海外投資者的捧場，使聯想更加堅信自己的收購未來將一片光明

　　3月31日清晨，北京上地聯想總部。

　　這一天距離聯想宣布收購IBM PC業務已經有113天，一直在為整合業務忙碌的楊元慶在同記者的電話連線中難掩疲憊，但語音中明顯透著興奮：“戰略投資終于到位了，3.5億美元，今天凌晨零點才得到香港聯交所的最后批準。”

　　楊元慶的興奮來自于當日一紙新協議的簽署，聯想與三家全球知名的私人股權投資公司—德克薩斯太平洋集團、General Atlantic以及美國新橋投資集團達成協議，這三家公司將向聯想提供3.5億美元的戰略投資，幫助聯想收購IBM全球的個人電腦業務。

　　在此前一周，境外就有媒體披露國外私人資本即將入股聯想，不過聯想發言人閃爍其辭，不肯吐露詳情。緊接著，3月24日，聯想在香港宣布停牌，聯想稱，公司正等待發布涉及股票交易的敏感公告。

　　如今整個事件水落石出。根據投資協議，聯想集團將向德克薩斯太平洋集團、General Atlantic、美國新橋投資集團發行共2730000股非上市A類累積可換股優先股，每股發行價為1000港元，以及可用作認購237417474股聯想股份的非上市認股權證。該交易總現金代價達3.5億美元，其中德克薩斯太平洋集團投資2億美元、General Atlantic投資1億美元，美國新橋投資集團投資5千萬美元。

　　這無異于天降甘霖。在此之前，聯想剛剛成功避過了一塊驚險的“暗礁”—美國政府3月9日批準了聯想和IBM的收購交易，從而為收購敞開了政策之門。但是問題并沒有了結，聯想收購IBM的資金問題一直是外界的另一大擔憂，巨額外國私人資本的進入，則為聯想化解了又一道難題。“這個消息令人興奮。”楊元慶說，“它表明新聯想正朝著既定的目標穩步前進，步伐越來越清晰，越來越厚實。”

　　受到外資注入的鼓舞，已經停牌一周的聯想股票重新開盤，股價在幾分鐘內便上漲了5%，跳升至接近去年12月初宣布與IBM交易前的水平。在資本市場的飄紅中，聯想體面地揮別了2004財年的最后一天。

　　雪中送炭

　　一根杠桿如何撬動地球？答案是尋找合適的支點。對于急欲通過收購IBM PC在國際舞臺上表演的聯想來說，尋找資本杠桿的支點至關重要。

　　這與中國企業的自身條件息息相關。盡管多年來中國IT市場的風調雨順讓聯想儲備了豐厚的現金流，但是走出國門，面對IBM PC這個龐然大物，中國企業的盤子依然顯得太小。看看雙方的家底就會清楚這場交易耐人尋味：交易前，聯想的市值為202億港元，其2003財政年度的利潤為10.5億港元(折合1.353億美元)，而IBM的PC部門在2003年收入達到了96億美元。很顯然，這是一場“蛇吞象”的游戲，依靠聯想自身積累肯定不具備可行性。

　　這一點聯想的高級經理們也非常清楚。去年12月8日，聯想宣布以12.5億美元收購IBM PC業務時，有媒體問聯想財務總監馬雪征：“聯想怎樣支付這筆費用？”馬雪征回答說：“聯想將向IBM支付6.5億美元現金，以及價值6億美元的聯想集團普通股。6.5億美元現金，其中一部分是來自現在聯想自有資金，另外一部分將會用銀行的借貸來解決。”馬雪征當時稱，聯想已經跟有關的銀行拿到了過渡性貸款的承諾，長期性貸款的談判也在進行當中。

　　從銀行貸款的想法得到了柳傳志的贊同，他說：“聯想現在有4億美元的現金，投資人認為這不是合理的方式，合理的方式還是應該有貸款。”

　　最終，聯想在中國IT市場上的領頭羊地位吸引了銀行。3月下旬，有消息披露，聯想已獲得由工銀亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行、香港渣打銀行等20家銀行共同提供的6億美元貸款，期限為5年。

