本周開市以來(lái),交易所債券市場(chǎng)在短短三個(gè)交易日內(nèi),竟然出現(xiàn)了兩次國(guó)債被集中大量拋售的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的重復(fù)出現(xiàn)不能僅僅用"巧合"二字解釋。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,債券被集中拋售極有可能與券商委托理財(cái)資金退出有關(guān)。

　　2天累計(jì)套現(xiàn)13至14億

　　本周一,在交易所國(guó)債市場(chǎng)上市的0307、0301、0215、0401等4只跨市場(chǎng)國(guó)債被大量集中拋售。此后,又向非跨市場(chǎng)品種蔓延,0214、0115等債券品種也出現(xiàn)類似的情況。全天總計(jì)涉及集中拋售券種的成交金額高達(dá)15.56億元。

　　而昨天,交易所市場(chǎng)上的非跨市場(chǎng)債0203券也加入了集中拋售券種的行列,0301券則已是第二次被集中拋售。當(dāng)天,這兩只國(guó)債的成交金額達(dá)到2.47億元,占了全天交易量的30%。除了這兩只品種集中交易的跡象表現(xiàn)突出以外,在昨天交易所債券市場(chǎng)其余品種中,如浮息債0004券,固息債中的0210券、0214券、0401券等的成交量均較上一交易日有所放大。其中0210等券種在盤中也數(shù)次出現(xiàn)了單筆在萬(wàn)手左右的大單成交。

　　在短短兩天內(nèi),交易所債市被集中拋售券種達(dá)到8只,涉及成交金額為18億元。業(yè)內(nèi)人士估算,如果剔除其中部分正常交易量,套現(xiàn)的資金量可能達(dá)到13億至14億之間。

　　然而,這一巨量拋售行為并沒(méi)有使債券市場(chǎng)受到劇烈沖擊。因?yàn)?就在這批國(guó)債被集中拋售的同時(shí),有大量的資金同步入場(chǎng),照單全收,而且?guī)缀趺抗P大單成交價(jià)格固定不變。由此可見機(jī)構(gòu)出貨的目的不是看淡債市,而是急于套現(xiàn),有的甚至還事先尋找好了買家。

　　委托理財(cái)資金退出可能最大

　　誰(shuí)會(huì)這樣出貨呢?從拋售券種的期限結(jié)構(gòu)分析,這些品種屬于中、短期國(guó)債。目前交易所國(guó)債市場(chǎng)的投資主體中,有中、短期投資偏好的機(jī)構(gòu),主要集中在基金和券商上。

　　但是,一些基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示,基金并不具備這樣大量出貨的動(dòng)機(jī)。一家中外合資基金的債券投資主管告訴記者,目前基金手中的資金還算充裕,根本沒(méi)有必要這么急切地在短期內(nèi)套現(xiàn)。況且由于基金契約的限制,基金目前還需保留一定的債券投資比例。

　　這樣看來(lái),出貨的人很有可能就是券商了。雖然自去年下半年起大部分券商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)紛紛退出了國(guó)債市場(chǎng),但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,盡管券商自營(yíng)國(guó)債數(shù)量明顯減少,可是卻被動(dòng)持有大量與客戶委托理財(cái)相關(guān)的國(guó)債。而隨著委托理財(cái)?shù)狡谇迩泛凸芾韺訉?duì)回購(gòu)欠庫(kù)清理力度加大,券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的壓力與日俱增。因此,近期債券集中拋售的現(xiàn)象,極有可能與券商客戶委托資產(chǎn)管理資金退出市場(chǎng)有關(guān)。

　　股市已先有征兆

　　按照以往券商運(yùn)作的方式,客戶委托理財(cái)管理資金是通過(guò)先購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券,再以回購(gòu)的方式繞道流入股市。因此,歸還客戶的資金程序上,應(yīng)該首先是拋售股票,然后解凍國(guó)債回購(gòu)質(zhì)押的國(guó)債,最后一個(gè)環(huán)節(jié)則通過(guò)拋售國(guó)債的方式實(shí)現(xiàn)資金套現(xiàn)。

　　值得關(guān)注的是,在本次債券品種集中拋售之前,滬深股市自7月份起,一直在1350點(diǎn)至1400點(diǎn)的底部持續(xù)震蕩,始終無(wú)法向上形成有效突破。而在此期間,個(gè)股的表現(xiàn)也相當(dāng)無(wú)序,除了莊股外,一些質(zhì)地尚可的次新股,甚至一些績(jī)優(yōu)股也出現(xiàn)了不計(jì)成本的連續(xù)性殺跌。某些券商重倉(cāng)股更是出現(xiàn)破位走勢(shì)。

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴記者,與莊股跳水現(xiàn)象相比較,最近一個(gè)月跳水的股票在家數(shù)上比較分散,而且單只股票的成交量相對(duì)較少。如果將這些股票集合起來(lái),很像是一個(gè)大投資組合,比較符合券商客戶委托資產(chǎn)管理資金的運(yùn)作特點(diǎn)。

　　另?yè)?jù)了解,在今年年中的工作會(huì)議上,一些券商明確表示要把大力壓縮客戶資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)作為下半年的一項(xiàng)工作重點(diǎn)。可見,券商已經(jīng)下定了清理客戶資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)的決心。

　　對(duì)市場(chǎng)影響有多大

　　券商委托資產(chǎn)管理資金的退出,無(wú)疑將會(huì)對(duì)股市形成沖擊。

　　但是,由于在券商清理委托理財(cái)業(yè)務(wù)的程序上,國(guó)債拋售是最后一道環(huán)節(jié)。因此,債券市場(chǎng)集中拋售國(guó)債的現(xiàn)象預(yù)示著券商大力度清理委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的工作不僅僅是開始,而且已進(jìn)行了一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　這表明,近期股市在上下震蕩過(guò)程中悄然承受著壓力。從更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看,券商對(duì)委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的清理,將使機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的運(yùn)作行為趨向規(guī)范,入市資金將會(huì)隨之更加干凈和穩(wěn)定。

　　(稿件來(lái)源：上海證券報(bào)，作者：秦宏)