本周開市以來,交易所債券市場在短短三個交易日內,竟然出現了兩次國債被集中大量拋售的現象。這一現象的重復出現不能僅僅用"巧合"二字解釋。業內人士認為,債券被集中拋售極有可能與券商委托理財資金退出有關。

　　2天累計套現13至14億

　　本周一,在交易所國債市場上市的0307、0301、0215、0401等4只跨市場國債被大量集中拋售。此后,又向非跨市場品種蔓延,0214、0115等債券品種也出現類似的情況。全天總計涉及集中拋售券種的成交金額高達15.56億元。

　　而昨天,交易所市場上的非跨市場債0203券也加入了集中拋售券種的行列,0301券則已是第二次被集中拋售。當天,這兩只國債的成交金額達到2.47億元,占了全天交易量的30%。除了這兩只品種集中交易的跡象表現突出以外,在昨天交易所債券市場其余品種中,如浮息債0004券,固息債中的0210券、0214券、0401券等的成交量均較上一交易日有所放大。其中0210等券種在盤中也數次出現了單筆在萬手左右的大單成交。

　　在短短兩天內,交易所債市被集中拋售券種達到8只,涉及成交金額為18億元。業內人士估算,如果剔除其中部分正常交易量,套現的資金量可能達到13億至14億之間。

　　然而,這一巨量拋售行為并沒有使債券市場受到劇烈沖擊。因為,就在這批國債被集中拋售的同時,有大量的資金同步入場,照單全收,而且幾乎每筆大單成交價格固定不變。由此可見機構出貨的目的不是看淡債市,而是急于套現,有的甚至還事先尋找好了買家。

　　委托理財資金退出可能最大

　　誰會這樣出貨呢?從拋售券種的期限結構分析,這些品種屬于中、短期國債。目前交易所國債市場的投資主體中,有中、短期投資偏好的機構,主要集中在基金和券商上。

　　但是,一些基金經理在接受記者采訪時表示,基金并不具備這樣大量出貨的動機。一家中外合資基金的債券投資主管告訴記者,目前基金手中的資金還算充裕,根本沒有必要這么急切地在短期內套現。況且由于基金契約的限制,基金目前還需保留一定的債券投資比例。

　　這樣看來,出貨的人很有可能就是券商了。雖然自去年下半年起大部分券商為規避風險紛紛退出了國債市場,但業內人士認為,盡管券商自營國債數量明顯減少,可是卻被動持有大量與客戶委托理財相關的國債。而隨著委托理財到期清欠和管理層對回購欠庫清理力度加大,券商委托理財業務面臨的壓力與日俱增。因此,近期債券集中拋售的現象,極有可能與券商客戶委托資產管理資金退出市場有關。

　　股市已先有征兆

　　按照以往券商運作的方式,客戶委托理財管理資金是通過先購買國債現券,再以回購的方式繞道流入股市。因此,歸還客戶的資金程序上,應該首先是拋售股票,然后解凍國債回購質押的國債,最后一個環節則通過拋售國債的方式實現資金套現。

　　值得關注的是,在本次債券品種集中拋售之前,滬深股市自7月份起,一直在1350點至1400點的底部持續震蕩,始終無法向上形成有效突破。而在此期間,個股的表現也相當無序,除了莊股外,一些質地尚可的次新股,甚至一些績優股也出現了不計成本的連續性殺跌。某些券商重倉股更是出現破位走勢。

　　一位資深業內人士告訴記者,與莊股跳水現象相比較,最近一個月跳水的股票在家數上比較分散,而且單只股票的成交量相對較少。如果將這些股票集合起來,很像是一個大投資組合,比較符合券商客戶委托資產管理資金的運作特點。

　　另據了解,在今年年中的工作會議上,一些券商明確表示要把大力壓縮客戶資產委托管理業務作為下半年的一項工作重點。可見,券商已經下定了清理客戶資產委托管理業務的決心。

　　對市場影響有多大

　　券商委托資產管理資金的退出,無疑將會對股市形成沖擊。

　　但是,由于在券商清理委托理財業務的程序上,國債拋售是最后一道環節。因此,債券市場集中拋售國債的現象預示著券商大力度清理委托資產管理業務的工作不僅僅是開始,而且已進行了一段相當長的時間。

　　這表明,近期股市在上下震蕩過程中悄然承受著壓力。從更長的時間來看,券商對委托資產管理業務的清理,將使機構在市場上的運作行為趨向規范,入市資金將會隨之更加干凈和穩定。

　　(稿件來源：上海證券報，作者：秦宏)