　　馬雪征正在將新聯想的融資計劃一步步地化為現實。在游說境外銀行大膽放貸的同時，她還將目光放到了國外的私人資本上。德克薩斯太平洋集團、General Atlantic以及美國新橋投資集團被這位富有實干精神的聯想女CFO打動，它們決定聯合投資新聯想。這三家機構都是國際著名的私人投資公司，其中甚至包括曾經與聯想競逐收購IBM PC的德克薩斯太平洋集團。

　　德克薩斯太平洋集團的合伙人Justin Chang稱，是未來新公司的實力和前景打動了公司決策者，“合并后的公司在全球PC市場上將具有非常雄厚的實力、領先的技術和世界上堪稱最好的筆記本產品(Thinkpad)，另外在全球PC發展最快的中國市場，新公司也具有遙遙領先的市場地位，我們對聯想未來的發展前景充滿信心。”

　　這筆私募資金的注入，使新聯想的股權結構發生了巨大變化。通過投資，三家投資公司獲得了新聯想10.8%的股份，同時得到了3個董事會席位。聯想計劃將從這次私募的3.5億美元投資中抽出1.5億美元支付給IBM，從而將現金支付部分增至8億美元，股票支付部分則降至4.5億美元，也就是說IBM在新聯想的持股比例將降至13.4%。至于私人資本投資中余下的2億美元，馬雪征表示，聯想集團將作為經營資金。

　　“這三家公司的進入，使我們獲得了收購IBM PC業務以及今后運營所需要的資金。”楊元慶對戰略融資方面的佳績非常滿意，“這筆資金對于新聯想來說是需要的，但并不是我們最看重的，這三大投資公司的投資會對新聯想帶來更多的好處。”

　　在楊元慶眼中，比3.5億美元更重要的，是一下子擁有了三位高水準的國際化拍檔。

　　國際化拍檔

　　作為德克薩斯太平洋集團的執行合伙人，James G. Coulter沒有想到，在競逐IBM的PC業務時，自己會敗下陣來。“2004年，我們對IBM的PC業務做了很多分析和研究，對他們的業務情況有了很多的了解，但是最后的結果是IBM把PC業務出售給聯想。”德克薩斯太平洋集團是全球知名的私人股權投資機構，目前管理的承付權益資金超過130億美元，其投資的公司的總收入超過350億美元，員工人數超過50萬。但爭奪的結果，竟然是一家經濟實力遠不如自己的東方企業勝出。James G. Coulter認識到這家公司一定大有來頭。

　　德克薩斯太平洋集團不想就此抽手，對資本運作行家來說，淘金機會并沒有結束。讓專做PC的聯想入主IBM PC，自己再參股新聯想，獲利的風險將會降低。General Atlantic和美國新橋投資集團也懷有同樣的想法。General Atlantic董事總經理馮文實同柳傳志相識已久，通過了解，他覺得這家來自中國的電腦公司值得信任，“即使不考慮收購IBM PC的交易，聯想在亞洲地區也非常具有吸引力。”

　　“他們(聯想)的確很不錯。”德克薩斯太平洋集團的合伙人Justin Chang說，“通過這一次戰略投資的介入，我們又有機會了。這個意義可能比我們單獨購買IBM的業務意義更大。”

　　“Justin Chang先生實際把重任交給我們了，讓我們來完成整合和管理的工作。”楊元慶微笑著說。

　　楊元慶有必要繼續保持這樣的笑容。新的伙伴關系正在形成，德克薩斯太平洋集團、General Atlantic、美國新橋投資集團都將在新聯想的董事會中占據一席之地，在新聯想的國際化征程上，這些外來智力將必不可少。事實上，要想讓新公司的形象更加親和，軍心更加穩定，聯想必須適當地弱化它濃重的中國色彩，“一個太強的中國背景和中國文化的公司，可能會使新聯想的客戶、投資者、伙伴以及原IBM的員工感到諸多不適，國際化背景的成員加入董事會，將對于聯想的董事會治理和公司治理都帶來好處。”楊元慶說。據稱楊元慶本人也在加緊補習英語，以適應將來國際化管理團隊的工作需要。

　　與很多公司不幸引入只會指手畫腳的外行軍師不同，聯想的運氣不錯，它找對了合伙人。這三家投資公司對IT行業有著比較深入的了解，并且對IBM的PC業務都有過研究，在新聯想的戰略方向，容易同聯想現在的管理層達成一致。并且，這三大投資公司都曾做過很多的并購項目，他們的整合經驗將讓新聯想受益無窮。

