中新網1月24日電 《上海證券報》載文指出，中國人民銀行最新公布的金融數據顯示,截至2004年12月末,國家外匯儲備余額已達到6099億美元(同比增長51.3%)。對于央行而言,外匯儲備的快速增長,將增加其執行貨幣政策的難度與復雜性,也將會對中國經濟波動產生一定的影響。

　　文章指出，從目前看,中國外匯儲備的增長勢頭還沒有緩解的跡象。2004年全年中國對外貿易高達11547.4億美元(同比增長35.7%),對外貿易實現順差319.8億美元,順差額超過了2003年255億美元。在目前實行"強結匯制度"的情況下,中國對外貿易額的持續快速增長,必然會大量增加外匯儲備數量。同樣,中國低廉的勞動力成本及稅收優惠政策等因素加上經濟高速增長和政治穩定環境,進一步刺激了外商直接投資(FDI)進入中國。截至2004年9月份,1-9月份中國實際使用外資金額達到了約486億美元。另外,人民幣資本項目下已實現部分可兌換,如QFII和外匯供給增加等。當然,對國內外市場人民幣匯率升值的強烈預期,也導致了外匯以不同方式流入中國。

　　文章稱，結果是2004年中國外匯儲備比2003年增加了2067億美元(同比多增899億美元),目前外匯儲備數量大致相當于GDP的35% 左右,這一比重還有望繼續增加。持續增長的外匯儲備,正成為影響中國經濟的一個不可忽視的重要因素。

　　文章指出，在目前人民幣采取盯住美元的匯率機制下,一旦當外匯供給大于需求時,央行就不得不進入外匯市場,按固定匯率買入外匯(即外匯公開市場買入),結果是外匯儲備增加了,外匯儲備的增加使基礎貨幣也隨之增加。為了消除因外匯買入引起的對貨幣供給增加的影響,央行就必須在人民幣公開市場上回籠人民幣,以抵消掉先前公開市場操作的影響,使外匯儲備的增加恰好等于國內信貸的減少。

　　文章提到，目前央行進行有相互抵消作用的人民幣、外匯公開市場操作,雖然可以達到阻止貨幣供給增加及維持人民幣幣值穩定等政策目標,但必然也會帶來國內信貸的收縮。收縮國內信貸的結果之一是將增加人民幣利率的上升壓力,反過來又迫使央行買入外匯儲備,這將會增加貨幣供給。由于有維持匯率穩定的義務,央行試圖改變貨幣供給的努力可能會遭遇挫折。事實上,目前央行的本意是想削減外匯儲備的持有量,但無奈影響中國外匯儲備增加的諸多因素大都游離于央行的可控制或可預期的范圍之外。

　　文章著重指出，值得關注的是,外匯儲備持續增加也會對中國經濟波動產生一定的影響。我們作出如下假定:如果起相互抵消作用的人民幣、外匯公開市場操作對外匯儲備的調整存在著一個"時滯",那么外匯公開市場買入會增加貨幣供給,就會擴大產出,價格也會上升。為消除這一負面影響,央行就必須出售或發行額外的央行票據(即回籠人民幣)來彌補外匯儲備的增加,這將使貨幣供給保持不變。日前,央行大規模發行央行票據(類似于公開市場出售),其實就反映了這一過程。結果是如上文所述的那樣,增加了人民幣利率的上升壓力,雖然利率上升對抑制貨幣信貸及投資增長過快及物價上升壓力會產生積極的影響,但人民幣匯率升值壓力將繼續存在,并會對產出及價格下降產生影響,最終會對經濟增長產生一定的不利影響。由此,我們可以觀察到外匯儲備快速增加對中國經濟波動可能會產生怎樣的影響了。

　　文章最后指出，綜上所述,外匯儲備快速增加將對中國經濟增長及貨幣政策產生不確定性影響。如何消除這一影響即適度減少外匯儲備數量,是我們今后不得不面對的主要宏觀經濟問題之一。要想解決這一問題,我們還得從導致中國外匯儲備快速增長的根源入手。第一,要適度改變目前外貿進出口政策,因為外貿進出口高速增長業已成為導致外匯儲備增長的核心因素之一；第二,改革包括強結匯制度和放寬外匯需求管理等在內的一些制度安排,使外匯供需達到某種程度上的平衡,促進人民幣匯率市場化機制的形成；第三,為抑制國內外對人民幣匯率升值的強烈預期,既要控制或降低CPI的上漲速度,以緩解人民幣利率上升壓力,又要謹慎調升人民幣利率,使人民幣利率保持低于美元利率水平,以阻止外匯的繼續流入,降低國內外市場對人民幣匯率升值預期。如此看來,削減中國外匯儲備的工作是相當艱巨的。同樣,我們也千萬別小看巨額外匯儲備增加的宏觀影響。