在2004共同基金論壇上，一些基金經(jīng)理發(fā)表了自己對下半年投資策略的詳細(xì)分析，其中既有對市場環(huán)境的概括，也有對重點(diǎn)配置行業(yè)的分析，很多看法具有驚人的一致性。分析人士認(rèn)為，在市場環(huán)境低迷的情況下，基金經(jīng)理如此相似的觀點(diǎn)可能為股市重新尋找熱點(diǎn)、企穩(wěn)反彈帶來一線光明。
這里，我們擷取了國聯(lián)安副總兼投資總監(jiān)孫建先生及基金天元經(jīng)理李旭利先生的演講精華，希望能為投資者下半年的操作提供參考。
宏觀經(jīng)濟(jì)概括
孫建：全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、宏觀經(jīng)濟(jì)存在滯后效應(yīng)。
全球已進(jìn)入升息周期，在國內(nèi)投資拉動(dòng)減弱的背景下，短期內(nèi)，國際環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響將加大，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇已成定局。美國債券市場協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)今年將增長4.7%，為20年以來的最快增速；橫盤已久的日本經(jīng)濟(jì)一旦發(fā)力，對中國經(jīng)濟(jì)是一種利好。目前，基金經(jīng)理對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的預(yù)期正在上升，從高層傳出的一系列良好經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在為這一觀點(diǎn)增加籌碼。
李旭利：中國經(jīng)濟(jì)仍將高速增長。
首先，中國的工業(yè)化開始進(jìn)入重化工業(yè)階段和城市化階段，世界制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，新技術(shù)滲透到大量固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，開始進(jìn)行大量的資金密集型工業(yè)項(xiàng)目和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次，中國居民的財(cái)富積累達(dá)到了消費(fèi)升級的臨界點(diǎn)，出現(xiàn)了以住房和汽車消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級，經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿σ延赏顿Y拉動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)拉動(dòng)。
對證券市場的判斷
孫建：在公司基本面上，由于報(bào)表反映的“宏觀緊縮”有3-6個(gè)月的滯后期，上市公司的中報(bào)業(yè)績?nèi)詫⒂懈咚僭鲩L；5-6月，A股市場凈流出280億資金，大盤持續(xù)下跌，因此，中長期看，市場存在技術(shù)性反彈要求。
今年下半年個(gè)股將有波段性行情，1400點(diǎn)以下是底部區(qū)域，可以根據(jù)宏觀形勢變化進(jìn)行行業(yè)配置。股市如再調(diào)整，德盛穩(wěn)健準(zhǔn)備做多。
李旭利：在A股市場中，制度變化仍然是最大的不確定因素。
股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整在今后一段時(shí)間仍將繼續(xù)，由于藍(lán)籌股缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)支持，難以大幅上漲，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，市場指數(shù)對基金已沒有很大意義，基金下半年投資的關(guān)鍵在于通過研究發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的個(gè)股。
重點(diǎn)配置行業(yè)分析
能源：據(jù)基金行業(yè)研究分析，中國電力缺口將持續(xù)到2005年，電力機(jī)組利用率已達(dá)極限，這為電力設(shè)備行業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)，煤價(jià)上漲對火電形成了很大的成本壓力，電力瓶頸行業(yè)的外延擴(kuò)張成為重中之重。作為電力聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的煤炭行業(yè)，近期紛紛組成煤炭集團(tuán)，進(jìn)一步提高了價(jià)格談判能力，逐漸顯現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，將進(jìn)一步改變煤電利潤的分配。因此，這些中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸行業(yè)值得下半年重點(diǎn)投資。
交通運(yùn)輸：由于自然壟斷，機(jī)場、港口與公路類個(gè)股形成了長期穩(wěn)定的增長利潤，是下半年防守型投資思路的最優(yōu)選擇。航空方面，高財(cái)務(wù)杠桿帶來的高風(fēng)險(xiǎn)使其難以成為基金長期投資類型。集裝箱綜合運(yùn)價(jià)的提高以及中國需求的大幅增加為海運(yùn)類個(gè)股帶來了發(fā)展機(jī)會(huì)。
電子信息：隨著全球IT業(yè)從泡沫經(jīng)濟(jì)中溫和復(fù)蘇，通訊設(shè)備也有望從底部復(fù)蘇。以中興通訊為例，其在海外市場的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，可以滿足今后二年中公司出現(xiàn)20%增長的潛力。針對技術(shù)含量高的產(chǎn)品、設(shè)備及工藝，國家可能會(huì)出臺(tái)一系列稅收鼓勵(lì)政策。因此，下半年科技股行情值得期待。但是，投資者仍需警惕2005年出現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的景氣高峰回落。
消費(fèi)品：總體消費(fèi)欲望溫和上升，原材料價(jià)格的下跌有助于毛利率回升，一些優(yōu)質(zhì)公司估值與國際市場差別越來越小。家電、紡織服裝、化學(xué)原料、制藥等產(chǎn)業(yè)類型具有全球比較優(yōu)勢：空調(diào)等白色家電大幅出口且出口價(jià)格不斷上升，紡織行業(yè)享受到定額取消后的歷史性發(fā)展機(jī)遇，個(gè)別制藥企業(yè)全球估價(jià)合理，且具有較大的成本優(yōu)勢。中藥、食品飲料業(yè)的龍頭企業(yè)將成為內(nèi)需優(yōu)勢消費(fèi)品牌。住宅、汽車行業(yè)局部過熱，宏觀緊縮對房地產(chǎn)業(yè)影響負(fù)面，但是有利于房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。對于汽車行業(yè)，不少基金經(jīng)理表示，其行業(yè)整合即將開始，暴利時(shí)代結(jié)束，關(guān)鍵是看降價(jià)帶來的量升多大程度上能抵消降價(jià)的負(fù)面影響，如能抵消，汽車行業(yè)龍頭企業(yè)將會(huì)有投資價(jià)值。
(稿件來源：證券時(shí)報(bào)，作者：李佳)