　　有了這樣的國際化拍檔，新聯想相當于打通了未來的融資渠道。利用三家公司在投資領域的聲望，新聯想將有望得到更多海外投資者的了解和青睞。“他們最懂得如何把企業推銷出去。”楊元慶說，“這等于架起了新公司與廣泛的投資人之間的一個非常好的橋梁。”

　　看起來，通過這次融資，聯想真的是名利雙收。新聯想未來將形成聯想控股、IBM和三大私人投資機構共同主導的股權格局，后兩者的股份之和接近1/4，并占據了新聯想12個席位中的近半數位置，在直接融資渠道上，新聯想將有望在美國紐約上市。通過跨國兼并和尋找投資者，聯想不僅在產品、營銷網絡、人力資源等方面實現了國際化，并且在股權結構、融資渠道和戰略伙伴等深層次領域也有了國際化風范。

　　聯想的這種國際化思路讓不少國內企業豁然開朗。“中國企業在做大和走向國際化的過程中，必然會面對類似的問題。聯想現在所采取的辦法是國際通用的資本解決辦法，這在之前的中國IT產業內并不多見。”IT分析師呂偉鋼說。

　　萬事俱備，催生新聯想的東風會如期而至嗎？

　　新聯想只待東風？

　　距離聯想員工心中的偉大時刻越來越近。按照收購時間表，新聯想將在2005年第二季度結束時完成整合，聯想、IBM的方方面面已經摩拳擦掌，準備在將來大干一場。“一切準備工作已經就緒，聯想與IBM配合得很好。目前，整合工作進展得很順利，希望新聯想能夠在全球IT領域一顯身手。”日前，柳傳志向外界表示。

　　解決了資金饑渴之后，楊元慶和斯蒂芬·沃德依然無法松懈，因為他們明白，在新公司誕生前的兩個多月時間里，自己今天夯下的每一層黃土，都將影響到將來新聯想的步伐是否穩健。橫亙在他們眼前的，依然是那些舊有風險，“一是客戶的保留；二是人員的保留；三是業務的整合；四是文化的融合。未來這幾個方面都還會有風險，我們會盡量去規避這些風險。”

　　為了平穩過渡，聯想將業務部門劃分為了兩塊：一個是以原來聯想產品為主的中國市場(聯想中國)，候任COO劉軍是負責人；一個是以IBM PC產品為主的海外市場(聯想國際)，由現任IBM個人計算事業部亞太區副總裁Andrew Sotiropolous領銜。目前，這兩套班子已開始投入運轉。

　　戴爾已經對這座尚未落成的新營盤發動了進攻。“從市場的變化中，戴爾確實看到了一些機會。究竟誰會成為市場的領頭羊并非廠商自己說了算，而是要由客戶決定。大家還要走著瞧。”面對新聯想可能帶來的沖擊，戴爾公司董事長邁克爾·戴爾表情依舊輕松。這一次，他依舊選擇了主動進攻。3月23日，借短暫訪華的機會，邁克爾·戴爾宣布，戴爾公司已與廈門市政府達成有關協議，將在廈門建立其在中國的第二家工廠，新工廠的建立將使戴爾在中國的生產能力擴大一倍。

　　正處于高層變動時期的惠普并未張揚，而是采取了悄然的蠶食行動。通過許諾給合作伙伴提供更多的好處，來把IBM的老客戶拉攏過來。

　　資本市場對聯想仍持謹慎看好態度。香港大福證券資深分析師梁偉沛表示，雖然資本市場目前看好聯想，但這并不意味著聯想收購IBM PC業務大功告成，“兩家公司的業務、人員、文化進行融合并非一蹴而就的事，新聯想至少需要花費兩年的時間，才能渡過資本審查期。”

　　這些忠告楊元慶可能每天都會聽到不止一次，但他不應該感到逆耳。在IT業鮮有成功并購案例的今天，他有必要和他的美國搭檔緊密聯合起來，向世界宣布：新聯想來了。當然，不是用高亢的聲音，而是靠出色的戰績。

　　(稿件來源：《互聯網周刊》，作者：陳亮)