示。
解決了資金饑渴之后，楊元慶和斯蒂芬·沃德依然無法松懈，因為他們明白，在新公司誕生前的兩個多月時間里，自己今天夯下的每一層黃土，都將影響到將來新聯(lián)想的步伐是否穩(wěn)健。橫亙在他們眼前的，依然是那些舊有風險，“一是客戶的保留；二是人員的保留；三是業(yè)務的整合；四是文化的融合。未來這幾個方面都還會有風險，我們會盡量去規(guī)避這些風險。”
為了平穩(wěn)過渡，聯(lián)想將業(yè)務部門劃分為了兩塊：一個是以原來聯(lián)想產(chǎn)品為主的中國市場(聯(lián)想中國)，候任COO劉軍是負責人；一個是以IBM PC產(chǎn)品為主的海外市場(聯(lián)想國際)，由現(xiàn)任IBM個人計算事業(yè)部亞太區(qū)副總裁Andrew Sotiropolous領(lǐng)銜。目前，這兩套班子已開始投入運轉(zhuǎn)。
戴爾已經(jīng)對這座尚未落成的新營盤發(fā)動了進攻。“從市場的變化中，戴爾確實看到了一些機會。究竟誰會成為市場的領(lǐng)頭羊并非廠商自己說了算，而是要由客戶決定。大家還要走著瞧。”面對新聯(lián)想可能帶來的沖擊，戴爾公司董事長邁克爾·戴爾表情依舊輕松。這一次，他依舊選擇了主動進攻。3月23日，借短暫訪華的機會，邁克爾·戴爾宣布，戴爾公司已與廈門市政府達成有關(guān)協(xié)議，將在廈門建立其在中國的第二家工廠，新工廠的建立將使戴爾在中國的生產(chǎn)能力擴大一倍。
正處于高層變動時期的惠普并未張揚，而是采取了悄然的蠶食行動。通過許諾給合作伙伴提供更多的好處，來把IBM的老客戶拉攏過來。
資本市場對聯(lián)想仍持謹慎看好態(tài)度。香港大福證券資深分析師梁偉沛表示，雖然資本市場目前看好聯(lián)想，但這并不意味著聯(lián)想收購IBM PC業(yè)務大功告成，“兩家公司的業(yè)務、人員、文化進行融合并非一蹴而就的事，新聯(lián)想至少需要花費兩年的時間，才能渡過資本審查期。”
這些忠告楊元慶可能每天都會聽到不止一次，但他不應該感到逆耳。在IT業(yè)鮮有成功并購案例的今天，他有必要和他的美國搭檔緊密聯(lián)合起來，向世界宣布：新聯(lián)想來了。當然，不是用高亢的聲音，而是靠出色的戰(zhàn)績。
(稿件來源：《互聯(lián)網(wǎng)周刊》，作者：陳亮)
