2005年能否成為中國證券市場的轉折之年？轉折的出現需要創造怎樣的條件？帶著這樣的問題，本報“兩會”報道組記者日前采訪了全國人大常委會副委員長成思危。

　　背離根源：先天不足 后天失調

　　記者：最近幾年來，中國證券市場的發展陷入困境，出現了與宏觀經濟增長態勢相背離，與企業微觀經營業績改善相背離，與黨和國家推進資本市場改革開放和穩定發展政策導向相背離的現象。您認為，出現這種“三重背離”現象的根源是什么？

　　成思危：早在2001年，我領導全國人大常委會《證券法》執法檢查工作后，曾對中國股市有一個總體評價：“宏觀看來進步不小，微觀看來問題不少”。股市熱的時候，大家不大容易冷靜思考它的問題。那么，這兩年股市冷了下來，大家對它存在的問題思考得就比較多了。歸結起來，八個字：“先天不足，后天失調”。

　　所謂“先天不足”，就是股市在制度設計上有缺陷。

　　缺陷一是過于強調股市的融資功能，而忽視了它的投資功能。本來股市應該是一個有效的投資與融資場所。我國的股市，過于強調它的融資功能，一直沒有很好地重視和發揮它的投資功能。

　　缺陷二是單邊市，只能做多，不能做空。沒有信用交易，不能融資融券，買空賣空，這樣的結果是，只有在股市漲時，大家才能賺錢；股市跌時，就虧錢。而且，股市一跌，交易量就萎縮，市場便失去了活力。

　　缺陷三是半流通市，只有流通股能流通，國有股和法人股不能流通。這樣便帶來以下兩方面問題：第一，股市本身對經濟的影響和作用要小得多。從近幾年來看，我國宏觀經濟發展情況不錯，但股市卻低迷，道理很簡單，因為股市太小，難以發揮其經濟睛雨表的作用。第二，造成流通股和非流通股持有者的利益不一致。盡管股市在跌，但非流通股股東還想通過增發進一步“圈錢”，造成流通股價的進一步下跌，流通股股東利益受損。

　　所謂“后天失調”，表現在：第一，對提高上市公司質量這一重要問題，沒有能夠擺在應有的位置。上市公司是股市的基石，股市要想好，必須上市公司本身要好。所謂好，一是業績好，二是依法經營。但偏偏我們的上市公司業績從總體上看相當差，給投資者帶來的回報很少，而且虛假信息、內幕交易層出不窮。另外，往往因為各種因素，好的公司不一定能上市，差的反而上了。

　　第二，我們的股市在前些年受政策影響太大。坦率說，沒有一個股市不受政策影響，但受政策影響太大，這是不正常的。

　　第三，在監管上，沒有很好地強調保護投資者的利益，或者即使這樣說了，但沒有將保護投資者合法權益，特別是中小投資者的合法權益真正落到實處。

　　第四，在股市交易的誠信制度建設上，沒有下大力氣。

　　第五，政府扮演著雙重角色。從市場建設者和監管者的角度來說，政府應該保證市場的公開、公平、公正，但另一方面，政府又是許多國有企業的所有者。在真正遇到問題時，政府總是在某種程度上想辦法化解，或為國有企業“埋單”。這兩種角色之間就必然產生矛盾沖突，難以保證“三公”原則的真正實施。

　　2005：可能只是轉折的開始

　　記者：業內人士及社會各界都在呼吁并期待著2005年能夠成為中國證券市場發展的轉折之年。在您看來，轉折會不會出現？

　　成思危：2003年初，我寫了一篇文章，題目是《讓股市恢復本色》，主要內容可用兩句話概括：要讓股市成為有效的融資和投資場所，成為適度投機的場所。當時我預計，股市要恢復本色至少需要兩到三年的時間。今年正好是第三年。遺憾的是，前兩年有關部門在恢復股市本色方面做的工作還不夠。今年能否解決股市的問題？現在看來，“國九條”出臺后，方向是明確了，但是要把方向變成實際的行動并且取得成效，還要看政府有關方面執行的力度。

　　作為一個審慎的樂觀主義者，我不認為股市今年會有很大的改變，可能只是轉折的開始。對那種盲目樂觀的觀點我不贊成。影響股市發展的根本問題不解決，即使股指一時上去了，最終還是會掉下來。關鍵是要標本兼治，把股市的制度建設向前推進。

　　記者：那么，為了盡快實現中國證券市場的轉折，應當采取哪些措施標本兼治呢？

　　成思危：所謂治本，一是要強調股市的投資功能，發揮股市的扶優汰劣、優化資源配置的作用。真正讓一些不好的上市公司摘牌退市，讓一些好的公司進入股市，使股市涌現出一批藍籌股，還要加強上市公司的法人治理，改善上市公司的總體質量。

　　第二，允許信用交易，允許做空，將單邊市改為雙邊市。即便在股市下跌時，投資者也能夠有賺錢的機會，從而讓股市保持較高的交易量，保持一定的活力。

　　第三，進行解決股權分置問題的試點。尋找一個切實可行的方案，這個方案的前提是，不損害中小投資者的合法權益，或者從長期看，對市場應該是利好的。試點時，可以找一、兩家好的上市公司，具備條件的先行試點，發現問題及時修正。要防止有些人利用解決股權分置的機會，進一步損害中小投資者利益。

　　第四，進一步加強市場監管。在監管思路上首先要明確從信息披露入手，保證信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性，把它作為監管的重點。

　　第五，培育機構投資者。發揮其信息、專業知識、投資技巧和抗風險能力等方面的優勢，在股市中發揮其主導作用。

　　第六，允許合規資金入市，增加股市資金供應。我們要想辦法開辟渠道，讓合規的資金入市，但前提是必須要有有價值、高質量的上市公司作為投資對象。

　　第七，加強市場誠信體系建設，包括上市公司、券商、會計師、律師等中介機構都要加強誠信建設，特別是要提高他們的失信成本。

　　第八，切實從程序上保障中小投資者的合法權益。盡管《證券法》中規定，由于虛假信息、內幕交易、操縱市場，給投資者造成損失，投資者可以起訴索賠，上市公司董事要負連帶責任，高法對此也有司法解釋。但為什么成功的案例不多呢？這是因為我們缺乏一種機制、一種程序，這在國外叫集體訴訟，我們稱之為共同訴訟。我認為，只有明確有關程序，才能真正保護中小投資者的合法權益。

　　股市泡沫擠得差不多了

　　記者：在這些措施中，您認為最重要、最應優先采取的是哪項？

　　成思危：上市公司是股市的基石，因此首先要提高上市公司質量，要讓股市里多數的上市公司比較健康。上市公司造假、虛假信息、內幕交易等等，是目前股市很多問題的根源。我不認為解決股權分置是最重要的問題。只要上市公司質量好了，在未解決股權分置之前，投資者一樣有錢賺。

　　股市需要有好的投資對象。現在股市的泡沫擠得差不多了，市盈率也降到了正常的水平，如果再涌現出一批好的上市公司，形勢很快就會有變化。只要上市公司每年分紅能高于銀行利息，投資股市就很有吸引力。(來源：《中國證券報》 作者：浩民 尚曉陽)